Doların Fed hikayesini daha fazla sürdürebileceği konusunda şüphelerimiz devam ediyor ve bugünkü FOMC tutanakları son dönemdeki şahin Fed söylemiyle eşleşmekte zorlanabilir. Ancak, jeopolitik riskin yeniden canlanması, savunmacı USD pozisyonlarının devam edebileceği anlamına geliyor. Diğer taraftan, RBNZ'nin 50 baz puanlık artışı şahin bir tonla eşleştirildi, ancak faiz oranı tahminlerinin altında kalma riski yüksek
USD: Jeopolitik belirsizlikten destek aldı
Kısa süre önce, Federal Rezerv faiz artışlarının şahince yeniden fiyatlandırılmasının muhtemelen zirveye ulaşması nedeniyle dolar rallisinin buharının tükeneceğini ve dış faktörlerin USD'nin daha fazla değer kazanmasının daha olası bir nedeni olacağını savunduk. Pazartesi günkü ABD tatilinin ardından piyasa hareketleri yeniden başladığından bu yana, jeopolitik riskin geri dönüşü küresel risk varlıkları üzerinde baskı oluşturdu ve güvenli liman olan doları destekledi.
Rusya için kilit bir müttefik olan Çin'in ABD ile ilişkilerinin hızla kötüleştiği bir dönemde, işgalin potansiyel olarak çalkantılı bir yıldönümü öncesinde Rusya'nın Ukrayna cephesindeki bir sonraki hamlelerine odaklanılıyor. Önemli bir nokta da jeopolitik temaların enerji fiyatları aracılığıyla varlıklarla net bir bağlantıya sahip olması ve kış boyunca gözlenen gaz fiyatlarındaki düşüşün bu bağlantıyı koparmış olmasıdır. Bu hem daha fazla jeopolitik riskin fiyatlandırılması için yer olduğu, hem de enerji fiyatları önemli ölçüde geri dönmedikçe etkinin geçen yılki kadar doğrudan ve güçlü olmayacağı anlamına geliyor.
Diğer taraftan, piyasalar bugün açıklanacak olan FOMC tutanaklarının içeriğini büyük bir ilgiyle izleyecektir. Unutmamalıyız ki 1 Şubat toplantısı güçlü istihdam ve enflasyon rakamlarından ve daha da önemlisi Fed beklentilerindeki şahin yeniden fiyatlamadan önce yapılmıştı. Piyasaların %5,50'ye yakın bir zirve oranı fiyatlamasıyla, esasen birden fazla üyenin Şubat başında 50bp'lik bir artış arzusunu dile getirdiğine dair kanıt görmemiz gerekecektir. Bu da Mart ayında 50 baz puanlık bir hamleyi destekleyecek ve muhtemelen doları yükseltecektir. Ancak, son şahin yorumlardan sonra çıta oldukça yüksek ve bugün şahin bir sürpriz olasılığını çok yüksek görmüyoruz.
Jeopolitik tablodaki mevcut istikrarsızlık ihtiyatlı olmayı gerektiriyor ve USD'deki yukarı yönlü düzeltmenin zirveye ulaşmış olma ihtimalini yüksek görmemize rağmen dolara biraz daha destek gelebilir.
EUR: Toparlanma rötar mı yapıyor?
Dün açıklanan PMI verileri Avro Bölgesi'nde iyileşen bir tabloya işaret etti ve daha önce bu verilerin bazılarını stratejik orta vadeli Avro uzun pozisyonlarına yeniden girmeye teşvik edebileceğinin sinyallerini vermiştik. Ancak, Rusya/Ukrayna'daki jeopolitik riskin yeniden canlanması kaçınılmaz olarak ortak para birimine olan iştahı azaltıyor: piyasaların EUR/USD uzun pozisyonlarına geri dönmeden önce bu konuda biraz güvence alması gerekebilir.
Bu aşamada, doların diğer konjonktür yanlısı para birimleri karşısındaki gücü göz önüne alındığında, 1.0640-1.0660 civarındaki desteğin EUR/USD için yeterince cesaret verici bir işaret olduğunu düşünüyoruz. FOMC tutanaklarında şahin bir sürpriz ve/veya daha fazla jeopolitik riskin fiyatlanması muhtemelen 1.0600 desteğini riske atar. O takdirde 1.05 li seviyeler gündeme gelir.
