İlk olarak, nispeten iyi haber: gıda ve enerji hariç çekirdek TÜFE, Aralık ayındaki %5,7'den Ocak ayında yıllık bazda %5,6'ya geriledi. Bu, Aralık 2021'den bu yana görülen en küçük 12 aylık artış ve Eylül 2022'de görülen %6,6'lık zirve orandan düşüş oldu.
İkinci olarak, nispeten kötü haber: Gıda ve enerjiyi dışarıda bırakan ve Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek PCE Fiyat Endeksi, Aralık ayındaki %4,6 seviyesinden Ocak ayında yıllık bazda %4,7'ye yükselmiştir.
Üçüncü olarak, kötü haber: TÜFE raporunda görülen hizmet enflasyonu, yıllık %7,6 artışla Ağustos 1982'den bu yana en yüksek seviyesine ulaşarak yükselmeye devam ediyor.
Bu bir sorun ve Fed bunun farkında çünkü hizmet enflasyonu yapışkan olabilir. Fed'in ücretlerdeki artışın daha ılımlı olmasını istemesinin başlıca nedenlerinden biri de bu, zira şirketler kar marjlarını korumayı amaçladıklarından yüksek ücretler genellikle daha yüksek fiyatlara neden oluyor.
Bu endişe aynı zamanda Fed'in faiz artırımlarıyla piyasayı zorlamasının başlıca nedenlerinden biridir.
Hizmet(ler)
Borsa, Fed'in faiz artırımlarına ara verdiğini görmek için sabırsızlanıyor. Ancak Fed herhangi bir söz vermiyor. Fed'in şu anda ima ettiği tek söz, Mart ayındaki FOMC toplantısında faizleri yeniden artıracağı.
Ayrıca Fed'in yakın zamanda faiz indirimine gitmeyeceğine dair zımni bir söz verdiği görülüyor. Aşağıdaki grafik Fed'in bu konuda takıldığı noktayı göstermektedir.
Toplam hizmetler, barınma kirası hariç hizmetler ve enerji hizmetleri hariç hizmetler için enflasyon oranlarının tümü %7.0'nin kuzeyindedir. Fed'in genel enflasyon hedefi %2,0. Dolayısıyla, ABD ekonomisinin en büyük bölümünü oluşturan hizmet sektöründeki enflasyon %7,0'nin üzerindeyken, Fed'in yakın zamanda faiz indirimine gitme eğilimi göstermemesi şaşırtıcı değil.
Hazine piyasası, beklenenden çok daha güçlü gelen Ocak ayı istihdam raporu, ardından beklenenden daha güçlü gelen ISM Hizmetler PMI ve enflasyon cephesinde yapışkanlık işaretleri veren Ocak ayı TÜFE, ÜFE ve PCE Fiyat Endeksi verilerinin ardından bu pozisyonu borsadan çok daha hızlı bir şekilde değerlendirdi.
İstihdam raporu öncesinde %4,10 seviyesinde bulunan 2 yıllık tahvil faizi, bugün 38 baz puan artışla %4,80 seviyesinde bulunuyor.
Hisse senedi piyasası nihayet bu gerçekle aynı çizgiye düşüyor gibi görünüyor. S&P 500 Şubat ayında %3,0 düşerek, Fed'in faiz artırımlarına kısa süre içinde ara vereceği ve ardından yıl sonundan önce iki kez olmasa da bir kez faiz indirimine gideceği varsayımına dayanan bir Ocak rallisiyle kendini aştığını kabul etti.
Gözler Ücretlerde
Fed yetkilileri birbiri ardına enflasyonun hala çok yüksek olduğunu, %2,0 hedefine geri dönmek için daha fazla çalışma yapılması gerektiğini ve Fed'in bunu yapmaya kararlı olduğunu kabul etti.
Yakından izlenen bir alan da ücret artışıdır. Ücretlerde bir miktar ılımlılık görülse de Fed Başkanı Powell'ın görüşüne göre henüz %2,0 enflasyon oranıyla tutarlı olacak kadar yeterli değil. Powell, görmek istediği ücret artışını spesifik olarak belirtmedi, ancak aşağıdaki grafik herhangi bir yol gösterici olsaydı, ortalama saatlik kazanç artışının yıldan yıla %2-3 civarında olduğunu tahmin edebilirdik. Ocak ayında ortalama saatlik kazançlar bir önceki yıla göre %4,4 oranında artmıştır.
Tüm Bunlar Ne Anlama Geliyor
Tüketiciler ve işletmeler enflasyona takılmış durumdalar. Genel enflasyon baskıları geçen yılki kadar belirgin değil, ancak hizmet enflasyonu ve daha fazlası var.
Bu, Fed'in %2,0 hedefine giden yolda bir tıkanma noktasıdır ve Fed'in politika uyumunu kaldırmak için çok uzun süre bekleyerek enflasyonun yoldan çıkmasına izin verdiğini bilerek kararlı bir şekilde sürmesini beklediğimiz bir yoldur. Fed başka bir sürüş hatası yapmak istemiyor, bu da onun zihninde şu anda çok fazla şey yapmak yerine çok az şey yapmak anlamına geliyor.
Bu yaklaşım hem borsa hem de tahvil piyasası için bazı sarsıntılar yaratacaktır. Zaten yarattı da. Ancak, Fed'in faiz artırımlarıyla piyasayı zorlamayı henüz bitirmemiş olması nedeniyle daha fazla sarsıntı yaşanması muhtemel. Dahası, hizmet enflasyonu hala yüksek olduğu için, piyasa daha önce beklediğinden daha uzun bir süre daha yüksek oranlarla sıkışıp kalmaya hazır görünüyor.
