Çin'in hızlı büyüme dönemi sona erdi. Sıfır Covid'den kurtuluş süreci duraksıyor. Şimdi ülke ekonomisinde derin ve yapısal sorunlarla karşı karşıya kalınıyor.
Sadece birkaç ay önce, Pekin sıkı Covid-19 kontrollerini kaldırdıktan sonra, insanlar dışarıda yemek yiyip seyahat için para harcayarak bir harcama furyası başlatmıştı.
Ancak açılmanın getirdiği geçici hareketlilik azalırken, yıllardır biriken Çin ekonomisinin temel sorunları tekrar kendini gösteriyor.
Bir dönem büyümeyi besleyen gayrimenkul patlaması ve hükümetin aşırı yatırımı sona erdi. Büyük borçlar hane halklarını ve yerel yönetimleri felç ediyor. Gelecek endişesiyle bazı aileler nakit biriktiriyor.
Çin lideri Xi Jinping'in özel sektöre yönelik sıkı denetimleri risk alma isteğini azaltırken, Batı ile kötüleşen ilişkiler - uluslararası denetim ve danışmanlık firmalarına karşı başlatılan yeni kampanya gibi - yabancı yatırımları engelliyor.
Ekonomistler, bu kötüleşen yapısal sorunların Çin'in küresel güç ve etki açısından ABD'ye rakip olan büyüme mucizesini genişletme şansını zayıflattığını söylüyor.
Geçmişte yaygın olan yıllık %6 ila %8 büyüme yerine, bazı ekonomistlere göre Çin, yakın gelecekte %2 veya %3 büyümeye doğru yol alabilir. Yaşlanan nüfus ve küçülen işgücü zorluklarını arttırıyor.
Çin, bu yıl ve sonrasında birçok iş liderinin beklediğinden daha az küresel büyümeye öncülük edebilir, bu da ülkeyi bazı yabancı şirketler için daha az önemli hale getirir ve dünyanın en büyük ekonomisi olarak ABD'yi büyük ölçüde geçme olasılığını azaltır.
HSBC'nin baş Asya ekonomisti Frederic Neumann, "Bugünkü hayal kırıklığı yaratan toparlanma, bazı yapısal engellerin zaten etkili olduğunu gösteriyor" dedi.
Çin ekonomisi, Covid dönemi kısıtlamalarının sona ermesiyle birlikte birinci çeyrekte yıllık bazda %4,5 oranında büyüdü.
Ancak daha yeni sinyaller, toparlanmanın zayıfladığını gösteriyor. Nisan ayında perakende satışlar, Mart ayına göre %0,5 arttı. Fabrika üretimi, ihracat ve yatırım gibi bir dizi veri, ekonomistlerin beklentilerinden çok daha zayıf geldi.
Nisan ayında, Çin'deki 16 ila 24 yaş arası gençlerin beşte birinden fazlası işsizdi. E-ticaret şirketleri Alibaba ve JD.com, ilk çeyrek kazançlarında isteksiz bir performans sergiledi. Çin şirketlerinin egemen olduğu Hong Kong'un Hang Seng Endeksi, yıl başından bu yana %5,2 değer kaybetti ve yuan, Amerikan doları karşısında değer kaybetti.
Birçok ekonomist, Çin'in sorunlarının resesyona yol açmayacağını veya hükümetin bu yıl yaklaşık %5 olan büyüme hedefini engellemeyeceğini düşünüyor. Geçen yıl ekonominin ne kadar zayıf olduğu göz önüne alındığında, bu hedefin kolaylıkla gerçekleştirilebileceği genel olarak kabul ediliyor.
McDonald's ve Starbucks, Çin'de yüzlerce yeni restoran açacaklarını belirtirken, Ralph Lauren gibi perakendeciler de yeni mağazalar açıyor.
Elektrikli araç üretimindeki patlama, Çin'in birinci çeyrekte Japonya'yı geçerek dünyanın en büyük araç ihracatçısı konumuna yükseltti. Pekin'in endüstri politikaları ve Çin'in imalat gücü, hala bazı büyük endüstrilerde başarılı olma yolları bulduğunu gösteriyor.
Yönetiminde 17 milyar dolar bulunan Rayliant Global Advisors'ın araştırma müdürü Phillip Wool, "Çin'in uzun vadeli büyüme hikayesine hala güveniyoruz" dedi. Wool, ülkenin ihracat yerine iç tüketime daha fazla dayanan bir yapıya geçmesinin, büyümenin rayında kalmasına yardımcı olacağını söyledi.
