2021 yazından bu yana yaklaşık %25 yükselen dolar, son zamanlarda büyük bir düşüş yaşadı. 2023 için soru, bunun yeni bir ayı trendinin başlangıcı mı olduğu yoksa doları bu yüksek seviyelere çıkaran faktörlerin hala söz sahibi olup olmadığıdır.
En likit döviz çifti olan EUR/USD'nin 2022'de küresel döviz trendlerinin bu kadar büyük bir itici gücü olduğu göz önüne alındığında, döviz opsiyonları piyasasında fiyatlandırılan beklenen volatiliteden türetilen bir dizi 2023 EUR/USD sonucuna bakmak için bir senaryo yaklaşımı kullanıyoruz. Senaryo yelpazesi ve yıl sonu döviz seviyeleri, EUR/USD'nin 0,80'den işlem görebileceği 'Permacrisis'ten EUR/USD'nin 1,20'ye yakın olabileceği 'Güvenli ve Sağlam'a kadar uzanmaktadır.
Bu senaryo yaklaşımının temel girdileri: i) Fed'in ne kadar agresif olacağı, ii) Ukrayna, Avrupa ve enerji, iii) Çin ve iv) genel risk ortamı gibi faktörlerdir. ING'nin Fed'in faizleri 2023'ün başlarında %5,00'e çıkarması, yüksek enerji fiyatları nedeniyle Almanya'da dört çeyrek süren durgunluk, nispeten zayıf Çin büyümesi ve hala zor olan hisse senedi ortamı göz önüne alındığında, temel görüşümüz daha yumuşak EUR/USD seviyelerini destekliyor.
Ancak görünümümüzde belki de en güçlü mesaj, 2023 yılında döviz piyasalarının daha az trend ve daha fazla volatilite göreceğidir. Bunu söylüyoruz çünkü koşullar temiz bir dolar trendi için uygun görünmüyor - ne 'risk-on' dolar düşüşü ne de 'risk-off' dolar rallisi. Merkez bankalarının daha yüksek politika faizleri ve küçülen bilançoları yoluyla likidite koşullarını sıkılaştırması, finansal piyasalarda halihazırda mevcut olan likidite sorunlarını daha da kötüleştirecektir. Volatilite yüksek kalmaya devam edecek.
Yumuşayan küresel faaliyetler ve %2'nin altındaki ticaret hacmi büyümesi, 2023 yılında konjonktür yanlısı para birimlerinin kazanımlarını muhtemelen sınırlayacaktır. EUR/USD paritesi yılı 1,00 civarında kapatabilir. Tahvil ve hisse senedi piyasaları arasındaki pozitif korelasyon önümüzdeki yıl bozulursa, bu muhtemelen bir tahvil piyasası rallisi ile gerçekleşecektir. ABD 10 yıllık Hazine tahvil getirilerinin yılsonunda %2,75 seviyesinde olacağı tahminimiz, USD/JPY'nin 130 veya daha düşük seviyelerde işlem görmesini gerektirecektir.
EUR/USD paritesi genel olarak Avrupa para birimleri için belirleyici olacaktır. İsviçre frangının daha iyi, sterlinin ise daha düşük performans göstermesini öngörüyoruz. İskandinav para birimleri yüksek volatilite ortamıyla mücadele etmeye devam edebilir.
Emtia bloğunda, Çin'e ilişkin belirsiz sonuçlar Avustralya ve Yeni Zelanda dolarları üzerinde soru işareti yaratmaya devam ediyor. Biz yine Kanada dolarını tercih ediyoruz - ancak konut piyasasındaki düzeltmenin nasıl sonuçlanacağı bir risk oluşturacaktır. USD/CNY'nin kendisi 7,00'nin altına inmekte zorlanabilir. Ve daha karışık bir döviz ortamında, yerel hikayelerin kazanmasını bekliyoruz - bunlardan biri Kore borcunun dünya devlet tahvili ölçütlerine dahil edilmesi olabilir - won'a yardımcı olur.
