Fed'in dün faizleri yeniden 75 baz puan artırmasının ardından dolar yükselişe geçti. Başkan Jerome Powell dikkatleri faiz artırımlarının hızından, Fed'in Eylül ayında tahmin ettiğinden daha yüksek olacağını söylediği nihai faiz oranına çevirmeye çalışıyor.
BoE'nin sadece 50 baz puanlık bir artışla sürpriz yapması durumunda doların özellikle GBP karşısında kazançlarını korumasını bekliyoruz. Hatırlatalım piyasa 75 baz puan bekliyor.
USD: Daha uzun süre daha yüksek oranlar
Dünkü yazımızda da tartıştığımız gibi, dolar FOMC açıklamasıyla önce satıldı, ancak daha sonra genel olarak şahin bir basın toplantısıyla yükseldi. Ortalık durulduğunda, ABD para piyasası eğrisi ayı dikleşmişti - örneğin, altı ay sonrasına fiyatlanan 1m USD OIS oranları 6bps daha yüksekti, ancak 12 ay sonrasına fiyatlanan 12bps daha yüksekti. Basın toplantısını okumanın birçok yolu vardı, ancak bir yorum, Başkan Powell'ın anlatıyı Fed'in ne kadar hızlı artıracağından, terminal oranın ne kadar yükseğe çıkması ve orada ne kadar kalması gerektiğine doğru kaydırmaya çalıştığıdır. Basın toplantısı ayrıca Başkan Powell'ın enflasyonun daha hızlı düşmemesinden duyduğu hayal kırıklığıyla sona erdi ve piyasada kiraların (çekirdek enflasyonun önemli bir bileşeni) erken düşmesini bekleyenlere kesinlikle herhangi bir cesaret vermedi.
Odak noktasının nihai faiz oranına çevrilmesiyle birlikte Başkan Powell, Fed'in Eylül ayında tahmin ettiği %4,50-4,75 aralığından daha yüksek olacağı yönündeki beklentileri yönlendirdi. Bu da bizi, ne istihdam ne de çekirdek enflasyonun hızlı bir şekilde düşmediği varsayımıyla, 14 Aralık'ta bir sonraki projeksiyon setinin açıklanmasıyla birlikte dolarda bir başka yükseliş riskine hazırlayabilir.
Fed politikasının dolarda yükseliş eğilimi yaratmasını ve ABD getiri eğrisinin daha da tersine dönmesinin özellikle Avustralya ve Yeni Zelanda doları, Norveç kronu ve İsveç kronu gibi yüksek betalı faaliyet ve emtia para birimleri üzerinde baskı yaratmasını bekleyebiliriz.
Dolarda biraz daha düşüş eğiliminde olanlar için sevindirici olabilecek yer ise yüksek getirili Latam dövizleri, özellikle de Meksika pesosu. Bazıları Fed'in artırım hızının yavaşlamasının faiz oranı piyasalarındaki oynaklığı azaltabileceğine dikkat çekti. Nitekim, ABD Hazinesi'nin vade gruplarındaki zımni volatilitesini gösteren MOVE endeksi dün düşüş gösterdi. Döviz oynaklığı tipik olarak faiz oranı piyasalarından izler taşır. Düşük döviz oynaklığı riske göre ayarlanmış getirileri artıracaktır; burada üç aylık vadeli %11,1 MXN zımni getirilerinin cazip göründüğünü ve kısa süreli sakin dönemlerde USD/MXN'yi 19,45/50 seviyesine çıkarabileceğini düşünüyoruz.
Bugünkü ABD seansında odak noktası her zamanki gibi haftalık işsizlik başvuruları verileri olacak. Ayrıca ISM hizmetleri ve Eylül ayı ticaret dengesi de açıklanacak. ABD'nin aylık ticaret açığı bu yıl 107 milyar dolardan 67 milyar dolara geriledi, bunda şüphesiz ABD'nin enerji ihracatındaki artışın da etkisi var. Bir başka dolar pozitif.
Yarınki aylık ABD istihdam açıklaması öncesinde piyasa konsolide olurken, bugün DXY'nin yataydan yükseğe (belki 112,50'ye) çıkmasını bekleyebiliriz
EUR: Dolar hedge maliyetleri yeniden %3 oldu
ABD kısa vadeli faizlerindeki sıçrama, EUR ve USD swap faizleri arasındaki iki yıllık farkı yeniden 210bp'ye çıkardı - yılın en geniş seviyelerinden çok uzak değil. Aynı şekilde, kısa vadeli getiriler artık Euro bazlı şirketlerin üç aylık vadeli forward kullanarak doları hedge etmelerinin yıllık yaklaşık %3'e mal olacağını gösteriyor - bu pahalı bir maliyet. EUR/USD paritesi kademeli olarak 0,98'e doğru geriliyor ve ABD istihdam ve ücret verilerinin beklendiği kadar yavaşlamaması halinde yarın 0,9650'ye doğru bir ivmenin kolayca oluşabileceğini düşünüyoruz. Bugün Avrupa'da, güvercinlerin yaklaşmakta olan durgunluğun enflasyonu yüksek seviyelerinden uzaklaştırmak için bazı çalışmalar yapacağı mesajını vermeye çalıştığı çok sayıda Avrupa Merkez Bankası konuşmacısı var. EUR/USD bugün 0,9760-0,9850 aralığında işlem görebilir.
GBP: Bugün 50bp'lik bir BoE sürprizi için kapsam
Biz İngiltere Merkez Bankası'nın bugün yalnızca 50 baz puanlık bir artış yapacağına dair 'cesur' bir çağrıda bulunuyoruz. Argümanımıza göre, üzerinde uzlaşılan 75 baz puanlık artış, İngiltere'de TÜFE'nin 2025 yılında BoE'nin %2'lik hedefinin altında kalmasına neden olacak. Başka bir deyişle, BoE'nin şu anda sıkılaştırma hızını artırmasına gerek yok.
FX opsiyon piyasası bugünkü olay riskine 150 piplik bir GBP/USD aralığı atfediyor. BoE çağrımızda haklı çıkarsak, bu durum GBP/USD'nin 1,1250 bölgesine geri döndüğünü görebilir. EUR/GBP de 0,87 seviyesine geri dönebilir.
Sterlin'nin ayrıca: i) ABD hisse senetlerinin dün Fed faizlerinin daha uzun süre yükseleceği beklentisiyle %2,5 değer kaybettiği uluslararası yatırım ortamı ve ii) yeni hükümetin borçlanma açığını kapatmaya çalıştığı 17 Kasım'da İngiltere'de oldukça sıkı bir mali etkinlik olarak şekillenen durumdan dolayı da zorlandığını belirtelim.