Yine de birçok ekonomist Çin'in geleceği konusunda giderek daha endişeli hale geliyor.
Bu yıl için en büyük umut, Çin'in geçmişteki büyümesinin ana itici güçleri olan yatırım ve ihracatın durgunlaşması nedeniyle Çinli tüketicilerin harcamalarını artırmasıydı.
Ancak insanlar neredeyse üç yıl süren sıkı Covid-19 kontrollerinin ardından biraz daha fazla harcama yaparken, Çin diğer ekonomilerin pandemiden çıktıklarında yaşadıkları türden bir artış yaşamıyor.
Tüketici güveni düşük. Bazı ekonomistlere göre daha da önemlisi, Pekin'in Çinli tüketicilerin uzun süredir devam eden harcamak yerine tasarruf etme eğilimini anlamlı bir şekilde değiştirememiş olması; bu da ailelerin sağlık faturaları ve diğer acil durumlar için daha fazla para biriktirmesi gerektiği anlamına gelen zayıf bir sosyal güvenlik ağına bir yanıt.
Birleşmiş Milletler verilerine göre Çin hane halkı tüketimi yıllık gayri safi yurtiçi hasılanın yaklaşık %38'ini oluştururken, bu oran ABD'de %68'dir.
Bir danışmanlık firması olan Oxford Economics'in Singapur'daki Çin baş ekonomisti Louise Loo, "Tüketiciye dayalı büyüme Çin için her zaman bir hedef olmuştur" dedi. Loo, Çinli tüketicilerin pandemiden çıkarken ne kadar temkinli oldukları göz önüne alındığında, şimdi bunu başarmanın daha da zor olabileceğini söyledi.
Pekin bu yıl borçlanmayı kolaylaştırmaya çalışsa da, kredi verileri hanehalkının yeni kredi almak yerine borç ödemeyi tercih ettiğini gösteriyor.
Mart ayında Zi Lu birikimlerine el attı ve iki yıl önce Şanghay'da satın aldığı bir dairenin ipoteğinin kalan 1,2 milyon yuanını, yani yaklaşık 170.000 $'ını ödedi. Bir e-ticaret perakendecisinde çalışan Lu, bu yıl satışların çok düşük olduğunu söyledi. Lu endişeli olduğunu ve borç yükünü azaltmak istediğini söyledi.
"Birdenbire işten çıkarılmaktan korkuyorum" dedi.
Ayrıca ekonominin üzerinde devasa bir borç yığını da var.
2012 ve 2022 yılları arasında Çin'in borcu 37 trilyon dolar artarken, ABD'nin borcu yaklaşık 25 trilyon dolar arttı. Seafarer Capital Partners'ın Çin araştırmaları direktörü Nicholas Borst'un hesaplamalarına göre, Haziran 2022 itibariyle Çin'in borcu yaklaşık 52 trilyon dolara ulaşarak diğer tüm gelişmekte olan piyasaların toplam borcunu gölgede bırakacak.
Uluslararası Ödemeler Bankası'nın verilerine göre, geçtiğimiz Eylül ayı itibariyle toplam borcun GSYH'ye oranı Çin'de %295'e ulaşırken, bu oran ABD'de %257.
Borç birikimini finansal istikrara yönelik bir tehdit olarak gören Xi, 2016'dan bu yana borçlanmayı azaltmayı ekonomi politikasının merkezi haline getirerek büyümeye ağırlık verdi.
Ülkenin konut balonunu söndürmeye yardımcı olmak için düzenleyiciler, 2020'nin sonlarından itibaren emlak geliştiricileri için katı borçlanma limitleri getirdi. Düşüş hızını durdurmaya yönelik politika çabalarına rağmen bu yılın ilk çeyreğinde emlak geliştirme yatırımları %5,8 düştü.
S&P Global'in hesaplamalarına göre, yerel yönetimlerin üçte ikisi şu anda Pekin tarafından belirlenen ve ciddi finansman stresine işaret eden gayri resmi borç eşiklerini aşma tehlikesiyle karşı karşıya. Shenzhen'den Zhengzhou'ya kadar ülkenin dört bir yanındaki şehirler memurların sosyal yardımlarını kesti ve bazı durumlarda öğretmenlerin maaş ödemelerini geciktirdi.
