- Dolar, yılın en yüksek seviyelerinden yaklaşık %1 uzakta konsolide olmaya devam ediyor.
- Dün gece açıklanan Eylül ayı FOMC, 'çok az şey yapmanın maliyetinin çok fazla şey yapmanın maliyetinden daha ağır bastığı' risk yönetimi stratejisini işleten çok şahin bir Fed ortaya koymaya devam etti.
- Bugün açıklanacak olan ABD Eylül ayı TÜFE verisi yine piyasaları hareketlendirecek. USD desteklenmeye devam edecek
ABD DOLARI: Eylül TÜFE'si piyasaları hareketlendirecek
Bu hafta Washington'da yapılan IMF toplantılarından çıkan mesaj açıkça stagflasyonist bir mesaj olmuştur. Büyümeye yönelik aşağı yönlü ve enflasyona yönelik yukarı yönlü riskler devam etmekte olup, enerji krizinin kötüleşmesi, Çin'deki karantina uygulamalarının devam etmesi ya da Çin emlak sektöründeki kaldıraçsızlaşmanın Çin kaynaklı bir mali krize yol açmasıyla daha da kötüleşebilir.
IMF'nin enflasyonla mücadelede merkez bankacılarını desteklemesi ve maliye politikasının parasal politikalara ters düşmemesi konusunda politikacıları uyarması dikkat çekicidir (İngiltere vb.).
Toplantılar aynı zamanda G7 ve G20 merkez bankası başkanları ve maliye bakanlarının bir araya gelmesi için de bir fırsat oldu. Destek, ABD Hazine Bakanı Janet Yellen'ın bu hafta başında döviz kurlarının piyasa tarafından belirlenmesi gerektiği yönündeki açıklamalarıyla tutarlı olarak, tebliğdeki temel döviz dilinde herhangi bir değişiklik olmayacağını gösteriyor. Plaza 2.0'ı şimdilik unutabiliriz.
Dün gece Eylül ayı FOMC tutanakları yayımlandı. Kuşkusuz bunları şahin Fed / boğa doları lenslerimizle okuyoruz, ancak birkaç nokta göze çarpıyordu:
Fed yetkilileri, düşük verimlilik ve zayıf işgücüne katılım nedeniyle ABD potansiyel üretim tahminlerini 'önemli ölçüde' aşağı yönlü revize etti. Dolayısıyla ABD ekonomisi 2025 yılına kadar kapasitesinin üzerinde faaliyet gösterecek. Muhtemelen Fed'in enflasyonla mücadelesi daha da büyük hale geldi.
'Ekonomik faaliyetlerin önemli bir kısmı' henüz yüksek faiz oranlarına tepki vermemiştir. Konut ve iş yatırımları tepki vermeye başladı, ancak başka pek bir şey yok.
Risk yönetimi yaklaşımı, çok az önlem almanın maliyetinin çok fazla önlem almanın maliyetinden daha ağır bastığı açık stratejisi ile herkesin görebileceği şekilde sergilenmiştir
Fed'in yakın zamanda bir değişikliğe gitmesi pek olası görünmüyor. Bu da bizi bugünün ana olayı olan ABD Eylül TÜFE açıklamasına getiriyor. Tüm gözler, geçen ayki %0,6'lık aylık değerin tahvilleri ezdiği ve doları yükselttiği çekirdek önlemlerde olacak. Konsensüs bugün aylık bazda %0,4'lük bir artış bekliyor ve bu da yıllık bazda %6,5'lik yüksek seviyeye geri dönülmesini sağlayacak.
Takip ettiğimiz ekonomistler risklerin dengeli olduğunu düşünüyor. Kiralar ve kullanılmış araba fiyatları çekirdek sepetin yaklaşık %50'sini oluşturuyor. Kiraların yumuşamaya başladığına dair bazı anekdotal işaretler var, ancak bunun resmi verilere ne zaman yansıyacağı belirsiz. Konsensüsün altındaki herhangi bir rakam doların kısa bir süreliğine düşmesine neden olsa da, Fed'in Kasım ayı başında 75 baz puanlık bir artış yapacağı ve dolardaki zayıflığın geçici olacağı yönündeki beklentileri değiştireceğinden şüpheliyiz. Konsensüsün üzerinde bir rakam doları tekrar yüksek seviyelere taşıyacak ve hem Hazine tahvillerini (Gilt fiyaskosuyla zaten yumuşamıştı) hem de küresel hisse senedi piyasalarını çökertecektir.
Pratikte bu, DXY kayıplarının yumuşak bir TÜFE baskısında 111/112 alanıyla sınırlı olduğu ve herhangi bir konsensüs rakamının üzerinde 115'i test ettiği anlamına geldiğini düşünüyoruz.
EUR: Düşük seviyelerde durağanlaştı
EUR/USD 0,97'ye yakın bu düşük seviyelerde rahatça işlem görüyor gibi görünüyor. Üç aylık risk reversal' lara baktığımızda , bir euro satım opsiyonunun bir euro alım opsiyonu üzerindeki fiyatı hala %2'de işlem görüyor - makul ölçüde düşüş. Yukarıda olduğu gibi, dolarda yükselişe geçiyoruz ve bugün yumuşak bir ABD TÜFE'sindeki herhangi bir kazancın 0,98'in üzerinde sürdürülemez olduğunu kanıtlamasını bekliyoruz. Aynı şekilde, yüksek bir TÜFE baskısı ABD hisse senetlerini sersemletebilir ve EUR/USD'yi 0,9540 seviyesine geri gönderebilir. Önümüzdeki iki çeyrek boyunca EUR/USD için 0,92 kişisel hedefimiz olduğunu hatırlatalım.
GBP: Çakışan çıkarlar
Yukarıda da belirtildiği üzere IMF, maliye politikasının parasal politikaya ters düşerek finansal istikrarı riske atmaması gerektiği konusunda uyarıda bulunmuştur. Elbette Eylül sonundan bu yana Birleşik Krallık'ta yaşanan tam da bu oldu ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) Gilt piyasasındaki parçaları toplamak zorunda kaldı. BoE'nin dün yayınlanan Mali Politika Komitesi özetinin satır araları okunduğunda, BoE'nin Emeklilik Düzenleyicisi ve FCA tarafından Yükümlülük Odaklı Yatırım (LDI) topluluğunun gözetim sorunlarına işaret ettiği görülüyor.
Gilts, BoE'nin arz edilen tüm Gilts'i (2,5 milyar £) satın aldığı haberi üzerine dün geç saatlerde güçlü bir ralli yaptı. Şu anda BoE'nin acil alım programı yarın mesai bitiminde sona erecek ve BoE, LDI endüstrisine Faiz Oranı Takası (IRS) türev sözleşmelerindeki marj risklerini yönetmek için ihtiyaç duyduğu kadar nakit toplaması için baskı yapıyor. Pazartesi günü için Gilt piyasasında uçurum riski devam ediyor ve bu ortamda birçok yatırımcının sterline yaklaşmak isteyeceğinden biz şüpheliyiz.
Cable 1,09-08 bölgesine doğru bir hareket riski altında kalırken, EUR/GBP dünkü tüm geç kayıplarını 0,8850'den kolayca geri alabilir.