GBP: İyi bir ivmenin tadını çıkarıyor
Sterlin, doların yeniden güçlenmesine rağmen dünkü çok güçlü PMI verileri sayesinde çok iyi bir direnç göstermeye devam etti. Bileşik göstergede 48,5'ten genişleme bölgesine (53,0) büyük (ve beklenmedik) bir sıçrama, İngiltere'deki büyüme beklentilerinin yeniden değerlendirilmesini destekliyor ve bu da nihayetinde İngiltere Merkez Bankası'nın sıkılaştırılmasına ilişkin bahislerin artmasına neden oluyor - son zamanlarda GBP performansının en büyük itici gücü.
BoE'nin en yüksek faiz oranı için OIS fiyatlaması Pazartesi gününden bu yana yaklaşık 15bp arttı ve şu anda %4,55 civarına düştü - yani en az iki artırımı daha tamamen hesaba katıyor. Burada rol oynayabilecek bir başka faktör daha var: Ocak ayı hükümet borçlanma rakamları şaşırtıcı bir şekilde Bütçe Sorumluluğu Ofisi'nin tahminlerinin 22 milyar sterlin altında geldi. Bu da Şansölye Jeremy Hunt'a mali destek için daha fazla mühimmat sağlıyor. Bu rakamların pound üzerindeki ilk etkisi olumlu değildi, ancak bunun yolun ilerleyen kısımlarında GBP için faydalı olabileceğine inanmak için nedenler var.
BoE'nin nihayetinde birden fazla artırım yapacağına inanmıyoruz ve sterlinin BoE hikayesine olan yüksek duyarlılığı göz önüne alındığında, önümüzdeki aylarda sterlinin euro karşısında sürdürülebilir bir üstün performans göstermesi konusunda zorlanıyoruz. Ancak EUR/GBP'de 0,8800'ün altına inilmesinin çok yakın vadede somut bir olasılık olduğunu ve bu seviyelerden (ki bu bizim baz senaryomuzdur) bir toparlanmanın ancak kademeli olabileceğini kabul etmek zorundayız.
NZD: RBNZ şahin tutumunu sürdürüyor
Yeni Zelanda Merkez Bankası'nın aldığı karar beklentilerimizle tamamen uyumluydu: 50 baz puanlık artışla %4,75'e yükseltilen faiz oranı, şahin bir ton ve değişmeyen faiz projeksiyonları. Yeni Zelanda doları, Başkan Adrien Orr'un duyurusu ve basın toplantısının ardından daha güçlü işlem görüyor, ancak küresel risk duyarlılığındaki istikrarsızlık şu anda NZD / USD kazançlarına bir sınır koyuyor gibi görünüyor.
Açıklamada enflasyonun yavaşladığının ve ekonomik görünümün durgun olduğunun kabul edilmesinin yanı sıra Gabrielle kasırgasının büyüme (negatif) ve enflasyon (pozitif) üzerindeki potansiyel etkisine ilişkin bir analiz de yer almıştır. Sonuç olarak, para politikası stratejisinin orta vadeli bir ufka sahip olduğunun yinelenmesi, piyasa faiz beklentilerini bu tür kısa vadeli olaylardan uzaklaştırmayı amaçlıyordu.
İlginç bir şekilde, yeni RBNZ projeksiyonları konut piyasasında daha da büyük (ve daha uzun süreli) bir çöküşü içeriyordu. Bu bize şahin görünmek ve piyasa fiyatlandırmasını %5,50 olarak öngörülen zirve oranla yeniden ilişkilendirmek için bir başka girişim gibi görünüyor, zira konut piyasasındaki düzeltme biz de dahil olmak üzere pek çok kişiye daha önce faiz artırımını durdurmanın ana nedeni olarak görünmüştü.
Kasırganın etkisi deflasyonist süreci etkili bir şekilde durdurmadıkça %5,50 zirve oranına ulaşılamayacağı riskinin hala yüksek olduğunu düşünüyoruz. Piyasalar 5 Nisan toplantısı için 35 baz puanlık bir artış fiyatlıyor: bu tarihten önce 4Ç GSYH dışında önemli bir veri açıklaması olmadığını unutmamak gerekir. 25 baz puanlık bir artış daha olası görünüyor, ancak ikinci çeyrekte veriler kötüleşmeden önce son bir 50 baz puanlık hamleyi de göz ardı etmiyoruz. Bu, RBNZ'nin NZD'ye 2Ç'nin başında destek sunabileceği anlamına geliyor, ancak daha sonra verilerdeki kötüleşmenin ve daha yavaş enflasyonun NZD / USD'nin yukarı yönlü olmasını büyük ölçüde olumlu bir dış ortama bağlı bırakması gerektiğini düşünüyoruz. Üçüncü çeyrekte hala 0,67'yi hedefliyoruz.