Veriler, Çin'in yabancı firmalar için cazibesinin azaldığı ve ABD liderliğindeki Batı ile gerilimin arttığı bir dönemde bu sorunların derinleştiğini gösteriyor.
Çin verilerine göre, Çin'e yapılan doğrudan yabancı yatırım 2022 yılında bir önceki yıla kıyasla %48 azalarak 180 milyar dolara gerilerken, doğrudan yabancı yatırımın Çin'in GSYİH'sine oranı on yıl önce iki katından fazla iken %2'nin altına düştü.
Hindistan ve Vietnam gibi ülkelerle yatırım rekabeti, kısmen ABD ve Çin arasındaki çatışmalardan kaynaklanan kesinti riskine yanıt olarak firmaların tedarik zincirlerini çeşitlendirmeye çalışmasıyla kızışıyor.
Çin'deki Avrupa Birliği Ticaret Odası Başkanı Jens Eskelund, Çin'in uzun vadeli ekonomik beklentilerine ilişkin belirsizliğin şirketlerin yatırım kararlarında bir başka faktör olduğunu söyledi.
Eskelund, "Ekonomik görünüm konusunda çok iyimser değilseniz, bu durum doğal olarak dışarı çıkıp ek kapasite yatırımı yapma isteğini azaltıyor" dedi.
Daha üretken, özel sektör faaliyetlerini teşvik edecek reformlar, ekonomik büyümeden ziyade güvenliğe daha fazla önem veren Xi döneminde durakladı. Pekin teknoloji, özel eğitim ve emlak gibi sektörlere yönelik düzenlemeleri sıkılaştırarak pek çok işletme sahibini daha fazla yatırım yapmaya isteksiz bıraktı.
Bu yılın ilk dört ayında, özel şirketler tarafından yapılan sabit varlık yatırımları bir önceki yıla göre %0,4 artarken, 2019'un aynı döneminde bu oran %5,5'ti.
Çinli liderler girişimcilere ve yatırımcılara güven vermek için söylemlerini sertleştirdi. Çin'in 2 numaralı yetkilisi ve yeni başbakanı Li Qiang, Mart ayında yaptığı açıklamada Çin'in yabancı oyunculara daha fazla açılacağını söyledi ve Komünist Parti yetkililerine özel girişimcilere "kendi insanlarımız" gibi davranmalarını söyledi.
Ekonomistler, 2008 ve 2015'te olduğu gibi büyük ölçekli teşvikler başlatmaktan kaçınan politika yapıcıların şimdi daha agresif teşviklere başvurup başvurmayacağı konusunda bölünmüş durumda. Aralarında Citigroup ekonomistlerinin de bulunduğu bazı uzmanlar, Çin Merkez Bankası'nın önümüzdeki aylarda faiz oranlarını düşürerek duyarlılığı artırmasını bekliyor.
Diğerleri ise Pekin'in itidalinin zaten yüksek olan borç seviyelerinin daha da yükselmesi korkusundan kaynaklandığını ve daha fazla teşvikin kredi talebini tetiklemek için çok az işe yarayabileceğini söylüyor.
Giyim ve yatak takımlarında kullanılan ısı düzenleyici malzemeler üreten Cocona'nın CEO'su Jeff Bowman, Çin konusunda hala iyimser olduğunu söyledi. Tayvan ve Çin'e yaptığı son iki haftalık iş gezisi sırasında, Çin'in iç pazarına odaklanan müşterilerin, "kesinlikle zarar görüyorlar" dediği ABD veya Avrupa'ya ihracat yapan meslektaşlarından çok daha iyimser olduğunu söyledi.
Merkezi Boulder, Colo'da bulunan Cocona'nın Çin'deki işlerini genişletmek için bu ülkede bir yan kuruluş kurmayı planladığını söyledi.
Ancak birçok analist hala büyümenin nereden geleceğini merak ediyor.
"Asıl soru şu: Yapısal yavaşlama farkındalığının güven için yakın vadeli bir sorun haline geldiği noktaya ulaştık mı? O zaman bu biraz kısır bir döngü olur," diyor New York merkezli bir danışmanlık firması olan 22V Research'ün Çin araştırmaları başkanı Michael Hirson.
WSJ - Makale
Stella Yifan Xie
Jason Douglas
Düzenleme ve çeviri : Önder Sinan
