ABD enflasyonu yıllık bazda %6'dan %5'e yavaşladı, ancak gıda dışı ve enerji fiyatlarındaki aylık artışlar istenenden daha yüksek seyretmeye devam ederek Fed'e Mayıs ayında faiz oranlarını yeniden artırması için gerekçe oluşturuyor. Bununla birlikte, artan borçlanma maliyetleri ve azalan kredi kullanılabilirliği sert iniş risklerinin arttığı anlamına geliyor ve bu da enflasyonu hızla aşağı çekecektir.
Kalıcı çekirdek enflasyon Mayıs ayında faiz artırımının hala olası olduğu anlamına geliyor
ABD'de tüketici fiyatları enflasyonu Mart ayında aylık bazda %0,1 artarak %0,2'lik beklentinin altında kalırken, çekirdek TÜFE (gıda ve enerji hariç) aylık bazda %0,4'lük artışla beklentilere paralel olarak yükselmeye devam etti. Bu da manşet enflasyon oranının %6'dan %5'e düşmesine rağmen yıllık çekirdek enflasyon oranının %5,5'ten %5,6'ya yükseldiği anlamına gelmektedir. Dahası, aylık %0,4 (üç ondalık basamağa göre %0,385) ile yıllık çekirdek enflasyon oranını %2'lik hedefe geri getirmek için zaman içinde ortalaması alınması gereken aylık %0,17'lik oranın iki katından fazlasına ulaşmış durumdayız.
Sonuç olarak, olasılıklar hala Fed'in 3 Mayıs Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan daha artırmasından yana.
Ayrıntılar, benzindeki %4,6'lık düşüşün öncülüğünde enerji fiyatlarında aylık %3,5'lik bir düşüş olduğunu gösteriyor. Gıda fiyatları aylık bazda yatay seyrederken, ulaştırma fiyatları %0,5 düştü. Havayolu ücretleri aylık %4'lük artışla yukarı yönlü büyük bir katkı sağlamaya devam ederken, diğer bileşenlerin çoğu fiyat artış hızındaki yavaşlama eğiliminin kanıtlarını gösterdi.
Daha da önemlisi, aylık bazda %0,6 artan barınma ve %0,5 artan ev sahibi eşdeğer kirası ile konutun katkısının azaldığını gördük. Bu artışlar geçtiğimiz yıl kaydedilen %0,7 ve %0,8'lik artışlardan daha yavaş olup, konut maliyetlerinin enflasyon hesaplamasında kullanılan mal ve hizmet sepetinde en büyük ağırlığa sahip olması nedeniyle önem taşımaktadır.
Ancak ekonomik koşullar kötüleştikçe enflasyon yavaşlayacak
Bugünkü çekirdek enflasyon ölçütündeki güce rağmen, yeni konut kira sözleşmelerindeki durağanlığa katkıda bulunan konut fiyatlarındaki düşüşün TÜFE'ye yansımasıyla birlikte enflasyonun 2023'ün ikinci yarısında hızla yavaşlaması beklenmelidir.
ABD'de konut fiyatlarındaki düşüş TÜFE'yi yavaşlatacak
Yüksek finansman maliyetleri, başta yeni ve kullanılmış araç sektörleri olmak üzere diğer birçok temel bileşende talebi azaltmaktadır. Bu iki bileşen de enflasyon sepetinde önemli bir ağırlığa sahiptir ve daha fazla fiyat düşüşünün genel enflasyonu daha hızlı yavaşlatması muhtemel görünmektedir.
Yüksek borçlanma maliyetlerine, son dönemde yaşanan bankacılık stresleri nedeniyle kredi verme koşullarında hızlı bir sıkılaşma eşlik etmektedir. Bankalar kredi verme davranışlarında giderek daha temkinli hale gelecek, bu da krediye erişimi kısıtlayacak ve maliyetini artıracak, ekonomi üzerinde daha fazla baskı oluşturacak ve kurumsal fiyatlandırma gücünü aşındıracaktır.
Zayıflayan kurumsal fiyat planları daha düşük enflasyon anlamına geliyor
Bu durum, Ulusal Bağımsız İşletmeler Federasyonu'nun ekonomiye ilişkin son anketinde de kendini gösterdi. Önceki üç ay içinde fiyatlarını artırdığını söyleyen şirketlerin oranı Mart ayında %37'ye gerileyerek Nisan 2021'den bu yana en düşük seviyeye indi (Mart 2022'de %66'ya ulaşmıştı). Daha da önemlisi, önümüzdeki üç ay içinde fiyatlarını artırmayı düşünen şirketlerin oranı on iki ay önceki %52'ye kıyasla %26'da kaldı. Yukarıdaki grafikte görüldüğü üzere, bu durum çekirdek TÜFE üzerinde iyi bir öncü niteliği taşımakta ve yılsonuna kadar %3'ün altında bir enflasyonun mümkün olabileceğini göstermektedir.
Mayıs'ta 25bp artış, ancak kesintiler gelecek
Enflasyon, zaman içinde yıllık %2'ye ulaşması için gereken aylık %0,17'lik oranın üzerinde seyretmeye devam ediyor, ancak doğru yönde ilerliyoruz. Yine de Federal Rezerv gerginliğini koruyor ve 3 Mayıs'taki FOMC toplantısında faizleri 25 baz puan daha artırmaya meyilli görünüyor.
Bunun Fed fon oranı için zirveyi işaret edeceğini düşünüyoruz. Daha yüksek borçlanma maliyetleri ve son bankacılık streslerinin kaçınılmaz olarak yol açacağı kredi koşullarındaki sıkılaşmanın birleşimi, sert bir ekonomik iniş riskini artırıyor. Bu durum, enflasyonun önümüzdeki yılın başlarında %2'lik hedefe dönme olasılığını daha da artıracaktır.
Fed'in fiyat istikrarı ve istihdamı maksimize etme şeklindeki ikili görevi, diğer merkez bankalarının çoğundan daha fazla esneklik sağlamaktadır. Enflasyonun yılın ikinci yarısında hızla yavaşladığı ve işsizlik oranının yükselmeye başladığı konusunda haklı olduğumuzu varsayarsak, Fed'in yıl sonundan önce faizleri 100bp düşürme potansiyelini mümkün görebiliriz
