Yetkililer kendi faiz oranı yol haritaları konusunda emin değiller ve bunu iletmek zor olabilir.
Federal Reserve yetkilileri bu hafta faiz oranlarını yükseltmeye karar verme ihtimali yüksek olduktan sonra, yatırımcıların yoğun bir şekilde üzerinde durduğu bir soruya yanıt arayacakları konuşmaları başlatacaklar. Soru şu: İşleri bitti mi?
Yetkililer, faiz oranı beklentilerini nasıl ileteceklerine dair toplantılarına odaklanacaklar. Bunun başlıca yolu, faiz belirleme komitesinin uzun tartışmaları ve oylamasının ardından hazırlanan toplantı sonrası politika açıklaması olacak.
Fed, 5-5,25% arasında bir aralığa sahip olan ölçüt federal fonlar faiz oranını çeyrek puan artırarak 10. kez yükseltme yolunda ilerliyor.
Bu tartışmanın nasıl gelişebileceğine dair ipuçları aramak için, Fed yetkililerinin 2006 yılında faiz artırımlarını nasıl sonlandırılacağına dair tartışmalarına bakmak yardımcı olabilir. Bugünün durumu, o zamanki durumla doğrudan karşılaştırılamaz çünkü enflasyon bugün o zamankinden çok daha yüksek ve işsizlik oranı daha düşük.
Ayrıca, o dönemdeki faiz artırım döngüsü daha kademeliydi ve yetkililere hamlelerinin etkilerini incelemek için daha fazla zaman verdi.
Yetkililer benzer bir ikilemle karşı karşıya kaldılar - daha fazla artışın mümkün olduğunu veya bittiğini işaret etmenin ne zaman uygun olduğu.
2005 yılının sonuna gelindiğinde, Fed yetkilileri 2004 yılının ortasından itibaren her politika toplantısında faiz oranlarını çeyrek puan artırdılar. Yetkililer, açıklamalarında faiz oranlarını "ölçülü bir tempoda" artırmayı vaat ederek sabit çeyrek puan artışlarının önümüzdeki dönemde de devam edeceğini işaret ettiler.
Ancak Kasım 2005 toplantılarına geldiklerinde, bu ifade eskimeye başlamıştı. Fed, fed-funds oranını %4'ün üzerine çıkarmaya hazırlanıyordu ve yakında durma zamanının gelebileceğinin farkındaydı.
O dönemde yetkililer, geriye dönük ekonomik verileri kullanarak ileriye dönük bir yol haritası belirlemenin zorluğuyla başa çıkmak için niyetlerini nasıl bildireceklerine dair tartışmalara girdiler. Aralık 2005 toplantılarında, tutanaklar gösteriyor ki o zaman Fed Başkanı Alan Greenspan, bir sonraki ay olan Ocak 2006'da faizleri artırmayı sonlandırmalarının mümkün olabileceğini söyledi.
Ardından, yetkililer, geriye dönük ekonomik verileri kullanarak ileriye dönük bir yol belirlemenin zorluğuyla başa çıkmak için niyetlerini nasıl belirtecekleri konusunda tartışmalara başladılar. Aralık 2005 toplantısında, tutanaklar gösteriyor ki o zamanlar Fed Başkanı olan Alan Greenspan, meslektaşlarına Ocak 2006'da faiz artışlarını sonlandırma kararı alabileceklerini düşünebileceklerini söyledi.
Mayıs 2006'da, daha fazla Fed yetkilisi faiz artırımına devam etmenin gerekli olup olmadığı konusunda şüpheli hale geldi ve durdurmak istedi, ancak diğerleri enflasyondan daha endişeliydi ve daha büyük yarım puan faiz artışını tercih etti. Yetkililer, faizleri çeyrek puan artırarak bir uzlaşma sağladılar. Beyanları yumuşattılar ve bazı ek politika sıkılaştırmalarının "henüz" gerektiğini söylediler ve şu cümleyi eklediler: "Böyle bir sıkılaştırmanın derecesi ve zamanlaması, ekonomik görünümün evrimine önemli ölçüde bağlı olacaktır".
