Dün ABD'de iş ilanlarındaki düşüş resesyon korkularını yeniden gündeme getirdi. Bugün, USD'nin ISM hizmetler endeksindeki konsensüsün altındaki okumalara karşı oldukça savunmasız olduğunu düşünüyoruz. EUR/USD her an 1,10'u kırabilir ancak daha fazla yükselmekte zorlanabilir. RBNZ 50bp'lik bir artışla piyasaları şok etti; tekrar sıkılaştırma yapabilecek olsa da, faiz indirimleri artık çok daha olası görünüyor.
ABD DOLARI: Açık işlerin düşmesinin ardından gözler ISM'de
Mart ayının ikinci yarısında Federal Rezerv faiz beklentilerindeki hızlı yeniden fiyatlamanın verilerle çok az ilgisi vardı, ancak finansal çalkantı nedeniyle ABD ekonomisinde daha derin bir yavaşlama korkusundan kaynaklanıyordu. Dünkü ABD JOLTS verisi öncesinde piyasalar, bankacılık endişelerindeki azalma ve Fed yetkililerinin bazı şahin yorumları sayesinde Fed'in politika patikasına ilişkin görüşlerini rafine hale getirmiş ve sonuçta bazı güvercin bahislerin kademeli olarak azaltılmasını sağlamıştı.
Şubat ayında ABD'de iş ilanlarının 630 bin (beklenenden çok daha fazla) düşmesine verilen tepki, bu gevşeme bahislerinin ani bir şekilde yeniden canlanmasına neden oldu: JOLTS verisi öncesinde 60bp civarında olan piyasalar şu anda yıl sonuna kadar 80bp civarında kesinti fiyatlıyor. Mayıs ayında faiz artırımına ilişkin zımni olasılık verinin açıklanmasının ardından %65'ten %47'ye düştü. Bize göre bu durum, Fed'in net olmayan iletişimi nedeniyle Fed beklentilerinin ne kadar değişken kaldığının bir kanıtıdır. Bu durum, özellikle açık iş pozisyonlarındaki büyük düşüşe rağmen ABD'de her bir işsize 1,67 iş düştüğü göz önünde bulundurulduğunda geçerlidir: bu oran pandemi öncesinde, ABD işgücü piyasasının güçlü bir konumda olduğu dönemde 1,2 idi.
Dövizde dolar bir darbe daha aldı ve haftanın geri kalanı için görünümü hala oldukça ikili görünüyor. Piyasalar açıkça dolara daha fazla resesyon riski atfediyor, ancak - bu noktayı tekrarlamak istiyoruz - Fed'in faiz beklentilerine sağlam bir çıpa sağlamadığı görülüyor, bu nedenle önemli sürümlerde daha fazla bastırılmış okumalar kesinlikle dolara daha fazla aşağı yönlü baskı getirebilir. Aksine, konsensüsün üzerindeki okumalar çok değişken olan Fed fonları fiyatlamasında hızlı bir toparlanmaya yol açabilir ve dolarda bir düzeltmeyi tetikleyebilir.
Bugün, ISM hizmetler endeksi piyasayı hareketlendirecek ve konsensüs 55,1'den 54,4'e bir düşüş bekliyor. Aralık ayında bir defaya mahsus 50'nin altına düşüş resesyon paniğine yol açmış ve doları felç etmişti. Şimdi, dün açıklanan istihdam verilerindeki düşüşle birlikte 52-53 aralığındaki bir veri bile benzer bir etki yaratabilir, zira piyasalar birden fazla yüksek frekanslı verinin ekonomik yavaşlama yönünde hareket ettiğini görüyor. Bunu göz önünde bulundurarak, risk dengesinin bugün dolar için aşağı yönlü olduğunu düşünüyoruz. ADP istihdam rakamları da oldukça yakından incelenecek. İstatistiksel olarak resmi bordroların çok iyi bir belirleyicisi olmamasına rağmen, dünkü JOLTS verilerinin işlere odaklanmasının ardından bugün muhtemelen daha yakından izlenecekler.
