Piyasalar bu hafta hem Fed hem de ECB'nin şahin mesajını sorguladı, ancak Powell'ın güvercin beklentileri makul ölçüde körüklemek için daha fazla neden verdiğini düşünüyoruz. Yine de, ECB iletişimindeki aksaklıklar EUR/USD'nin ilk çeyrek sona ermeden önce yükselmekte zorlanabileceği anlamına geliyor. Bugün gözler maaş bordroları ve ISM hizmetlerinde: Dolar muhtemelen aşağı yönlü risklerle karşı karşıya...
ABD DOLARI: Bugünkü verilerden kaynaklanan aşağı yönlü riskler
Piyasaların ECB'nin şahin söylemini sorgulaması ve Avrupa faizlerinin dün büyük bir ralli yapmasının ardından dolar, FOMC sonrası tüm kayıplarını büyük ölçüde sildi.
Piyasaların hem Fed Başkanı Powell'ın hem de ECB Başkanı Lagarde'ın şahin iletişimi sürdürme çabalarından şüphe duyduğu oldukça açıktı, ancak Fed'e yönelik güvercin bahisler bu aşamada daha güçlü bir şekilde temellendirilmiş görünüyor. Bunun nedeni hem Powell'ın finansal koşullardaki gevşeme konusunda daha rahat görünmesi ve faiz indirimlerine karşı çıkma konusunda aciliyet ifade etmemesi hem de Fed'in faizleri çok daha kısıtlayıcı bir bölgeye çekmiş olması ve bunun da kaçınılmaz olarak 2023'te gevşeme için daha geniş bir alan bırakmasıdır. (2023'te herhangi bir faiz indirimi olmayacağına vurgu yapmasını unutmayalım.)
Açık olan şu ki, piyasalar büyük ölçüde verilere odaklanmaya devam edecek. Önemli Fed ve ECB açıklamalarının ardından volatilitenin azalması ve bazı defansif işlemlerin (önemli risk olaylarının yaklaşması nedeniyle) çözülmesiyle birlikte, bugün ABD'de açıklanacak tarım dışı istihdam, dolar için çoğunlukla aşağı yönlü riskler getirebilir.
Sonuçta, sıkı bir istihdam piyasası Fed tarafından zaten hesaba katılmıştı (Powell enflasyonun istihdama zarar vermeden düşebileceğini bile kabul etti), ancak Fed fon oranlarında bir zirvenin yakın olduğunu düşündüren şey gerçekten de düşen enflasyon hikayesidir. Dolayısıyla, piyasalar manşet istihdam rakamlarından ziyade ücret artış rakamlarına odaklanabilir. Ücret artışının hız kaybettiğine ve/veya işe alımların önemli ölçüde yavaşladığına dair herhangi bir kanıt, faiz indirimi beklentilerini daha da artıracak ve doları negatif etkiler. ABD 2 yıllık faizleri şu anda psikolojik %4,00 seviyesinin 10bp üzerinde işlem görüyor: bu seviyenin altına inilmesi dolardaki düşüşü artırır. Dolarda böyle bir zayıflığın gerçekleşmesi halinde, risk varlıkları üzerindeki olumlu etki sayesinde yüksek betalı para birimlerinin önemli kazananlar olarak ortaya çıkar.
Son açıklanan ISM hizmet rakamları da, ABD büyümesindeki negatif yeniden yükselişin önemli bir itici gücü olmasının ardından yakından izlenecek.
ECB: Net olmayan iletişimle başa çıkmak
Bugünkü maaş bordroları dolarda bir daralmayı tetiklerse, Euro G10 alanında geride kalabilir. Piyasalar, ECB'nin Mart toplantısının ötesinde "istikrarlı" bir hızda (ECB'nin açıklamasında belirttiği gibi) faiz artırımına devam etme kabiliyetini güçlü bir şekilde sorguluyor.
Lagarde'ın basın toplantısı netlikten çok sis getirdi. Biz de EUR/USD paritesinin zayıflamasına neden olan şeyin Frankfurt'taki iletişim aksaklıkları olduğunu düşünüyoruz. ECB tarafından en az 75bp ekstra sıkılaştırma yapılacağı görüşümüzü koruyoruz, bu da EUR/USD'yi ABD kısa vadeli faizlerinin daha istikrarlı bir şekilde düşebileceği ikinci çeyrekte ralli konumuna getiriyor, ancak ECB'nin iletişim sorunları EUR/USD'yi o tarihten önce sınırlayabilir.
Bugün, ABD istihdam verileri temel itici güç olacağından, risk dengesi EUR/USD için hala yukarı yönlüdür. Asıl soru, piyasaların 1.1000'i yeniden test etme konusunda ne kadar rahat oldukları: ABD rakamları çok zayıf gelmedikçe bu seviyenin üzerinde bir kırılmanın mevcut durumda erken olacağını düşünüyoruz.
GBP: BoE zirveye yakın
İngiltere Merkez Bankası dün faizleri 50 baz puan artırdı, ancak gerçekten de zirveye yakın olduğuna dair bir dizi sinyal verdi. PPK'nın sıkılaştırma döngüsünün sonuna zemin hazırladığına dair önemli bir ipucu, faizleri "güçlü bir şekilde" (yani 50bp) artırma taahhüdünü bırakmış olmasıdır. Bu arada, BoE'nin iki yıllık enflasyon projeksiyonu - politika kararlarının önemli bir itici gücü - şu anda hedefin oldukça altında.
Bunun döngünün son artırımı olduğundan hala şüpheliyiz ve Mart ayındaki bir sonraki toplantıda 25bp'lik bir hamle daha bekliyoruz. Piyasalar Mart ya da Mayıs ayında bir hamle konusunda kararsız, ancak yine de 25 baz puanlık ek bir sıkılaştırmayı tamamen fiyatlıyor.
Pound, BoE açıklamasına başlangıçta olumlu tepki verdikten sonra hafifçe zayıfladı. Pratikte, BoE'nin piyasa beklentilerinden çok fazla uzaklaşmadığı görülüyor, bu da BoE'den gelen sürprizlerden ziyade sterlindeki büyük dalgalanmaları yönlendirmenin İngiltere'deki verilere bağlı olabileceği anlamına geliyor. Piyasalar ECB'nin şahinliğinden şüphe duyarken, EUR/GBP şimdilik 0,9000'in altında kalmayı başarabilir, ancak önümüzdeki aylarda daha yüksek bir kırılma olasılığı yüksek görünüyor.
