Nisan ayında istihdam artışı beklentileri aşmış, ücretler yükselmiş ve işsizlik yeni düşük seviyelere ulaşmıştır. Yine de, aşağı yönlü önemli tarihsel revizyonlar hala istihdam eğiliminin yumuşadığına işaret ediyor ve öncü göstergeler ve sıkılaşan kredi koşullarının aşağı yönlü riskleri artırmasıyla, ne yazık ki işsizliğin yılı bugün olduğundan daha yüksek bir seviyede tamamlamasını bekliyoruz.
İşgücü piyasası beklenenden daha dirençli
ABD işgücü piyasasının hakkını teslim etmek gerekir. Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) art arda on kez faiz artırımına gitmesine ve toplamda bir yıldan biraz daha uzun bir sürede hedef faiz aralığını 500 baz puan yukarı çekmesine rağmen şu ana kadar herhangi bir çatlama belirtisi göstermedi - belki yumuşadı ama çatlamadı -.
Politika faizinin yükselme hızı pek çok piyasa katılımcısını tedirgin etse de Nisan ayı İstihdam Durumu Raporu, politika faizinin yükselme hızının işgücü piyasasını uçuruma sürüklemediğini açıkça ortaya koydu.
Nisan ayı işgücü raporu ABD'de güçlü bir manşet istihdam rakamına işaret etse de büyük revizyonlar bu konudaki anlatıyı gerçekten gölgeliyor. Tarım dışı istihdam 185 binlik konsensüse karşın 253 bin arttı, ancak son birkaç aya ilişkin net 149 binlik aşağı yönlü revizyonlar Şubat ve Mart ayları arasında oldukça eşit bir şekilde dağıldı. Özel sektör istihdamı 160 binlik konsensüse kıyasla 230 bin artmış, ancak bu "artış" Mart ayındaki 66 binlik aşağı yönlü revizyonla tamamen dengelenmiştir (ilk bildirilen 189 bine kıyasla 123 bin).
Ayrıntılar Nisan ayının özel eğitim ve sağlık istihdamı için bir başka sağlam ay olduğunu gösteriyor (+77 bin). Bu sektör, son altı ay boyunca istihdamın en güçlü büyüme motoru oldu ve aylık ortalama 80 bin civarında artış gösterdi. Kamu sektörü yine güçlü bir performans sergilerken (+23 bin), profesyonel ve ticari hizmetler sektörü de iyi bir performans sergileyerek 43 bin kişi arttı ve imalat ile inşaat sektörleri geçen ayki istihdam düşüşünün ardından bu ay istihdam artışı sağladı. Geçici yardım istihdamı 23,000 düşerek üst üste üçüncü aylık düşüşünü yaşadı.
Ortalama saatlik kazançların aylık bazda %0,3'lük konsensüse karşın %0,5 artması ve yıllık bazda ücret artış oranının %4,3'ten %4,4'e yükselmesiyle ücret hikayesi daha da güçlendi. Art arda gelen üç aylık %0,3'lük artışın ardından gelen bu gelişme, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) daha şahin olan bazı üyelerini işgücü piyasasından kaynaklanan enflasyon baskıları konusunda tedirgin edecektir. Rakamları tamamladığımızda işsizlik oranının %3,5'ten %3,4'e gerileyerek Ocak ayında görülen en düşük seviyeye indiğini görüyoruz.
Ancak zorluklar giderek artıyor
Bu rakamlardan sonra kesin bir sonuca varmak zor, ancak işgücü piyasası verilerinin tüm veriler arasında en gecikmeli olanı olduğunu ve dönüm noktalarında biraz çelişkili sinyaller alma eğiliminde olduğunuzu belirtmek isteriz. ABD ekonomisi için öncü göstergeler hiç de iç açıcı değil ve sürekli atıfta bulunduğumuz grafik, bankaların kredi standartlarını sıkılaştırdığını gösteriyor ki bu da her zaman işsizliğin artmasına neden oluyor - bankaların kredi limitlerini düşürmesi zor durumdaki işletmeleri batan işletmelere dönüştürüyor ve işsizlik artıyor.
Sıkılaşan kredi koşulları işsizliğin artacağı anlamına geliyor
Önümüzdeki hafta 2023'ün ilk çeyreğine ilişkin Kıdemli Kredi Yetkilileri Anketi açıklanacak ve Fed'in FOMC duyurusu sonrasında buna atıfta bulunması nedeniyle bankaların kredi verme uygulamaları konusunda daha temkinli hale geldiklerini göstereceğinden eminiz. Bankaların son dönemde yaşadığı sıkıntılar, işlerin bugün daha da kötüye gideceği ve önümüzdeki aylarda daha da kötüleşeceği anlamına geliyor. Ne yazık ki bu durum bizi bordro büyümesinin yumuşamaya devam edeceği ve işsizliğin yılı bugünkünden daha yüksek bir seviyede kapatacağı sonucuna götürüyor.
Her Şey Ne Anlama Geliyor
Adil olmak gerekirse, Fed Başkanı Powell ABD'nin resesyona gireceğini göz ardı etmedi. Sadece bu onun baz senaryosu değil. Öte yandan, enflasyonun bu şekilde gerçekleşeceği de onun baz senaryosu değildi.
Her şey düşünüldüğünde sağlam kalmaya devam ediyor, ancak elbette istihdam gecikmeli bir göstergedir.
Rapora ilişkin yorumumuz, ABD ekonomisi için yumuşak bir inişin mümkün olduğuna dair bir miktar umut yarattığı yönünde, ancak Sir John Templeton'un ünlü görüşünü de hatırlatıyoruz: "Yatırımcılıkta en tehlikeli dört kelime şudur: " bu sefer o farklı." " this time it's different. "
Fed Başkanı Powell kategorik olarak bu sefer ekonomi için farklı olduğunu söylemiyor, sadece bunun mümkün olduğunu söylüyor. Fed'in agresif sıkılaştırma döngülerinin geçmişi işgücü piyasası ya da ekonominin lehine olmasa da Powell'ın iyimserliği seviliyor.