O zamanlar San Francisco Fed Başkanı olan ve şimdi Hazine Bakanı olan Janet Yellen, değişikliğin neden önemli olduğunu, tutanaklar gösteriyor. "Beyan bizi üzerinde bulunduğumuz koşu bandından çıkarmanıza yardımcı olur ve esnekliği arttırır, ancak verilerin Haziran'da bir hareketi gerektirecek kadar güçlü olması durumunda ellerimizi durdurmak için bağlamaz" dedi Mayıs 2006 toplantısında.
Fed başkanı olan Ben Bernanke, o sırada ikinci toplantısında olduğu için aynı fikirdeydi. Eğer enflasyon bir çivi ise, para politikası da çekiçti. "Çiviyi çakmak zorunda değiliz, ama çekiç indirmediğimizi göstermeliyiz. Elimizde tutmalıyız" diyerek meslektaşlarından gülüşler aldı.
Haziran 2006'da, Fed, uzun bir aradan sonra, fed-funds oranını %5.25'e çıkararak bu diziye son verdi. O zamanlar piyasalar, enflasyon hala güçlü olduğu için, bir sonraki toplantıda Ağustos ayında faiz artışlarının devam edeceği yönünde yaklaşık altıda beş ihtimal veriyorlardı.
Yetkililer, Haziran ayındaki politika açıklamalarından "bir miktar daha politika sıkılaştırması gerekebilir" cümlesini çıkararak ve ihtiyaç duyulabilecek ek artışların "kapsamı ve zamanlaması" ile ilgili dili değiştirerek olası bir duraklamanın sinyalini vermeye karar verdiler.
Fed o zamanlar niyetleri hakkında kamuoyuna şimdiki kadar fazla bilgi vermiyordu. Üç aylık faiz projeksiyonları ve başkanın basın toplantısı yoktu. Fed'in kamuoyuna açıkladığı %2'lik bir enflasyon hedefi de yoktu. Sonuç olarak, Bay Bernanke, yatırımcılara Fed'in yalnızca enflasyona odaklanmadığını hatırlatmak için açıklamada olası bir duraklamanın daha açık bir şekilde işaret edilmesini savundu.
"Yeni bir başkan var. Beni tanımıyorlar. Bildikleri kadarıyla ben bir enflasyon delisiyim" dedi ve ekledi: "Üretimin de endişelerimizden biri olduğunu anladıklarından emin olmak istiyorum."
Bu haftaki soru, yetkililerin bu tartışmaya nasıl yaklaşacağı. Seçeneklerden biri, Fed'in politika açıklamasını, Haziran ayında yeni bir faiz artışına kapıyı açık tuttuğu Mayıs 2006 yinelemesi çizgisinde daha fazla uyarlaması olacaktır.
Diğer bir seçenek ise Haziran 2006'da olduğu gibi bir faiz artışını daha onaylayan ancak bunun serinin son faiz artışı olabileceği sinyalini daha güçlü bir şekilde veren bir açıklama olacaktır.
Deutsche Bank'ın baş ABD ekonomisti Matthew Luzzetti, Fed'in bu yıl faiz indirimlerine yöneleceği yönündeki piyasa beklentilerini geri püskürtmek için şimdi ilk seçeneği tercih etmesi gerektiğini söyledi. Luzzetti, "Eğer duraklama potansiyelini açıkça kabul ederlerse, bu Fed ile piyasa arasındaki uçurumu daha da derinleştirecektir" dedi.
2006'da faiz belirleme komitesine yönelik açıklama önerilerinin kaleme alınmasında en çok görev alan üst düzey danışman olan Vincent Reinhart, Fed'in ikinci yolu seçmesi gerektiğini söyledi.
Reinhart, "Şimdiye kadarki yönlendirici dilleri bir vaat unsuru taşıyordu. Ancak yerine getireceğinizden emin değilseniz söz vermek istemezsiniz," diyen Reinhart, şu anda Dreyfus ve Mellon'da baş ekonomist olarak görev yapıyor.
Nick Timiraos - WSJ
