Resesyon korkusu 2008'de ve Covid-19 şokunda olduğu gibi yine bizimle birlikte. Bu kez, bizi bekleyen resesyonun türüne bakıyoruz. Potansiyel olarak standart bir resesyon gibi görünse de, hem 70'lerin sonu ve 80'lerin başındaki stagflasyon döneminin unsurlarını, hem o zamankinden çok daha ortodoks merkez bankalarını hem de Dot.com balonunun kalıntılarını taşıyor.
Standart bir resesyonda ne olur?
Resesyon, tipik olarak artan işsizlik, reel gelirde nihai bir düşüş, daha düşük tüketici talebi ve yatırımlar ile parasal gevşemenin etkisiyle düşen para birimlerinin eşlik ettiği en az iki çeyrek boyunca negatif büyümedir. Resesyon sırasında, nakit akışları aşırı belirsiz, likiditesi yetersiz, borçları kısa vadeli veya aşırı kaldıraçlı olan ve resesyondan derinden etkilenen şirketler temerrüde düşme eğilimindedir (örneğin CCC dilimi). Hayatta kalmaları, yatırımcıların ve bankaların durgunluğun kısa mı yoksa uzun mu olduğunu varsaymalarına bağlıdır, çünkü bu sadece sıkıntılı seviyelerde yatırım yapmak için bir fırsat olabilir. Aynı durum Yunanistan ve İtalya gibi bilançoları zayıf olan ve ECB'nin birleştirme aracının geliştirilmesine bağlı olan ülkeler için de geçerlidir.
Hane halkları, özellikle de risk altında olanlar, durumlarını yeniden değerlendirip geleceği tahmin etmeye çalışırken derinden etkilenebilir. Korku ve zorunluluk, hükümetleri mali politikaları ve merkez bankalarının para politikasını gevşetmeye zorlayacak büyük halk hareketlerinin yükselmesine yol açabilir.
Nihayetinde, zaman ve güvenilir para ve maliye politikası ekonominin dibe vurmasına ve toparlanmasına yardımcı olur. Tarihsel olarak, öncü göstergeler net bir şekilde iyileşmeye başladığında ve merkez bankaları gevşeme yolunda göründüğünde hisse senetlerinin güçlü bir performans sergilediğini gördük. Ekonominin tüm aktörleri için soru, piyasanın toparlanmanın olağan bir toparlanma olacağına mı yoksa trend büyümesinin düştüğüne mi inandığıdır - bu öncelikle yetkililerin kredibilitesinin bir fonksiyonudur. Bazı tedirginliklerin ardından, enflasyonun sonunda hisse senetlerini destekleyecek şekilde azalmasıyla birlikte birçok ülkede yetkililerin kredibilitelerini yeniden kazandıklarını göreceğiz ki bu da Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri gibi ülkeler için iyi bir haber.
Bu durgunlukta farklı olan nedir?
Nihai bir toparlanmaya yardımcı olacak kilit mekanizma, merkez bankasının sıkılaşması ve emtiaların daha kolay bulunabilir hale gelmesiyle enflasyonda beklenenden daha hızlı bir yavaşlama olacaktır - ki bu süreç çoktan başlamıştır. Morgan Stanley, Avro Bölgesi'nde 2023'ün ilk yarısında bir durgunluk yaşanacağını ve ardından yatırımların etkisiyle ekonomik bir toparlanma yaşanacağını öngörüyor. En önemli endişelerinden biri de doğal gaz rezervlerinin kış için çok düşük kalacağı ve bunun da karne uygulamasına yol açacağıdır. Amerika Birleşik Devletleri'nde en önemli risk, işgücü piyasasının verimlilik artışlarına kıyasla çok pahalı hale gelmesi ve şirketlerin uzun bir durgunluktan korkmaları halinde, işgücünü azaltmaya ve otomasyonu tercih etmeye zorlayacağı için bir sorun haline gelebilecek olması. Amerika Birleşik Devletleri'nde bazı pahalı yatırım tarzları olsa da, durum yılın başından bu yana önemli ölçüde iyileşti ve negatif büyümenin ikinci çeyreği olabilecek bir durumla karşı karşıya kaldı.
Bu ne anlama geliyor?
Birkaç çeyrek boyunca, hisse senetlerinin güçlü bir şekilde yükseldiği ve Çin'in bu sürece öncülük edebileceği bir noktaya yakın olmalıyız. O zamana kadar, Kalite ile Değerleme gibi stillerin/çoklu primlerin bir karışımı bu dönemi beklemeye yardımcı olur. Nihayetinde, önce devlete sonra da krediye süreyi uzatmak muhtemelen ana ticaret olacaktır - resesyon korkusu emtia fiyatlarının düşmesine yol açtıkça doğru giriş noktasını beklemek her zamankinden daha olasıdır. Buna ek olarak, teminatlı tahviller de ilgi çekmeye devam etmektedir. Son olarak, ESG gibi seküler güçler önemli bir yatırım trendi olmaya devam ediyor.
