Cuma günü Avrupa bankalarındaki tedirginlik, doların konjonktür yanlısı Avrupa dövizi karşısında toparlanmasına neden oldu. Piyasalar bir kez daha bankacılık krizinin iki merkez üssündeki (ABD ve Avrupa) riskleri yeniden değerlendirmek zorunda kaldı ve bu hafta G10 döviz dalgalanmalarının çoğunu bu durum yönlendirecek. Yine de, para politikası farklılıkları daha net bir şekilde daha yüksek bir EUR/USD'ye işaret ediyor gibi görünüyor.
ABD DOLARI: Dolar desteği Avrupa'dan geliyor
Dolar son iki işlem seansında, ABD ile ilgili etkenlerdeki herhangi bir önemli iyileşmeden ziyade büyük ölçüde denizaşırı ülkelerdeki (Avrupa'daki) gelişmeler sayesinde bir miktar değer kazandı. Bu güvenli liman talebi çoğunlukla Atlantik'in diğer tarafındaki bankacılık stresiyle ilgilidir. Geçen hafta geniş çapta tartışıldığı gibi, Federal Rezerv muhtemelen yeterince açık bir iletişim sunamadı ve bu da faiz beklentilerini - ve dolayısıyla doları - ABD'nin finansal stresine çok sıkı bir şekilde bağlı bırakıyor.
Piyasalar, Fed'in politikayı daha fazla sıkılaştırabileceğine dair giderek daha fazla şüphe duymaya başladı ve aynı zamanda gevşeme döngüsünün erken başlayacağına dair spekülasyonlar yaptı. Fed fonları vadeli işlemleri şu anda Mayıs ayında faiz artırımı ihtimalini yalnızca %30 olarak fiyatlarken, Temmuz ayında 25 baz puanlık bir indirimi ve yılsonuna kadar toplamda 80 baz puanlık bir gevşemeyi tam olarak fiyatlıyor.
Şu anda Fed'in artırım/indirim fiyatlamasını yönlendiren değişkenler şunlardır:
a) ABD bölgesel bankaları ile ilgili gelişmeler;
b) ABD Hazinesi'nin mevduat sigortasını genişletme konusundaki tutumu;
c) Fed'in konuşması.
Birbiriyle bağlantılı olan ilk iki noktada, haber akışı hala oldukça değişken olabilir. ABD'deki bölgesel bankacılık krizi, mevduatların ya bankacılık sistemini tamamen terk etmesi ya da daha büyük kurumlara taşınmasıyla ortadan kalkmadı ve hala çok sayıda banka yakından inceleniyor ve her an manşetlere ve piyasa duyarlılığına çarpma olasılığı var.
Hafta sonu Fed'den Neel Kashkari'nin açıklamalarını dinledik. Normalde FOMC'deki en şahin seslerden biri olan Kashkari, ekonomiyi vuran ve daha derin bir ekonomik çöküşe neden olan kredi krizi riskleri konusunda oldukça endişeliydi. ABD'de çok fazla heyecan verici verinin olmadığı bir haftada - tüketici güveni ve PCE öne çıkan tek veriler - Fed konuşmacıları odak noktasında olacak.
FX perspektifinden bakıldığında, Avrupa'da bankacılık stresinin yeniden canlanması, en azından AB bankacılık sektörünün istikrarı konusunda daha fazla netlik elde edene kadar, dolardaki düşüş görüşümüzü şimdilik bir miktar yumuşatmaya zorluyor. Yine de Fed'in dolar için çoğunlukla aşağı yönlü riskler taşıdığını düşünmeye devam ediyoruz, zira ABD'deki bölgesel krizin çözülmemiş olması ve ABD'deki para politikası görünümünün (şimdilik) çoğu Avrupa merkez bankasınınkinin tam tersi olması nedeniyle net iletişim eksikliği güvercin spekülasyonlara açık kapı bırakıyor. Sonuç olarak, bu hafta DXY için daha dengeli riskler görüyoruz, ancak volatilite yüksek kalabilir ve normal piyasa koşullarda tercihimiz daha yüksek bir EUR/USD'den yana olmaya devam edecektir.
EUR: Riskler yeniden mi değerlendiriliyor?
Geçtiğimiz Cuma günü piyasaların Deutsche Bank ve diğer Avrupalı kreditörlere ilişkin risk algısında yaşanan sıçrama, Credit Suisse'in devralınmasının ardından piyasalarda yaşanan uzun süreli geçici sakinliğin ardından Avrupa'ya finansal stresi geri getirdi. Bugün vadeli işlemler Avrupa hisse senetlerinde bir toparlanmaya işaret ediyor ve muhtemelen geçen haftaki endişelerin abartılmış olabileceğini gösteriyor. Aynı zamanda, mevcut ortamda piyasa koşullarının nasıl son derece hızlı değişebileceğini öğrendik ve Cuma günkü kargaşa, Credit Suisse destanından sonra Avrupalı banka tahvil sahipleri arasında güvenin tam olarak tesis edilmekten uzak olduğunu gösteriyor.
Genel görüşümüz para politikası farklılığı nedeniyle daha yüksek bir EUR/USD'den yana olsa da, geçtiğimiz Cuma günü bu bankacılık kargaşasının yalnızca ABD'ye özgü bir hikayeye ve dolayısıyla düz bir EUR/USD yükselişine dönüştüğü sonucuna atlamamak için bir uyarı getirdi. Yine de, önümüzdeki haftalarda 1,10'a doğru bir hareket çok somut bir olasılık olmaya devam ediyor. Bu hafta için, 1,0900'ün yeniden test edilmesi EUR/USD boğaları için çok hoş bir işaret olacaktır.
Bugün Almanya'da açıklanan Ifo verisi, Cuma günü Avro Bölgesi'nde açıklanacak TÜFE tahminlerine kadar haftanın en önemli gündem maddesini oluşturuyor. Bu arada, odak noktası birçok Avrupa Merkez Bankası konuşmacısında olacak.
GBP: Tüm gözler Bailey'de
Bu hafta sterlin için yurt içi etkenler ön planda. Bugün ve yarın BOE Başkanı Andrew Bailey'i dinleyeceğiz ve Mart ayındaki BoE toplantısında bir basın toplantısı yapılmadığı için sözleri piyasalar tarafından çok dikkatli bir şekilde tartılacak. Bailey bugün bir BoE etkinliğinde konuşacak ve yarın Parlamento Hazine Komitesi'nde Silikon Vadisi Bankası'nın çöküşü hakkında ifade verecek. Piyasalar halihazırda yaza kadar yeni bir artırımı fiyatlıyor, bu nedenle GBP'yi yükseltecek şahin bir sürpriz için çıta nispeten yüksek görünüyor. Ekonomistlerimiz daha fazla artış beklemiyor.
Veri tarafında vurgulanacak neredeyse hiçbir şey olmadığından, GBP Bailey'nin sözleriyle hareket edebilir, ancak hızla dış faktörler tarafından yönlendirilmeye devam etmelidir. Esasen GBP/USD bir USD hikayesi, EUR/GBP ise bir EUR hikayesidir. Hala Cable'ın bu çeyrekte 1,2500'e ulaşabileceğini ve EUR'nun GBP'den marjinal olarak daha çekici göründüğünü ve EUR/GBP'nin 0,8900'e geri dönmesi gerektiğini düşünüyoruz.
