Bu hafta başında son Dünya Ekonomik Görünüm raporunu yayınlayan IMF, küresel ekonominin 'tehlikeli bir aşamaya' girdiği uyarısında bulundu. Belirtilen nedenlerden biri de yapışkan enflasyondu. Bugün açıklanacak olan ABD Mart ayı TÜFE verisi, enflasyonun köşeyi dönüp dönmediğine ya da Fed'in daha fazla sıkılaşmaya ihtiyacı olup olmadığına ışık tutacak. Yüksek bir rakam Mayıs ayında doları destekleme riski taşıyor.
ABD DOLARI: ABD Mart TÜFE'si tonu belirleyecek
Bu hafta başında Dünya Ekonomik Görünümünü açıklayan IMF, yavaşlayan küresel büyüme, yapışkan enflasyon, finansal istikrarsızlık riski ile iklim değişikliği ve küresel parçalanma gibi yapısal faktörlerin küresel ekonominin 'tehlikeli bir aşamaya' girmesine katkıda bulunduğu uyarısında bulundu. Özellikle küresel büyüme, son dönemdeki sıkılaştırma döngüleri nedeniyle Gelişmiş Ekonomilerdeki düşüşler nedeniyle azalacaktı. IMF, sıkı para politikasının şu anda hala uygun hareket tarzı olduğunu düşünüyordu.
Finansal piyasalar muhtemelen IMF'den biraz daha ileridedir ve önümüzdeki aylarda belki de son bir Federal Rezerv faiz artışına izin verirken, büyük ölçüde ABD'nin sert inişine ve önümüzdeki 24 ay boyunca 200bp'lik bir Fed gevşeme döngüsüne odaklanmıştır. Bu iyi niyetli sonuç için enflasyonun izleyeceği yol önemli olacak ve bugün ABD'den en son güncelleme gelecek. Çekirdek ABD TÜFE'si son 12 ayın en büyük döviz hareketliliğine sahne oldu ve bugün açıklanacak Mart ayı verisinin aylık bazda %0,4'lük bir başka yapışkan değer göstermesi bekleniyor. Yapışkan enflasyon muhtemelen şu anda döviz piyasasında EUR/USD ve USD/JPY'nin yılı sırasıyla 1,12 ve 125 seviyelerinde bitirmesi yönündeki fikir birliği görüşlerine yönelik en büyük risktir.
Bu gece ayrıca, Fed'in kısa süre önce yeni dolar likidite programlarını duyurmasının ardından 25 baz puanlık bir artışa gittiği 22 Mart FOMC tutanakları da açıklanacak. Kuşkusuz tutanaklarda çok fazla gürültü olacak ve Mayıs ayında son bir 25bp artış (%75 fiyatlandı) ve yıl sonuna kadar müteakip 60bp gevşeme döngüsünün mevcut piyasa fiyatlaması için ne anlama geleceği belirsiz. DXY'nin bugün Mart TÜFE'sindeki herhangi bir sürpriz tarafından yönlendirilmesini beklenmeli, zira daha keskin tepki (risk negatif, dolar rallisi) muhtemelen yukarı yönlü bir sürprizle gelir.
EUR: 1,10 kırılması zor bir ceviz olduğunu kanıtlamalıdır
Yatırımcılar Paskalya tatilinden dönerken EUR/USD hafif bir destek görüyor. Yukarıda da belirtildiği gibi, ABD çekirdek TÜFE günün en önemli olayı olacak ve EUR/USD'nin 1,10'un üzerine çıkma şansının olup olmadığını belirleyecek. İki yıllık EUR:USD swap farkları dolar lehine 100bp civarında oldukça istikrarlı seyrediyor. Belki de şu anda çok fazla daralma beklememeliyiz. İki yıllık ABD Hazine tahvil getirileri halihazırda Fed fon faizine 100 baz puanlık bir indirimle işlem görüyor ve bu indirim Fed'in Mayıs ayında faiz artırımına gitmesi halinde 125 baz puana kadar çıkabilir. Tarihsel olarak, 125-150bp ABD iki yıllık getirileri için derin bir tarihi iskontoya işaret ediyor ve iki yıllık getiriler için çok daha fazla aşağı yönlü ancak Fed hazır olduğunda veya gevşemeye başladığında ortaya çıkabilir - muhtemelen dördüncü çeyrekte. Kısacası, temel senaryomuz EUR/USD'nin bu çeyrekte 1,10'un üzerine çıkmakta zorlanacağı yönünde.
ABD TÜFE'sinin yanı sıra, bugün Avrupa Merkez Bankası'nın birkaç konuşmacısına da dikkat edin. Ruh hali, enflasyonun yapışkan kalmaya devam ettiği, yani bu yıl 50-75bp daha ECB sıkılaştırması beklentilerinin devam edeceği yönünde görünüyor. EUR/USD 1.0900-1.0950 aralığında işlem görerek çok önemli ABD TÜFE açıklamasına doğru ilerleyecek.
GBP: Yeni PPK üyesi muhtemelen daha az güvercin
Megan Greene, Birleşik Krallık Para Politikası Komitesi'nin yeni dış üyesi olarak açıklandı. Greene'in yerini aldığı Silvana Tenreyro kadar güvercin bir tavır sergileyebileceğinden şüpheliyiz. Bununla birlikte, yakın vadede sterlin piyasaları için ana odak noktası, İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) 11 Mayıs'ta son bir 25bp artışa gidip gitmeyeceğidir. Bu, Banka Faizini %4,50'ye çıkaracaktır. Piyasa böyle bir sonuca %80 ihtimal verirken, biz BoE'nin beklemede kalabileceği ihtimalini kenara bırakmıyoruz.
BoE'nin son düşünceleri hakkında bilgi verecek kişi, bugün Washington'da konuşma yapacak olan Başkan Andrew Bailey olacak. Avustralya ve Kanada'daki diğer merkez bankacılarının son aylarda bunu yaptığını gördükten sonra, bir duraklamayı ima etme riski var. Bu bağlamda, Kanada Merkez Bankası'nın bugün yapacağı toplantıda politika faizini %4,50'de tutması beklenirken, piyasa yıl sonuna kadar 25 baz puanlık bir indirimi fiyatlıyor.
Sterline geri dönelim. ABD TÜFE'si ve Başkan Bailey'nin konuşması bugünün temel belirleyicileri olacak. GBP/USD için 1,25'i güçlü bir bariyer olarak görüyoruz ve EUR/GBP'nin yükselmesini tercih ediyoruz - özellikle de BoE Başkanı Mayıs ayında bir duraklamaya onay verirse.
