Son altı haftada görülen geniş tabanlı risk on rallisinin ardından, finansal piyasalar şimdi 2023 resesyonu görüşüne yerleşiyor gibi görünüyor. Federal Rezerv şahin tonda kaldığı sürece dolar iyi bir performans gösterecektir. Bugün için, Kanada ve Polonya'daki politika faizi toplantılarına dikkat edin; burada sırasıyla 50 baz puanlık bir artış ve faiz oranlarının değişmemesini bekliyoruz.
- ABD DOLARI: Resesyon korkusu doları talepte tutmalı
- EUR: Sideshow
- GBP: Hafif düşüş eğilimi
ABD DOLARI: Resesyon korkusu doları talepte tutmalı
Son altı hafta içinde risk varlıklarında yaşanan pozisyon alma odaklı rallinin ardından, finansal piyasalar 2023 küresel yavaşlamasının ön planda olduğu makro odaklı bir ortama geri dönüyor gibi görünüyor.
OPEC+ arz kesintisine rağmen Brent ham petrolü 80$/varilin altına iniyor, tahviller yükseliyor ve hisse senetleri Ekim ayındaki düşük seviyelerinden etkileyici yükselişlerinin bir kısmını geri vermeye başlıyor. Daha da önemlisi, ABD getiri eğrisi derin bir şekilde tersine dönmeye devam ediyor. 2-10 yıllık Hazine eğrisi şu anda 82bp gibi şaşırtıcı bir oranda tersine dönmüş durumda.
Bu, resesyon korkularının arttığı ancak Fed'in henüz boyun eğmediği yönündeki makro görüşün açık ara en iyi temsilidir. Bunu dolar için olumlu, emtia ve konjonktür yanlısı para birimleri için olumsuz bir ortam olarak görmeye devam ediyoruz. DXY 105'in altında destek buldu ve Fed'in etkili Nokta Grafikleriyle enflasyon konusunda 'her şey yolunda' sinyali vermesi için çok erken olduğunu düşündüğümüz gelecek haftaki FOMC toplantısı öncesinde 107'ye doğru bir koşu yapabilir.
Dolardaki yükseliş görüşümüze yönelik başlıca tehdit, ABD Kasım ayı fiyat verilerinin (ÜFE yarın, TÜFE gelecek Salı açıklanacak) daha yumuşak gelmesi ya da gevşetilen Covid önlemleri nedeniyle Çin'in büyüme beklentilerinin daha olumlu bir şekilde yeniden değerlendirilmesi riskinden kaynaklanıyor. Bununla birlikte, gece açıklanan zayıf Çin ticaret verileri, ihracat ortamının Çin için 2023 yılına kadar son derece zorlu olmaya devam edeceğini hatırlatıyor.
Kanada Merkez Bankası (BoC) bugün para politikasını açıklayacak. Konsensus 25bp ve 50bp'lik bir artış arasında bölünmüş durumda, ancak güçlü ekonomik faaliyet ve çok sıkı bir işgücü piyasası göz önüne alındığında yarım puanlık bir hareketin daha uygun göründüğüne inanıyoruz. Yine de, beklenen ekonomik yavaşlama ve Kanada konut piyasasının kırılganlığının daha küçük bir faiz artışını savunduğu göz önüne alındığında, bunun çok yakın bir karar olduğunu kabul ediyoruz.
Piyasalar bu toplantı için 35 baz puanlık bir artış fiyatlıyor, bu nedenle çeyrek puanlık bir artış lehine hafifçe eğiliyor: 50 baz puanlık baz senaryomuzda, Kanada doları şahin sürprizin etkisiyle değerlenmeldir. Ancak, dış faktörler daha önemli olmaya devam ettiği için BoC'nin CAD üzerindeki etkisinin çok uzun süreli olacağını düşünmüyoruz. Bu seviyelerden CAD'de sürdürülebilir bir toparlanma şüphesiz petrol fiyatlarında bir toparlanma ya da en azından bir istikrar gerektiriyor. Bugün USD/CAD 1,3600 seviyesinin altına gerileyebilir, ancak kısa vadeli yukarı yönlü riskler yüksek kalmaya devam ediyor.
EUR: Sideshow
EUR/USD piyasası geçtiğimiz hafta daha durağan hale geldi, ancak bir haftalık ve bir aylık gerçekleşen oynaklığı hala %13'ün üzerinde. Bu, 2023 FX Outlook'umuzda özetlediğimiz ana temalardan biri olan FX piyasalarında daha az trend ve daha fazla volatilitenin habercisi olabilir.
Geçen haftaki 1.0595'lik baskının EUR/USD'de düzeltici yüksek olduğu bir durum var - FOMC toplantısından sonra önümüzdeki Çarşamba akşamı çok daha fazlasını öğreneceğiz- ve Avrupa Merkez Bankası'nın ayın 15'inde ne söyleyeceğini görmek ilginç olacak. Bazıları Avrupa tahvil piyasalarındaki mevcut sakinliğin ECB'yi niceliksel sıkılaştırma planlarında biraz daha agresif olmaya sevk edebileceğini düşünüyor - bakalım.
Bugün birkaç ECB konuşmacısı var, Philip Lane ve Fabio Panetta, ancak hiçbiri piyasayı gelecek hafta 50 baz puanlık bir artış konusundaki fikir birliğinden vazgeçirecek gibi görünmüyor. Bugün için EUR/USD sakin piyasalarda 1,0400 seviyesine kadar gerileyebilir.
GBP: Hafif düşüş eğilimi
Eylül sonunda %20'nin üzerinde işlem gören sterlinin bir aylık işlem volatilitesinin %12-13 aralığında oldukça istikrarlı olduğu sterlin için alım satım koşulları kesinlikle yerine oturdu. Görünüşe göre Gilt piyasası şimdilik yeterince yükseldi ve Alman Bund'larına olan spreadler yeniden genişlemeye başladı. Başka bir deyişle, mali doğruluk rallisi seyrini tamamladı ve sterlin burada daha fazla pozitiflik bulamayacak.
Eğer yukarıdaki gibi daha makro odaklı bir ticaret ortamına dönüyorsak, o zaman sterlin düşük performans göstermelidir. Fed'in resesyona doğru şahin tutumunu sürdürmesi, hisse senedi piyasalarının yeniden baskı altına girmesine neden olacaktır. Tipik olarak bu durum, İngiltere'nin büyük cari açığının cezalandırıldığı sterlin için olumsuz bir ortamdır. GBP/USD paritesi 1,23 seviyesindeki güçlü direnç seviyesinden döndü ve önümüzdeki haftaya ilişkin eğilimimiz 1,19 bölgesine geri dönüş yönünde olacaktır.
