Bu hafta piyasaları yılın son önemli olaylarına hazırlayacak: Fed, ECB ve BoE'nin 14-15 Aralık'taki politika toplantıları. Doların uzun pozisyonu artık tamamen azalmış gibi görünüyor ve üç faktör - Fed'in şahin kalması, Çin'in iyimserliğinin yersiz olması ve enerji fiyatlarının yeniden yükselmesi - USD'nin yeniden değer kazanmasına katkıda bulunabilir mi izleyeceğiz.
- ABD DOLARI: Dengeli konumlandırma
- EUR: Enerji korkusu geri mi geliyor?
- GBP: Kablo hala bir dolar hikayesi
ABD DOLARI: Dengeli konumlandırma
Dolar endeksi şu anda Kasım başındaki en yüksek seviyesinden %8 aşağıda işlem görüyor ve Noel döneminden önceki yoğun birkaç haftanın, Aralık ayında mevsimsel olarak zayıf olan dolar üzerinde bir miktar baskı oluşturmaya devam edeceği göz ardı edilemez. Ancak bu bizim temel senaryomuz değil, çünkü bunun yerine dolardaki düzeltme sürecinin sona ermiş olabileceğinden ve çeşitli faktörlerin yılsonuna kadar bir miktar yeniden değerlenmeye izin vereceğinden şüpheleniyoruz.
İlk olarak, piyasalar enflasyonun yavaşladığına dair işaretlerin ardından Federal Rezerv'den güvercin bir dönüş hakkında spekülasyonlar yaptı, ancak bizim şüphemiz Fed'in şahin söylemini daha uzun süre koruyacağı ve getirilerdeki son düşüşü dolaylı veya açık bir şekilde tasvip etmeyeceği yönünde. Cuma günü açıklanacak güçlü istihdam rakamları bunun için bir temel oluşturacaktır. Sonuçta, piyasanın güvercin söylemini onaylamak, sıkılaştırmada ağır işi piyasalara bırakması gereken Fed için erken ve riskli olabilir - Hâlâ yüksek enflasyonist olan küresel ortam, %3,50'nin altındaki 10 yıllık getirilerle yaşamakta zorlanabilir.
İkinci olarak, USD/CNY Eylül ayından bu yana ilk kez 7,00 seviyesinin altında işlem görüyor ve yuan, hükümetin Covid kurallarını gevşettiğini açıklamasının ardından Çin risk varlıklarını takip ederek yükseldi. Hükümetin bu hamlesi, Covid politikasına karşı yapılan son gösterilerin doğrudan bir sonucu gibi görünüyor, ancak kısıtlamaların daha da sıkılaştırılması karmaşık olabilir. Pekin de dahil olmak üzere ülkenin pek çok yerinde vakalarda artış yaşanmakta ve yaşlılar arasındaki aşılama oranları (özellikle de takviye dozlar) hala yetersiz görünmektedir. Aynı zamanda, emlak ve ihracat sektörleri Çin'in orta vadeli görünümü açısından önemli bir endişe kaynağı olmaya devam ediyor ve bu durum yuanın daha fazla değer kazanmasını engelleyebilir.
Üçüncüsü, Rusya'nın petrol fiyatlarının 60$/varil olarak sınırlandırılmasını reddetmesi ve üretim kesintileri tehdidinde bulunmasının yanı sıra Avrupa'nın pek çok bölgesinde sıcaklıkların düşeceği öngörüsüyle birlikte enerji krizi geri dönebilir ve gaz ve petrol fiyatlarının yeniden yükselmesi için geniş bir alan görüyoruz. Bu da dolar için olumlu bir gelişme olacaktır.
Bugün ABD takviminde Kasım ayı ISM hizmet rakamları yer alırken, ÜFE ve Michigan Üniversitesi anket rakamları bu hafta izlenecek diğer önemli veriler. FOMC öncesi karartma dönemi başladığı için Fed konuşmacısı yok.
CFTC verilerine dayanarak yapılan hesaplamalara göre, doların G10 para birimleri karşısındaki toplam pozisyonu şu anda nötr ve Ağustos 2021'den bu yana en düşük seviyelerde. Pozisyon artırıcı etkilerin dolar üzerinde baskı yaratması için daha sınırlı bir alan olması nedeniyle, bu hafta için görüşümüz dolarda en azından bir miktar istikrar görebileceğimiz yönünde. DXY 103/103,50 seviyesinin altına inmekte zorlanabilir ve bize göre 105,50/106,00 seviyesine doğru bir toparlanma daha olası görünüyor.
EUR: Enerji korkusu geri mi geliyor?
Euro Bölgesi'nin takviminde bu hafta piyasayı hareketlendirecek veriler bulunmuyor ve sadece bazı nihai veriler (GSYH, PMI'lar) yer alıyor. Ancak, Avrupa Merkez Bankası yetkililerinin 15 Aralık'taki politika toplantısından önceki son birkaç yorumunu dinleme şansımız olacak. Piyasalar, özellikle şahin söylemi savunmayı zorlaştıran Euro Bölgesi enflasyonundaki son yavaşlamanın ardından, 50 baz puanlık beklentilerini öne çıkarmış görünüyor.
Ancak, Avrupa'da sıcaklıkların düşmesi ve Rus petrolüne uygulanan tavan fiyatın bugün yürürlüğe girmesi nedeniyle enerji ile ilgili haberlerin bu hafta Euro için daha önemli olması bekleniyor. Ural tipi ham petrol 60 $/varil sınırının yaklaşık 10 $ altında işlem görüyor, ancak Rusya ambargo fiyatından satmak yerine üretimi kısmayı tercih edeceğini açıkladı. OPEC+ üretimi sabit tuttu ve sadece Şubat ayında tekrar toplanması planlanıyor, ancak 2023'te enerji piyasasında daha sıkı bir tablonun petrol ve gazın daha erken yükselmesine yol açabileceğine dair riskler görmeye devam ediyoruz. EUR/USD paritesinin Avro Bölgesi'nin dış ticaret hadlerine olan yüksek duyarlılığı (ki bunun başlıca nedeni enerji fiyatlarıdır) göz önüne alındığında, enerji emtiaları için yukarı yönlü riskler Avro için aşağı yönlü risklere eşittir.
Bu hafta, doların bir miktar istikrar kazanması EUR/USD rallisinin 1,0600/1,0650 bölgesinde hız kesmesine ve muhtemelen 1,0450/1,0500 seviyesinin altına daha sürdürülebilir bir düşüşe yol açabilir. Yılsonuna kadar paritede düşüş eğilimini sürdürüyoruz.
GBP: Cable hala bir dolar hikayesi
Piyasalar Fed, ECB ve İngiltere Merkez Bankası'nın Aralık ayı faiz artırımlarına ilişkin beklentilerini 50 baz puanda hizalamış durumda. OIS eğrisinde 15 Aralık BoE toplantısı için yalnızca 7 baz puanlık bir ekstra sıkılaştırma kalmıştır ve bizim çağrımız da yarım puanlık bir hareket yönündedir.
BoE'nin sessiz dönemine girmesi ve Birleşik Krallık'ta önemli bir veri açıklaması olmaması nedeniyle faiz beklentilerinin bu hafta hareketlenmesi beklenmiyor.
Cable rallisini 1,25 ve ötesine uzatması için mücadele ediyor, ancak BoE toplantısından önce pariteyi yönlendiren şüphesiz öncelikle bir dolar / risk duyarlılığı hikayesi olacaktır. Küresel ve Birleşik Krallık makro temelleri göz önüne alındığında 1,20'nin altında bir daralma daha uygun görünüyor.