EUR: Avrupa para birimleri hala dolar tarafından yönlendiriliyor
Bugün Euro Bölgesi'nde piyasayı hareketlendirecek bir veri bulunmuyor ve EUR/USD'yi bir kez daha dolar yönlendirecek. Konsensüsün altında kalan bir ISM hizmetler okuması 1.1000'in üzerinde bir kırılmayı tetikleyebilir, ancak önümüzdeki haftalarda bu seviyenin ötesindeki rallilerin sürdürülebilirliğinin, yeni finansal çalkantıların ve daha sıkı likiditenin ihmal edilemez riskler olmaya devam ettiği bir dönemde piyasaların savunmacı dolar pozisyonlarını tutarlı bir şekilde gevşetme güvenine karşı test edilmesi gerekecektir.
Avrupa Merkez Bankası tarafında, ECB Yönetim Konseyi üyeleri Boris Vujcic ve Bostjan Vasle'nin yanı sıra Baş Ekonomist Philip Lane'i dinleyeceğiz. ECB yetkililerinin sürpriz açıklamalarına ilişkin risklerin son zamanlarda azaldığı görülüyor, zira çoğu önemli konuşmacı son zamanlarda (güvercin/şahin spektrumundaki konumlarına uygun olarak) faiz artırımına devam etme sözü verdi.
Avrupa'nın başka yerlerinde, 2023'ün en iyi performans gösteren G10 poundu, dün 1.2500 direncini kırarak 10 ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu durum başlangıçta EUR/GBP'nin 0,8730'a kadar düşmesine neden olsa da daha sonra 0,8770'e kadar toparlandı. Dolar ivmesi yumuşak kaldığı sürece çok yakın vadede kablodan hoşlanmamak için bir neden görmesek de, İngiltere Merkez Bankası'nın sıkılaştırma beklentilerinin abartılı olduğu görüşümüz nedeniyle yılın geri kalanında daha yüksek bir EUR/GBP'yi tercih etmeye devam ediyoruz. Yaza kadar 0,89 ve yılın ikinci yarısına kadar 0,90 hedefliyoruz.
NZD: RBNZ 50bp artışla piyasaları şok etti
RBNZ gece saatlerinde 50 baz puanlık bir faiz artırımına giderek piyasaları şaşırttı. Ekonomik görünüme yönelik oldukça belirgin aşağı yönlü risklere rağmen, politika yapıcılar "Enflasyonun hala çok yüksek ve kalıcı olduğunu ve istihdamın maksimum sürdürülebilir seviyesinin ötesinde olduğunu" vurguladılar. İlginç bir şekilde, ülkenin bazı bölgelerinde son zamanlarda yaşanan şiddetli hava olaylarının etkisi de öncelikle enflasyonist olarak görüldü ve Banka aslında talebi destekleyen yeniden inşa çabalarına işaret etti.
Yeni Zelanda ekonomisi üzerindeki iki önemli engel olan yavaşlayan küresel talep ve konutlar söz konusu olduğunda da değerlendirme endişe verici olmaktan uzaktı; zira açıklamada azalan ihracat gelirleri için dengeleyici bir faktör olarak turizmden ve daha sıkı parasal koşullarla tutarlı olarak emlak fiyatlarındaki düşüşten bahsedildi.
İleriye dönük yönlendirme açısından ton biraz daha yumuşaktı: "İleriye dönük olarak Kurul, iç talepteki yavaşlamanın devam etmesini ve çekirdek enflasyon ile enflasyon beklentilerinde ılımlı bir seyir izlenmesini beklemektedir. Bu ılımlılığın boyutu gelecekteki para politikasının yönünü belirleyecektir."
NZD/USD paritesi zammın ardından %1.0'in üzerinde artış gösterdi ancak daha sonra kazançlarını yarıya indirdi. Piyasalar 25 baz puanlık yeni bir faiz artışını neredeyse tamamen fiyatlamış olsa da bu kesin değil. RBNZ'nin sıkılaştırmayı önden yüklemiş olma ihtimali var ancak enflasyon yüksek kalmayı başaramazsa sıkılaştırmayı daha da ileri götürmekte zorlanabilir. Bununla birlikte, bir faiz artırımı daha yapılması ve %5,50 olarak öngörülen tepe faiz oranına ulaşılması durumunda bile, yıl sonuna kadar faiz indirimi ihtimalinin önemli ölçüde arttığını ve piyasaların bu ihtimali hafife aldığını düşünüyoruz. Bu nedenle, özellikle çapraz kurlarda NZD rallilerini takip etme konusunda temkinli davranıyoruz.
