Bu hafta yoğun bir risk takvimi 2023'ün ana temalarını belirleyecek. Her şeyden önce ABD enflasyonunun ne kadar hızlı yavaşlayacağı (Salı günü TÜFE) ve Fed'in buna nasıl yanıt vereceği (Çarşamba günü FOMC) sorusu öne çıkıyor. Perşembe günü ECB de dahil olmak üzere dünyanın dört bir yanındaki bir dizi merkez bankası toplantısı, politikanın ne kadar süre sıkı kalacağı konusunda fikir verecek.
- USD: Politikanın daha ne kadar sıkı kalması gerekiyor?
- EUR: Avrupa'da merkez bankası toplantıları için büyük bir hafta
- GBP: BoE bu hafta 50bp artış yapacak
USD: Politikanın daha ne kadar sıkı kalması gerekiyor?
Önümüzde döviz ve küresel varlık piyasaları için çok önemli bir hafta var. Bu hafta, merkez bankalarının (özellikle Federal Rezerv'in) politikayı daha uzun süre sıkı tutması gerekip gerekmediğinin ya da (piyasa fiyatlarına göre) enflasyon konusunda biraz gevşemeye başlayıp yumuşak bir iniş sağlamak için gelecek yılın ikinci yarısında faiz indirimlerini değerlendirip değerlendiremeyeceğinin belirlenmesinde önemli bir rol oynayacak. Yarınki ABD Kasım ayı TÜFE verisi ve Çarşamba günkü FOMC toplantısı, yeni bir dizi nokta grafiğinin yayınlanması da dahil olmak üzere, iki önemli olay riski oluşturuyor.
Piyasa, bu olay risklerine bakarak Fed sıkılaştırma döngüsünün önümüzdeki bahar %4,90/5,00 aralığında zirve yapacağını ve ardından ikinci yarıda 50 baz puanlık faiz indirimlerine gidileceğini fiyatlıyor. Yarın açıklanacak olan aylık %0,3'lük nispeten yumuşak çekirdek TÜFE verisi de piyasanın fiyatlamasını destekleyecektir. FOMC önizlememizde bir dizi Fed senaryosunu inceledik.. Daha önce burada belirtildiği gibi, Aralık ayı dolar için tipik olarak yumuşak bir aydır ve muhtemelen daha güvercin bir sonuç seti ve daha zayıf bir dolar, muhtemelen hala uzun dolar olan pozisyonlamaya en fazla zararı verir.
Bununla birlikte, piyasa konsensüsünün enflasyonun daha uzun süre yüksek kalma riskini hala yeterince takdir etmediğini ve ayrıca 2Y23 faiz indirimleri açısından Fed'i tehlikeli bir şekilde ikinci kez tahmin ettiğini düşünüyoruz. Fed, nokta grafiklerinde iyi bir ileriye dönük yönlendirme değeri olduğunu düşündüğünü ve bu nokta grafikleri aracılığıyla sıkı politikanın daha uzun süre devam edeceğine dair mevcut mesajını iletmeyi seçebileceğini söyledi. Ayrıca, ABD 10 yıllık getirileri için %3,50 bölgesinden yukarı yönlü riskler görüyoruz ve Fed'in eğrinin uzun ucunun çok uyarıcı olduğunu düşünmesi halinde, doğrudan ABD Hazine satışlarını (sadece roll-off'lar yerine) tartışmasına yönelik dış risk görüyor. Özellikle, ABD 10 yıllık getirileri ile G10 dolar çaprazları arasındaki korelasyon, 10 Kasım'daki yumuşak Ekim TÜFE açıklamasından bu yana önemli ölçüde arttı. Dolayısıyla eğrinin uzun ucu dolar için kilit bir savaş alanı olacak.
Bu nedenle bu haftaki olay riskleri, 2023'ün enflasyon savaşının kazanılmasına odaklanarak ve uyarıcı, reflasyonist politikanın ortaya çıkma olasılığıyla başlayıp başlamayacağını belirleyecek - bir dolar negatif. Ya da yapışkan enflasyonun merkez bankacılarının elini kolunu bağlayıp bağlamayacağını, ABD getiri eğrisinin dik bir şekilde ters dönmeye devam edip etmeyeceğini ve doların zorlu bir risk ortamında iyi performans göstermeye devam edip etmeyeceğini belirleyecek. İkinci senaryoyu daha olası görüyoruz, ancak bu hafta kesinlikle senaryolardan birine büyük bir destek verecektir.
Bugün ABD takviminde çok az şey var ve DXY'nin yarınki TÜFE açıklamasına mevcut 105 seviyesine yakın bir yerde girmesini bekliyoruz.
EUR: Avrupa'da merkez bankası toplantıları için büyük bir hafta
Bu hafta Avro Bölgesi, İsviçre ve Norveç'te merkez bankası toplantıları yapılacak ve ilk ikisinde 50 baz puanlık, ikincisinde ise 25 baz puanlık artışlar bekleniyor. ECB'nin 50bp yerine 75bp yapmasının hala hafif bir risk olduğunu not ediyoruz - bu muhtemelen euroya yardımcı olacaktır. Ancak bu elbette ABD TÜFE/FOMC riskinden sonra geliyor. EUR/USD paritesinin Eylül sonundaki %10'luk düzeltmesi göz önünde bulundurulduğunda, tercihimiz EUR/USD paritesinin bu hafta 1,06'nın üzerinde herhangi bir kazanç elde etmekte zorlanması ve ABD'deki gelişmelerin zorunlu kılması halinde haftayı daha düşük bir seviyede tamamlaması yönünde olacaktır.
GBP: BoE bu hafta 50bp artış yapacak
Bu haftanın en önemli gündem maddesi Perşembe günü yapılacak olan İngiltere Merkez Bankası toplantısı olacak. BoE'nin, uzun süreli bir gerilemeye dair artan kanıtlara karşı yüksek enflasyonu dengelemeye çalışırken 50bp'lik bir artışa (55bp artış fiyatlandı) geri dönmesini bekliyoruz - çok az teşvik belirtisi ile.
Oyun planımız, GBP/USD'nin 1,23'ün üzerinde herhangi bir kazanç elde etmekte zorlanacağını, EUR/GBP'nin ise 0,85/0,86 bölgesinde destek bulacağını varsayıyor. Bir hoşnutsuzluk kışı, merkez bankacılarının bir resesyona doğru faizleri sıkı tutmaları gerektiğinde sterlinin düşük performans gösterdiğini görmelidir.
