Fed'in bugünkü işi dün ABD enflasyonundaki düşüş nedeniyle daha da zorlaştı, ancak yine de Başkan Powell'ın inandırıcı bir faiz protestosu sunmaya çalışacağını ve 50 baz puanlık bir faiz artırımı yaptıktan sonra finansal koşulların gevşemesine karşı çıkacağını düşünüyoruz. Bu durum dolar üzerindeki baskıyı bir miktar azaltabilir, ancak aşağı yönlü riskler - kuşkusuz - oldukça yüksek olmaya devam ediyor
- USD: Biraz Powell "büyüsüne" ihtiyaç var
- EUR: Powell etkisi Lagarde etkisinden daha büyük
- GBP: Enflasyondaki yavaşlama şu anda o kadar da önemli değil
USD: Biraz Powell "büyüsüne" ihtiyaç var
Dün açıklanan ABD enflasyon verileri, bugün yeni bir faiz artırımı açıklamaya hazırlanan Federal Rezerv'in işini daha da zorlaştırdı. Çekirdek TÜFE Kasım ayında yıllık bazda %6,0'ya, manşet TÜFE ise %7,1'e gerileyerek Fed'in faiz patikasına ilişkin yeni bir güvercin spekülasyona yol açtı. Bugün 50 baz puanlık bir artış beklentimizi değiştirmiyoruz, ancak en yüksek oranın %5,0'e ulaşma şansı kuşkusuz azaldı.
Piyasanın bugünkü duyuru için fiyatlaması da 50bp'ye sabitlenmiş durumda ve yatırımcıların tepkisinin öncelikle açıklamanın ve Powell'ın basın toplantısının ileriye dönük dili tarafından yönlendirileceğine inanmak doğru olur.
Bizim algımız, Fed'in bir tür "faiz protestosu" yapmak isteyeceği ve esasen finansal koşullardaki son gevşemeye karşı çıkacağı yönünde. Bunu yapmak için Powell'ın fiyat baskısındaki son azalmayı küçümsemesi, enflasyon savaşının hala kazanılması gerektiği görüşüne bağlı kalması ve nihayetinde en yüksek faiz oranı beklentilerini %5,00 seviyesine yeniden sabitlemeye çalışması gerekecektir. Bunu söylemek yapmaktan daha kolay.
2021'de "geçici enflasyonun" başarısız bir şekilde tekrarlanması Fed'e bir ders oldu ve şimdi faiz artışlarından çok erken vazgeçme veya enflasyonun henüz güvenilir bir düşüş yolunda olmadığı fikrine çok uzun süre bağlı kalma konusunda uyarıyor. Dolayısıyla Powell'ın, kredibilite riski ile Fed'in politika sıkılaştırma konusunda eksik teslimat yerine fazla teslimat yapma yönündeki açık tercihi arasındaki ince çizgide yürümesi gerekecek.
Daha yüksek faiz oranları ve daha güçlü bir dolar kampında yer alsak da, istenen ya da istenmeyen güvercin yanlış adım riskinin yüksek olduğunu kabul etmek zorundayız. Aralık ayının bizim gibi dolar boğaları için zorlu bir ay olacağını biliyorduk ve aşağı yönlü riskler bugün de önemini koruyor. Yine de temel senaryomuz, Powell'ın şahin ve her şeyden önce inandırıcı bir mesaj vermek için sihrini konuşturmasıyla doların kaybettiği zeminin bir kısmını geri kazanabileceği yönünde olabilir.
EUR: Powell etkisi Lagarde etkisinden daha büyük
EUR/USD, ABD'de TÜFE sonrası yaşanan ani tepkinin 1,0660 seviyesine ulaşmasının ardından 1,0600 seviyesinin üzerinde konsolide oluyor. Konumlandırma verileri paritede daha fazla kısa sıkma için çok az yer olduğunu gösterirken, piyasalar daha yapısal bir yükseliş yaklaşımının temelini atma konusunda daha rahat görünüyor.
Bugünkü FOMC duyurusu bize Fed'in dolara hala bir miktar destek sağlayıp sağlayamayacağını söyleyecek ve yarınki Avrupa Merkez Bankası duyurusu bilanço küçültme konusunda ipuçları verebilir. Ancak - döviz ve kur ön izlememizde tartışıldığı gibi - EUR/USD üzerindeki Lagarde etkisi Powell etkisinden önemli ölçüde daha küçük ve daha kısa süreli olmalıdır.
Bugün güvercin bir Fed, Noel'den önce 1,0800'e kadar bir ralli için kapıyı açabilir, ancak bunun yerine Fed faiz protestosu ve daha yüksek enerji fiyatları ile beslenen 1,05'in altındaki seviyelere doğru bir düzeltmeyi tercih ediyoruz.
GBP: Enflasyondaki yavaşlama şu anda o kadar da önemli değil
İngiltere'de de enflasyon yavaşlamaya başladı. Bu sabah açıklanan Kasım ayı TÜFE verisi aylık bazda beklenenden daha düşük (%0,4'e karşılık beklenti %0,6) gerçekleşerek yıllık bazda Ekim ayındaki %11,1 seviyesinden %10,7'ye geriledi. Çekirdek enflasyon ise %6,5'ten %6,3'e gerilemiştir.
Bugünkü FOMC risk etkinliği öncesinde bekle ve gör yaklaşımı göz önüne alındığında ve enflasyon rakamları yarınki İngiltere Merkez Bankası toplantısı için farklı bir sonuca işaret etmediğinden, sterlinin verilere tepkisi oldukça sessiz kaldı. Konsensüs ve piyasalar 50 baz puanlık bir artış bekliyor ve bu bizim de görüşümüz.
Bugün, kablo öncelikle FOMC tepkisi tarafından hareket ettirilecektir. Biz 1.2300'ün altında bir düzeltme bekliyoruz, ancak yukarıda da belirtildiği üzere doların olumsuz tepki verme riski göz ardı edilemez: bu durumda Noel tatilinden önce 1.2500 test edilebilir.
