31 trilyon dolarlık borç ve 8,6 trilyon dolarlık Fed bilançosu göz önünde bulundurulduğunda, bütçe kısıtlaması elzemdir.
Federal Rezerv'in bilançosu şu anda yaklaşık 8.6 trilyon dolar, ulusal borç ise 31 trilyon dolardan fazla. Bunlar, bir sonraki mali krizle başarılı bir şekilde başa çıkmayı zorlaştıracak şaşırtıcı miktarlardır. Ve bir sonraki mali kriz kaçınılmazdır.
1970'lerde ekonomi tarihçisi Charles Kindleberger, finansal krizlerin kabaca her 10 yılda bir meydana geldiğini belirtmiştir. Yakın geçmişteki deneyimler de bunu doğrulamaktadır. 2009 ve 2020 yıllarında krizler yaşanmıştır. Bir sonraki finansal kriz, yeni bir savaş, konutta olduğu gibi şişirilmiş bir varlık balonunun patlaması veya Fed'in enflasyonla mücadele çabalarının bir sonucu olarak daha erken ortaya çıkabilir. Bir sonraki kriz Covid'de olduğu gibi öngörülemeyen bir nedenle de ortaya çıkabilir.
Merkez bankalarının finansal krizlerle başa çıkma yöntemi 19. yüzyılda İngiliz bankacı Walter Bagehot tarafından geliştirilmişti. Ana bileşen, ABD hükümetinin 2020'deki pandemiye yanıt olarak yaptığı gibi, serbestçe borç vermektir. Kongre'nin Cares Yasası'nı kabul etmesiyle başlayan süreçte Hazine ve Fed, Bagehot'un reçetesini izleyerek 22 acil Hazine programı ve 14 doğrudan Federal Rezerv kredi programı aracılığıyla ekonomiye yaklaşık 5 trilyon dolar aktardı.
Para ve maliye otoriteleri birlikte çalışmalıdır. Hazine borç vererek borçlanmasını finanse eder ve Fed para basarak bu borcu satın alır. Bu da para arzını genişletir ki bu da enflasyonisttir. Fed'in doğrudan borç vermesi de merkez bankasının varlıklarını şişirir. Finansal krizin büyük ölçüde sona erdiği ve finansal piyasaların yükselişe geçtiği 2020 yılının sonunda, Fed'in bilançosu 7 trilyon doları aştı.
Ancak yeni Biden yönetimi acil durum fonunu sona erdirmek yerine 2021 yılında 1,9 trilyon dolarlık Amerikan Kurtarma Planı ile devam ettirmeyi tercih etti. Beyaz Saray o yıl 3,5 trilyon dolar daha harcamak istedi ama Kongre akıllıca bir kararla buna hayır dedi. 2022'nin başlarında Fed'in bilançosu, yaklaşık 5,7 trilyon doları Hazine borcu ve yaklaşık 2,7 trilyon doları ipoteğe dayalı menkul kıymetler olmak üzere, tarihsel olarak benzeri görülmemiş 8,9 trilyon dolar seviyesindeydi. Ulusal borç 30 trilyon dolardan fazlaydı ve bu da şu anda karşı karşıya olduğumuz aşırı tüketici enflasyonuna yol açtı.
2008 yılında, konut krizinden önce, Fed'in bilançosu sadece 900 milyar dolar civarındaydı. Ancak daha sonra Fed, devlet garantili mortgage tahvilleri de dahil olmak üzere devlet tahvillerini parasallaştırmaya başladı. Bu, eski Fed Başkanı Ben Bernanke'nin deyimiyle "temelde hükümetin faturalarını para yaratarak ödemek için" niceliksel genişlemeydi. Bernanke'nin 2011 yılında Kongre'ye güvence verdiği gibi, bu programın geçici olması ve Fed'in bilançosunun normalleşmesi gerekiyordu.
Ancak öyle olmadı ve bilanço seviyeleri 2014 yılında 4 trilyon doların üzerine çıktı ve Covid krizinin patlak vermesinden hemen önce, Ağustos 2019'da sadece 3,8 trilyon dolara düştü. Fed, Hazine ya da mortgage borçlarını satamazdı çünkü bunu yapmak muhtemelen bu piyasaların çökmesine neden olurdu. Fed, borçlarının vadesinin dolmasına izin vererek bilançosunu küçültmeyi tercih ediyor ve bu da yavaş düşüşlere yol açıyor.
Bir sonraki finansal kriz geldiğinde, Fed'in bilançosu bir öncekini kontrol altına alma çabaları nedeniyle hala şişirilmiş olacaktır. Ekonominin iki değişmez yasası vardır: Hiçbir şey sonsuz değildir ve hiçbir şey bedava değildir. ABD, Covid mali krizini atlatmasını sağlayan zengin bir ülkedir. Doların dünyanın rezerv para birimi olma statüsü, yabancı merkez bankalarının yabancı rezervlerinin çoğunu Hazine borcu şeklinde dolar olarak tuttuğu ve doların uluslararası işlemlerde tercih edilen para birimi olduğu anlamına geliyor. Bu faktörler Hazine borcu için yüksek talep yaratıyor, ancak bu talep sonsuz değil. Dolar ayrıca Çin yuanı gibi para birimlerinin artan rekabetiyle de karşı karşıya.
Ulusal borç arttıkça, ABD Hazine borcuna olan talep bir noktada azalmalı ve faiz oranları yükselmeli, bu da ABD ekonomisi üzerinde ezici bir faiz oranı yükü ve artan enflasyonla sonuçlanmalıdır. Federal Rezerv ayrıca hiperenflasyona neden olmadan bilançosunu ve para arzını sonsuza kadar genişletemez. Tüm bunlar, ABD'nin bir gün muazzam miktarlarda borç verecek ve para basacak yeterli zenginliğe sahip olmadan bir mali krizle karşı karşıya kalabileceğini göstermektedir. Bunun sonucu ekonomik depresyon ya da hiperenflasyon olacaktır.
Bariz cevap federal harcamaları azaltmak, böylece ulusal borcu düşürmek ve Fed'in bilançosunun daha hızlı küçülmesini sağlamaktır. Toplam harcamaların azaltılması, silahlar ve tereyağı arasında acı verici ödünleşimler gerektirir. Ne yazık ki dünya tehlikeli bir yer ve savunma harcamalarına öncelik vermek ihtiyatlı bir yaklaşım, ancak Biden yönetimi hala her şey için özgürce harcama yapabileceğini düşünüyor gibi görünüyor. 400 milyar dolarlık öğrenci kredisi affı programı bunun korkunç bir örneğidir. Eğer ABD bir sonraki ekonomik krizleri atlatmak istiyorsa, bugünden bütçede ihtiyat ve itidal gereklidir.
