Mart ayına girerken, finansal piyasalar için açık olan şey, enflasyonun yılın başında çoğu kişinin hissettiğinden çok daha yapışkan olduğudur. Küresel para piyasası eğrilerinin dramatik bir şekilde yeniden fiyatlandırılması doları yükseltti ve riskli varlıklar için artan bir rüzgar oluşturdu. Dezenflasyon ve zayıf dolar söylemine geri dönüş için beklemek gerekecek
Federal Rezerv'in Haziran ayına kadar faiz artırımına gitmesini bekliyoruz. Aynı şekilde, Avrupa Merkez Bankası'nın da yaza kadar en az 100 baz puanlık bir artış daha yapmasını bekliyoruz. Yavaşlayan ekonomilere yönelik daha sıkı merkez bankası politikaları, getiri eğrilerini son derece ters tutuyor ve sadece hisse senedi veya kredi alanında bir düzeltme riskini artırıyor. Bu, geçen yılın sonlarına doğru görülen türden bir dolar düşüşü için pek uygun bir ortam değil.
Mart ayında ne bekleniyor? Ana odak noktası ABD faaliyet verileri ve FOMC toplantısı olacak. İlk olarak, Ocak ayı ABD faaliyet verilerindeki (maaş bordroları, perakende satışlar vb.) sıçramanın büyük ölçüde hava durumu ve mevsimsel düzeltme ile ilgili olup olmadığı büyük bir soru. Daha yumuşak faaliyet verileri bu ay doları biraz yumuşatabilir. Ancak Mart ayı, Fed Başkanı Powell'ın 'geniş çaplı bir dezenflasyon sürecinin başladığı' görüşüne ağırlık vermesi için çok erken görünüyor. Bunun yerine, 22 Mart'ta 25 baz puanlık bir artış, gelecekteki artışların vaadi ve 2024 Nokta Planlarında önemli bir yukarı yönlü revizyonun bu ay dolar satıcılarını caydırması muhtemel görünüyor.
Atlantik'in diğer tarafında, yeni şahin ECB aslında EUR para piyasası eğrisinin USD'ye göre daha agresif bir şekilde yeniden fiyatlandırıldığını gördü. Bu da Euro için bir miktar destek sağlıyor. Mart ayındaki ECB toplantısında 50 baz puanlık bir artış ve daha fazlasının vaat edilmesi, bu ay 1,05-1,10 EUR/USD aralığının alt ucunun savunulmasına yardımcı olacaktır. Belki de bu ay doların devam eden gücüne karşı biraz daha savunmasız olan sterlin. İngiltere Merkez Bankası'nın duraklamaya Fed ya da ECB'den çok daha yakın olduğunu düşünüyoruz. 23 Mart'ta 25 baz puanlık daha mütevazı bir artış GBP/USD için bir miktar aşağı yönlü risk oluşturabilir - belki de 1,16/18 bölgesine kadar.
Odak noktası ise Japon Yeni olacak. Japonya Merkez Bankası'nın 10 Mart ve 28 Nisan tarihlerinde yapacağı toplantılar iki önemli risk unsuru oluşturuyor. Yeni BoJ Başkanı Kazuo Ueda'nın selefinin güvercin politikasını sürdürmesi bekleniyor. Yine de BoJ politikasındaki herhangi bir sürpriz değişiklik (Aralık ayında görüldüğü gibi) USD/JPY'nin ayı mevcut tahminimiz olan 135'ten 130'a yakın bir seviyede bitirmesini sağlayabilir. G10 bölgesinin diğer yerlerinde, şahin Fed ve Çin'in yeniden açılma hikayesinin çapraz rüzgarlarına yakalanan emtia para birimlerinin menzile bağlı kalmasını bekliyoruz.
Büyük resme baktığımızda, yıl sonuna kadar doların daha düşük seviyelerde seyretmesini bekliyoruz. ABD'deki dezenflasyonun bu yaza kadar çok daha belirgin hale gelmesi ve yılsonuna kadar Fed'in gevşeme politikasının ABD getiri eğrisinde bir miktar yükseliş eğilimi ve genel olarak daha zayıf bir dolar görmesi gerekiyor. Aralık ayı için EUR/USD kurunu 1,10-1.15 aralığı olarak hedefliyoruz.
Asya'da Çin renminbisi (ve genel olarak Asya dövizi) yıl başındaki kazançlarını geri verdi. Birçok ülke zayıf ihracat pazarları ve yüksek çekirdek faizlerle uğraşırken Mart ayı burada önemli bir toparlanma beklemek için çok erken olabilir. Yine de, 30 Mart'ta Kore ve Hindistan devlet tahvillerinin sırasıyla FTSE Russell WGBI ve EMGBI yerel para birimi tahvil endekslerine yükseltilip yükseltilmeyeceğine dair bir duyuruya dikkat edin. Endekse dahil olmaları para birimlerini yükseltecektir.
Son olarak, bu yıl dünyanın en iyi performans gösteren para birimi Meksika pesosudur. Riske göre ayarlanmış en iyi getiriyi sunuyor ve Meksika artık kendini nearshoring'in bir faydalanıcısı olarak kanıtlayabilir. Tesla, bir sonraki gigafactory'sinin burada inşa edileceğini duyurdu ve potansiyel olarak 5 milyar ABD doları tutarında iç yatırımı tetikledi. USD/MXN önümüzdeki aylarda 17,50 seviyesine kadar gerileyebilir. Siyaset ve merkez bankacılığı çarpıştıkça Brezilya reali daha az çekici bir hedef olarak görünüyor. Aynı şekilde, Şili pesosu da bakırın fiyatında halihazırda birçok iyi haber olduğu ve merkez bankasının geçen yıl pesoyu savunmak için harcadığı döviz rezervlerinin bir kısmını yeniden inşa etmeye istekli olabileceği göz önüne alındığında çok fazla yükselmeyebilir.
