- On yıllık Hazine tahvilinin getirisi üç aylık tahvilden daha düşük
- Swaplar hala önümüzdeki hafta üç çeyrek puanlık bir artışı fiyatlıyor
ABD Hazine piyasasında klasik bir resesyon uyarısı yanıp sönüyor. 10 yıllık tahvilin getirisi üç aylık tahvilin altına düşerek, yatırımcıların Federal Rezerv'in enflasyona karşı yürüttüğü kampanyanın korkunç ekonomik sonuçlarını beklediğini gösteren nadir bir olay yaşandı.
10 yıllıklar, Salı günü ve Ağustos başında kısa ve daha küçük tersine dönüşlerin ardından Çarşamba günü ABD ticaretinde üç aylığın 0,08 yüzde puanı kadar altına indi. Her iki getiri için de günün en düşük seviyelerine, Kanada Merkez Bankası'nın politika faizini beklenenden daha az, yarım yüzde puan artırmasından kısa bir süre sonra ulaşıldı.
Hazine eğrisinin bu bölümünün tersine dönmesi tipik olarak Fed'in sıkılaştırma döngülerinin sonlarında gerçekleşir, çünkü üç aylık tahviller politika faizini takip ederken daha uzun vadeli borçlanma maliyetleri ekonomik büyüme ve enflasyon beklentilerini yansıtır. İki ila 10 yıllık ve beş ila 30 yıllık gibi yaygın olarak izlenen diğer getiri eğrisi segmentleri bu yılın büyük bir bölümünde derin bir şekilde tersine dönerken, Fed bu eğriyi daha yakından takip ediyor.
Fed'in getiri eğrisinin resmi barometresi ile kesinlikle endişeleri artıracak bir bölgedeyiz. Fed bunu kesinlikle izleyecek ve tahvil piyasasında yakında faiz artırımlarının hızını azaltacakları ve geri adım atacakları yönünde bir his var.
Swap kontratlarına göre, gelecek haftaki politika toplantısında mevcut %3 ila %3,25 aralığından üç çeyrek puanlık bir artış daha bekleniyor, ancak tüccarlar Aralık ayında yapılacak bir sonraki hamlenin 50 mi yoksa 75 baz puan mı olacağı konusunda bölünmüş durumda.
ABD merkez bankası enflasyonu düşürmek için faiz artışlarını kullanmaya çalıştıkça, ekonomik faaliyetin daha hızlı tepki vermesi ve Fed'in enflasyonda ilerleme kaydedilene kadar faizleri düşürmemesi riski ortaya çıkıyor.
Uzun vadeli Hazine tahvilleri, konut fiyatları ve tüketici güveni göstergelerinin beklenenden daha fazla düşmesinin ardından Salı günü keskin bir yükseliş gösterdi. ABD 30 yıllık sabit mortgage faizleri geçen hafta yirmi yıldır ilk kez %7'yi aşarak Fed faiz artışlarının ekonomiye nasıl yansıdığının bir örneği oldu.
Üç ay ile 10 yıl arasındaki getiri eğrisinin ters dönmesi geçmiş resesyonların habercisi olmuştur. Eğri Mart 2020'de yüzde 0,28 puana kadar ters dönmüş ve 2019, 2007 ve 2000 yıllarında, hepsi de Fed'in sıkılaştırma döngülerinin sonunda, derin bir şekilde negatif olmuştur.
Fed'in daha fazla faiz artırımına gideceği beklentisi tahvil faizleri üzerindeki yukarı yönlü baskıyı sürdürürken, 10 yıllık tahvil son yılların en yüksek seviyelerinden geri çekiliyor. Ocak ayındaki %1,5 seviyesinden geçen hafta %4,34 ile zirve yaptı. Şimdi alım yapmak, ekonomik zayıflık genişledikçe ödüllendirici olabilir ve muhtemelen 2023 sonu veya 2024'te faiz indirimlerine yol açabilir.
Enflasyon ekonominin gerisinde kalacağı ve enflasyon ejderhasını öldürmeye çok odaklandıkları için Fed'in aşırı sıkılaştırmaya gitmemesi zor olacak. Kaliteli tahvillere bağlı kalma zamanı ve Hazine tahvillerinde süreyi uzatmakla ilgili bir sorunun yok.
Bu hafta yapılan pozisyonlama anketleri, yatırımcıların azalan uzun vadeli getirilerden faydalanmak için portföylerine daha fazla faiz oranı riski eklediğini ortaya koydu. SMRA portföy anketi 2021'den bu yana ilk kez net uzun olurken, JPMorgan Chase & Co.'nun Hazine müşteri anketi iki yıl içinde en fazla yükseliş gösteren anket oldu.
Durasyo yılın büyük bölümünde endeksten daha kısaydı ve bir ay önce 10 yıllık %3,55 civarındayken nötre yaklaşmaya başladı. Biraz erken davranıldı ve getirilerdeki yukarı yönlü ayarlamanın büyük kısmı geride kalmış gibi göüzküyor.
