Yatırımcılar hala ABD'deki çözülmemiş bölgesel banka krizi ve Avrupa'daki AT1 tahvil piyasası kargaşasıyla uğraşırken, risk duyarlılığında dün yaşanan geçici toparlanma bugün test edilecek. Bankacılık alanında açıkça olumlu gelişmeler yaşanmazsa, yaklaşan Fed açıklamasının (yarın) bugün bazı defansif dolar pozisyonlarını destekleyebileceğinden şüpheleniyoruz
ABD DOLARI: FOMC risk etkinliği yaklaşıyor
Bugünkü seans, risk duyarlılığı ve konjonktür yanlısı Avrupa para birimlerinde dün yaşanan toparlanmanın sürdürülebilirliğinin test edileceği bir gün olacak. Avrupa'da piyasanın odak noktası, UBS'in Credit Suisse'i satın alma anlaşmasının ardından AT1 tahvillerinin silinmesinin ardından Ek Kademe 1 tahvil sahiplerinin kırılganlığı gibi görünüyor. Avrupalı düzenleyiciler ve merkez bankacıları şimdi AT1 tahvil piyasasına olan güveni yeniden tesis etmeye çalışıyor ki bu da bölgedeki yatırımcı duyarlılığındaki toparlanmanın devamı için büyük bir tehdit oluşturuyor.
ABD'de ise bölgesel banka kargaşası çözüme kavuşmaktan uzak. Hazine'nin, bulaşma riskleri ve daha fazla mevduat çıkışından endişe duyan çok sayıda bankanın taleplerinin ardından FDIC sigortasını 250.000 doların üzerindeki tüm mevduatları kapsayacak şekilde genişletmek için yasal yollar aradığı bildiriliyor. Konunun özü, Hazine'nin Kongre'nin onayı olmadan bu sigortayı genişletme yetkisine sahip olup olmadığıdır. Bu tür acil durum önlemlerinin piyasa üzerindeki etkisinin devam eden bankacılık krizi sırasında tek taraflı olmadığı kanıtlanmıştır, çünkü yetkililer genellikle sistemik riske karşı bir destek sunmak ile bankacılık sistemine güvensizlik "yanlış mesajı" göndererek devam eden bankacılık kargaşasının şiddetlenmesi riski arasında çok ince bir çizgide yürümektedir.
Bu, bugün iki günlük toplantısına başlayacak olan FOMC'nin karşı karşıya olduğu muammaya benzer bir durumdur. Baz senaryomuzda hala dar bir yer tutan 25 baz puanlık bir hamle, ya finansal sektöre duyulan güvenin bir işareti ve enflasyon odağının yinelenmesi olarak okunabilir - Fed'in finansal stresi azaltmak için halihazırda bir fonlama kolaylığı sağladığını ve USD swap hattını artırdığını hatırlayın - ya da bankacılık sorunlarını hızlandırabilecek bir politika yanlış değerlendirmesi olarak. Diğer taraftan, bir tutma kararı yatırımcıları rahatlatabilir ya da fiili bir alarm işareti olarak yorumlanabilir.
Yarınki faiz açıklamasının büyük bir risk olayı olacağına şüphe yok ve piyasalar sadece %60'lık bir artış ihtimalini fiyatlıyor. FX perspektifinden bakıldığında, dün risk duyarlılığının toparlanmasıyla düşen doların, piyasalar daha savunmacı hale geldikçe ve potansiyel olarak daha şahin bir senaryo riskini hesaba kattıkça FOMC açıklamasına doğru bir miktar destek bulması bizi şaşırtmayacaktır.
