- G10 piyasalarından uzakta, yerel politika yapıcıların IMF finansmanını güvence altına almak için esnek bir döviz rejimi uygulamak zorunda kalması nedeniyle Mısır poundu dün sonunda %17 değer kaybetti.
- Dikkatler benzer zorluklar yaşayan ülkelere çevrilecek.
- Bugün için en önemli veri muhtemelen 3Ç istihdam maliyet endeksi de dahil olmak üzere ABD fiyat verileri olacak.
- Dolar düşüşlerde talep görmeye devam edecek görünümde.
- Günlük FX piyasası hacmi 7.5 Trilyon $ seviyesine çıktı
USD: 3Ç22 istihdam maliyeti verileri önemli olacak
Dün dövizin yoğun olduğu bir günde Mısır'ın sterlininin değerini düşürdüğünü ya da daha doğru bir ifadeyle dalgalanmasına izin verdiğini gözden kaçıranlar olmuştur. Döviz kurunu yönetmekten geri adım atmak, Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) 46 aylık 3 milyar dolarlık kredi karşılığında Mısırlı yetkililere özetlediği bir ön koşuldu. Mısır hem bu yılki gıda enflasyonu şokundan hem de yüksek küresel faiz oranlarından mustarip olduğu için sterlindeki düşüş beklenmedik değildi. Mısır, GSYH'ye oranla devlet faiz giderleri açısından kötü bir performans sergiledi - bu yılın başlarında borcunu ödeyemeyen Sri Lanka'nın çok da gerisinde değil.
Bu durumda soru, hangi ülkenin Mısır'a benzer bir çıkmazda olabileceğine dönüyor. Mısır'ın devlet kredi temerrüt takası (CDS) dünkü hareket öncesinde 1000bp'nin üzerinde işlem görüyordu. CDS'leri 1000bp'nin üzerinde olan on EM ülkesi daha var. Bunların çoğu Afrika ve Orta Amerika'da yer alıyor. Belki de şu anda en çok odak noktası Nijerya'nın nairası (NGN) olabilir. Burada da Nijerya'nın GSYH'ye göre nispeten yüksek bir devlet faiz maliyeti var (%30) ve CDS'leri 1070bp'den işlem görüyor - Mısır'a çok yakın. Nijerya'daki yerel yetkililer son yıllarda $/NGN'yi yakından yönetti, ancak son zamanlarda nairanın yazdan bu yana %5 değer kaybetmesine izin verdi. FX forward aracılığıyla 3m zımni getiriler %37'den işlem görüyor ve önümüzdeki bahara kadar $/NGN'nin 500'e doğru hareket etmesi için baskı oluşuyor.
G10'da bugüne dönersek, bugün sıcak hikaye ABD fiyat verileri olacak. 3Ç22 İstihdam Maliyet Endeksini (ECI) göreceğiz. Bu Fed için etkili bir rakam ve ilk çeyrekte çeyrek bazda %1,4'e yükselmesi bu yılki şahin Fed'e kesinlikle katkıda bulundu. Konsensüs, 3Ç ECI'nin bugünkü açıklamada çeyreklik bazda %1,2 seviyesine gevşemesini bekliyor. Yukarı yönlü herhangi bir sürpriz, Fed nihai faiz oranının (şu anda %4,75 ve son zamanların en yüksek seviyesi olan %5,00) fiyatlamasını yükseltebilir. Bu da dolar için olumlu olacaktır. Belki de 110 her şeye rağmen DXY için destek anlamına geliyordur.
Bugünün Güçlü dolar hikayesi için son birkaç nokta:
i) Japonya Merkez Bankası politikayı değiştirmedi ve güvercin politikayı ve zayıf bir Japon yenini haklı çıkararak FY23 ve FY24 için TÜFE tahminlerini %1,6'ya düşürdü
ii) Brezilya'da Pazar günü çekişmeli başkanlık seçimleri var, $/BRL Pazartesi sabahı çok daha yüksek olabilir
iii) En son BIS üç yıllık FX anketi, doların küresel FX işlemlerinde baskın durumunu koruduğunu gösteriyor.
EUR: 75bp'lik güvercin bir artış mı?
ECB dün faizleri 75 baz puan artırdı, ancak bazı açılardan bu güvercin bir artış olarak tanımlanabilir. Kuşkusuz, faiz oranı piyasaları 'parasal genişlemenin geri çekilmesinde önemli ilerleme kaydedildiğine' yapılan atıf dikkate aldı ve şu anda %2,50 olarak fiyatlanan nihai ECB faizinin fiyatlamasından 30bp düşürdü. Biz hala bunun çok yüksek olduğunu düşünüyoruz. ECB döngüsünün yeniden fiyatlandırılması, iki yıllık Euro swap faizlerinin düştüğünü ve iki yıllık dolar faizlerine olan farkın (normalde EUR/USD'nin önemli bir itici gücüdür) dolar lehine 200bp'ye kadar genişlediğini gördü. Bu, Ağustos ortasından bu yana görülen en geniş farktır. Toplantıya girerken, faiz oranı farklarının EUR/USD fiyatlamasında büyük bir rol oynamadığını, ancak ECB'nin pivotuna ilişkin spekülasyonlar arttıkça bu durumun Aralık ayında tersine dönebileceğini söylemiştik.
Bugün için EUR/USD, ECB şahinlerinin medyaya merkez bankasının açıklamasının piyasanın yorumladığı kadar güvercin olmadığı yönünde bilgi vermesiyle biraz dalgalanabilir. Ancak doların gelecek haftaki FOMC toplantısına kadar desteklenmeye devam etmesi gerektiğini düşünüyoruz ve EUR/USD'nin bugün 0,9910/20 bölgesine inebileceğini düşünüyoruz. - bu da yakın zamanda kırılan bir ayı trend kanalının tepesine işaret ediyor.
GBP: Gelecek haftaki BoE toplantısı öncesinde durum değerlendirmesi
Sterlin, hem Fed hem de İngiltere Merkez Bankası (BoE) faiz toplantıları şeklinde gelecek haftanın olay riskleri öncesinde banta yerleşecek. İlginç bir şekilde, gelecek haftaki BoE faiz toplantısının fiyatlaması 75bp'lik bir artıştan %3,00'e doğru kaymaya başlıyor. Mali fiyaskonun zirvesinde, piyasanın gelecek haftaki toplantıda banka faizinin %3,90'a çıkarılmasını kısa bir süre için fiyatladığını unutmayın
BoE'nin 50 baz puanlık bir artış yapma ihtimalinin piyasanın şu anda fiyatladığından daha yüksek olduğunu düşünüyoruz - ve bu sterlin için olumsuz bir durum. Bakalım GBP/USD bugün 1,1500'ün altına inebilecek mi, daha yumuşak euro ise muhtemelen EUR/GBP aralığını 0,8600-0,8700 bölgesinde bir yerde tanımlayacak.
