Hazine tahvillerinin en uzun haftalık düşüşünü kaydettiği zorlu bir dönemin ardından, tahvil piyasasının en azından biraz rahatlaması gerekiyordu. Merkez bankacılarının nihayet küresel sıkılaştırma hızını yavaşlatmaya hazır olabileceklerinin sinyalini vermesiyle bu haftaki toparlanma kayda değer bir ivme kazandı.
Hafta, Rishi Sunak'ın Downing Sokağı'nın 10 numarasına rakipsiz bir şekilde yükselmesiyle, önemli bir kaos kaynağının ortadan kaldırılmasıyla açıldı ve tahviller için tarihi kazançları teşvik etti ve hırpalanmış şirket tahvillerine rahatlama getirdi. İngiltere Merkez Bankası, yatırımcıların mesajı aldığından emin olmak için devreye girdi ve finansal piyasalar "ateşli kalmaya devam etse de" İngiltere'nin kredibilitesini yeniden kazandığını belirtti. BoE'nin Kasım ayında büyük bir faiz artışından kaçınacağı beklentileri artıyor.
Gilts, küresel tahviller arasında önemli bir dalgalanma kaynağı olmuştu ancak rallinin tek itici gücü buradaki istikrar değildi. ABD merkez bankası yetkilileri gelecek haftaki Federal Rezerv toplantısı öncesinde sessiz kalırken, bir aşamada artırım hızını yavaşlatmaktan bahsetmeleri kuşkusuz yardımcı oldu. Yatırımcılar, diğer dünya politika yapıcılarının faiz platosuna doğru bir dönüşe dair artan konuşmalarının da yardımıyla, daha düşük getiriler için pozisyon alarak karşılık verdi.
Yeni Zelanda'nın merkez bankası önemli bir şahin oldu, ancak baş ekonomisti enflasyonun zirveye ulaştığına dair umutlarını dile getirdi. Daha agresif aktörlerden bir diğeri olan Kanada Merkez Bankası, resesyon korkularını gerekçe göstererek artırım hızını düşürerek sürpriz yaptı. Bu, önce enflasyonu düşürme ve daha sonra ekonomik hasar konusunda endişelenme şeklindeki küresel mantradan bir kopuştur ve Başkan Tiff Macklem'in başına bela olabilir.
Avrupa Merkez Bankası faiz oranını iki katına çıkardığında bile yakında bir pivotun gelebileceğine dair işaretler vardı. Faizi 75 baz puan artırma kararı oybirliğiyle alınmadı ve gelecekteki hamlelere ilişkin dil yumuşatıldı.
Güney Kore biraz daha farklı bir yol izleyerek kredi piyasalarını desteklemek için 35 milyar dolar civarında bir kaynak taahhüdünde bulundu.
Japonya Merkez Bankası'nın hiçbir yere gitmeyen istikrarlı performansı, Başkan Haruhiko Kuroda ve yönetim kurulunun ultra gevşek politika ayarlarını oldukları yerde bırakmasıyla sakin havaya katkıda bulundu.
Bazıları bunun başka bir ayı tuzağından başka bir şey olduğuna şüpheyle yaklaşsa da tahvillerin bu haftayı keyifle geçirmesine şaşmamak gerek. Eski Hazine Bakanı Larry Summers, tarihin enflasyonun hızla düşmeyeceğini gösterdiğini tweetledi. JPMorgan Asset Management, düşüşün devam etmesini bekliyor ve şu anda %4'ün altında teklif veren ABD 10 yıllık tahvilleri için %4,5'i iyi bir giriş noktası olarak görüyor.
Risklerin Dengelenmesi
Yatırımcılar, merkez bankaları enflasyon-durgunluk politikası bataklığından kurtulana kadar daha fazla zarar görme potansiyelinden endişe duyduklarından, sabit gelirli piyasalarda hala çok fazla endişe var.
Janus Henderson Investors'a göre, faiz oranları yükseldikçe hurda tahvil satışları küresel olarak eşi benzeri görülmemiş bir oranda düşerken, kurumsal kredi koşulları "kırmızı yanıp sönüyor". Buna rağmen, hedge fonlar ABD'deki hurda varlıklarını pandemi başladığından bu yana en yüksek seviyeye çıkardı.
Bu arada İngiltere, faiz oranlarındaki artış ve hayat pahalılığının hane halkı bütçelerini kırılma noktasına getirmesinin ardından gelecek yıl mortgage kredilerinde on yıldan uzun bir süredir görülen en büyük düşüşle karşı karşıya. ABD ise borçlanma oranlarını yüksek tutması muhtemel "bozuk" bir konut kredisi piyasasıyla karşı karşıya.
Belki de politika yapıcılar için daha doğrudan bir endişe kaynağı olarak, Avrupa'daki teminat kıtlığı, ECB'nin aktarım mekanizmasını, tam da net politika aktarımına en çok ihtiyaç duyduğu anda aşındırıyor.
Merkez bankacıları da son on yıl içinde satın aldıkları ve hızla değer kaybeden devlet tahvilleriyle nasıl başa çıkacakları konusunda her zamankinden daha fazla zorlanıyorlar. Fed, elindeki Hazine tahvillerinden milyarlarca dolar zarar etmekle karşı karşıyayken, ECB portföyünde planlanan azaltım için bir başlangıç tarihi açıklamakta isteksiz davranıyor.