EUR: Lagarde'ın yeni bir sloganı var
Avrupa Merkez Bankası toplantısı sonrası dönem, son zamanlarda Banka'nın iletişimi açısından oldukça kritik bir dönem olmuştur ve mevcut hızlı gelişen ortam, gelen yorumları piyasalar için oldukça değerli kılmaktadır. Dün Başkan Christine Lagarde yeni sloganını yineledi: finansal istikrar ile fiyat istikrarı arasında bir denge yoktur. Devam eden bankacılık krizi sırasında büyük merkez bankalarının faiz beklentilerindeki son büyük değişim, Lagarde'ın görüşüne karşı çıkabilir, ancak Lagarde'ın mesajı net (ve belirli bir düşünce ekolüne göre gerekli): ECB parasal (enflasyon odaklı) ve finansal istikrar araçlarını ayrı tutacak - en azından mümkün olduğu sürece. Federal Rezerv'in bu söylemi yarın tekrarlayıp tekrarlamayacağını göreceğiz.
Yine de ECB sözcülerinin Euro üzerindeki etkisi şu an için muhtemelen çok önemli değil. İlk olarak, diğer örneklerin aksine, geçen haftaki basın toplantısında piyasalar ile Lagarde arasında bir iletişim kopukluğu yaşanmamış gibi görünüyor. İkincisi, şahin söylemlerin etkisiyle daha yüksek faiz beklentileri şu anda kısa vadede EUR için bir itici güç değil, çünkü ortak para birimi kesinlikle risk duyarlılığı ve bankacılık sektörüyle ilgili haberler doğrultusunda işlem görüyor. Avrupalı düzenleyicilerin AT1 tahvil piyasasına bir miktar sükunet getirebilmesi, Fed toplantısında bir miktar USD toparlanmasının mümkün olduğunu düşünmemize rağmen EUR/USD'nin desteklenmesini sağlamak için gerekli bir koşul gibi görünüyor.
Lagarde, Fransız Yönetim Konseyi üyesi Francois Villeroy ile birlikte bugün tekrar konuşacak, ancak her ikisi de para politikasının sadece bir yan konu olabileceği CBDC ile ilgili bir etkinliğe katılıyor. Veri tarafında, Cuma günkü PMI'lardan önce bazı Mart ayı faaliyet anketlerine bakmaya başlayacağız: Alman ZEW bugün açıklanacak ve son gelişmelerden sonra karışık bir tablo göstermesi bekleniyor.
CAD: Enflasyon ikincil bir faktör
Kanada'da bugün Şubat ayı enflasyon verileri açıklanacak. Konsensüs beklentileri aylık bazda %0,5'lik bir artış ve yıllık bazda TÜFE'nin %5,9'dan %5,4'e gerilemesi yönünde. Kanada Merkez Bankası'nın tercih ettiği enflasyon ölçüsü de yavaşlayacaktır. Tüm bunlar BoC'nin sıkılaştırmayı durdurma kararını desteklemeli ve bu politika duraklamasının yeniden gözden geçirilmesi gerektiğine dair çok az ipucu vermelidir. Bununla birlikte, şu andan itibaren yerinde kalmak için daha büyük teşvik, Kanada'nın yakın çevresi ve ABD finansal sistemine maruz kalması nedeniyle Kanada dolarının diğer yüksek betalı para birimlerine kıyasla oldukça kötü performans gösterdiğini gören ABD'deki son bankacılık krizidir.
BoC'nin son duruşu göz önüne alındığında, bugünkü enflasyonun CAD üzerinde çok sınırlı bir etkisi olabilir. ABD bankacılık sektörüne ilişkin piyasa duyarlılığında net bir istikrar sağlanmadığı sürece CAD, risk duyarlılığındaki herhangi bir toparlanmada diğer konjonktür yanlılarının gerisinde kalmaya devam edecektir. Aynı zamanda, BoC'nin güvercin tavrı CAD'in orta vadeli cazibesini azaltıyor olabilir: Bu yılın ikinci yarısında USD/CAD kurunun 1,30'un altına düşmesini beklemeye devam ediyoruz, ancak bu durum CAD'in kendine özgü gücünden ziyade USD'nin zayıflığının bir sonucu olacaktır.
