Hafta sonu boyunca ABD'li politika yapıcılar güveni yeniden tesis etmek ve ABD bankacılık sisteminin bazı bölümlerindeki mevduat kaçışını durdurmak için önlemler aldı. Bugün gergin bir piyasanın ABD bankacılık hisselerini yakından takip etmesini bekliyoruz. Fed eğrisinin dramatik bir şekilde yeniden fiyatlandırılması ve ABD eğrisinin yükselişe geçmesi dolar için olumsuz bir gelişme. İsviçre frangı ve Japon yeninin talepte kalması muhtemel.
ABD DOLARI: Politika yapıcılar güveni yeniden tesis etmek için hızlı hareket ediyor
ABD'li politika yapıcılar, Cuma günü yaşanan tarihteki en büyük ikinci banka iflasının ardından ABD bankacılık sistemine olan güveni yeniden tesis etmek için hızla harekete geçti. Federal Rezerv, ABD Hazinesi ve Federal Mevduat Sigorta Kurumu birlikte iki önemli tedbir açıkladı. Bunlardan ilki, SVB'nin sigortasız tüm mevduat sahiplerinin zararlarının karşılanacak olmasıdır. Bu, sigortasız mevduat sahiplerinin (bu durumda risk sermayesi/teknoloji sektöründeki) mevduatlarını kaybedecekleri ve sigortasız mevduat oranı yüksek olan diğer bankalardan fon çekecekleri korkusunu gidermektedir (raporlar SVB'nin mevduatlarının %96'sının sigortasız olduğunu göstermektedir). İkinci kilit önlem ise Fed'in yeni bir likidite programı olan Banka Vadeli Fonlama Programı'nı (BTFP) duyurması oldu. Bu program, uygun finansal kuruluşların ABD Hazine Bonoları, Ajansları veya İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetleri teminat olarak göstermeleri karşılığında dolar likiditesine erişmelerine olanak sağlayacaktır. Daha da önemlisi, teminat değerleri eşit olarak alınacak, yani değer kaybı olmayacak. Bu, SVB'nin mevduat çıkışlarını menkul kıymet satışlarıyla karşılama ihtiyacına yönelik sorununu ele alıyor - SVB'yi zararları gerçekleştirmeye ve öz sermayeyi yakmaya zorlayan bir hareket.
Bugün için yatırımcılar, yukarıdaki önlemlerin güveni yeniden tesis etmeye yetip yetmediğini ölçmek için ABD bankacılık hisselerini dikkatle izleyecekler. Hafta sonu endişe verici bir şekilde New York'taki Signature Bank adlı bir başka banka da ABD makamları tarafından yönetime alındı. Fed'in aynı zamanda ABD bankacılık sistemi için yeni likidite önlemleri getirmesi durumunda 22 Mart'ta 50 baz puanlık bir artış yapamayacağıdır. Piyasa şimdi bu ayki FOMC için beklentilerini +25bp'ye düşürdü ve bazı yüksek profilli isimler artık faizlerin değişmeyeceğini söylüyor. Nitekim, Aralık 2023 FOMC toplantısının fiyatlaması şu anda geçen haftanın ortasına göre 75bp daha düşük.
FX için bu şu anlama gelmektedir. 2008'den bu yana ABD'de yaşanan ilk büyük finansal kriz, ABD getiri eğrisinin önemli ölçüde yükselişe geçtiğini gösterdi - ki bu da doların düşüşü anlamına geliyor. Bir süredir doların düşmesi için yükseliş eğiliminin tersine dönmesi gerektiğini savunuyorduk ancak bunun tetikleyicisinin bir finansal kriz değil ABD dezenflasyonu ya da zayıf faaliyet verileri olacağını düşünüyorduk. Yatırımcıların bu hafta temkinli davranmasını ve dolar yerine CHF ve JPY'yi tercih etmeye devam etmesini bekliyoruz. Bir bakıma, dolar satıp iki yıllık ABD Hazine bonosu satın almanın bir krizde temel strateji olduğu eski riskten kaçınma dönemlerine geri dönüyoruz.
DXY bugün muhtemelen ABD KBW bankacılık endeksi - özellikle Bölgesel bankacılık Endeksi - ile birlikte işlem görecek. Riskler 103,50 bölgesine ve bu hafta potansiyel olarak 102,50'ye kadar uzanıyor.
EUR: Spreadler EUR/USD lehine belirgin şekilde daraldı
Fed politika eğrisinin dramatik bir şekilde yeniden fiyatlandırılması, iki yıllık EUR:USD swap oranı farklarının Ekim 2021'den bu yana en dar olan 100bp içinde daraldığını gördü. Bu EUR/USD için olumlu. Bugün ABD bankacılık hisselerinde, ABD'li yetkililerin ABD bankacılık sektörü risk cinini şişeye geri koymada inanılmaz derecede başarılı olduğunu gösteren büyük bir ralli olmadığı sürece, EUR / USD'nin 1.0780 / 1.0800 bölgesine eğilimli olduğunu söyleyebiliriz.
Bu hafta Perşembe günü Avrupa Merkez Bankası politika toplantısı zorlu geçecek. Muhtemelen, piyasalara daha fazla volatilite ekleme korkusuyla 50 baz puanlık bir artışa gitmek zorunda kalacak.
GBP: Kurtarmalar ve bütçeler
Sterlin Cuma günü düşündüğümüzden çok daha iyi bir performans gösterdi. İngiltere'nin büyük cari açığı ve büyük finans sektörü riski göz önüne alındığında, güvenli liman para birimi olarak sterlin satın almakta çok zorlanıyoruz. Bunun yerine, kaldıraçların azaltılmasının ve kısa sterlin pozisyonlarının gevşetilmesinin rol oynadığından şüpheleniyoruz.
Bugün odak noktası, SVB'nin İngiltere koluna karşılık olarak İngiltere'nin teknoloji sektörüne verdiği destek olacak. ABD'de olduğu gibi Birleşik Krallık'ta da mevduat sahiplerinin zararları karşılanıyor ve hükümet maruz kalanların işletme sermayesi ihtiyaçlarını karşılamaya çalışıyor. Piyasa hala İngiltere Merkez Bankası'nın 23 Mart'ta 25 baz puanlık bir faiz artırımına gitmesini bekliyor. BoE'nin zaten bir duraklamadan çok uzak olmadığı göz önüne alındığında, bu hala fiyatlanma riski altında olabilir.
EUR/GBP'nin 0,8900'e kadar geri çekildiğini kolayca görebiliriz, GBP/USD'yi ise 1,22'nin üzerinde kovalamayız.
