Hızlı faiz artışları, merkez bankacılarına ekonomik etkilerini incelemek için daha az zaman sağlıyor
Bazı ekonomistler, geçen yıl patlayan ekonomiye verdiği desteği geri çekmek için çok uzun süre bekledikten sonra tökezleyen Federal Rezerv'in, yüksek enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını potansiyel olarak çok fazla artırarak başka bir hata yapma riskini almasından korkuyor.
Fed, son üç toplantısının her birinde faiz oranlarını 0,75 puan artırarak geçen ay gösterge federal fon oranını 1980'lerden bu yana en hızlı artış hızı olan %3 ile %3,25 aralığına getirdi. Yetkililer 1-2 Kasım'daki toplantılarında 0.75 puanlık dördüncü bir artış yapabileceklerini ve gelecek yılın başlarında faizi %4.5'in üzerine çıkarabileceklerini belirttiler.
Fed Başkanı Jerome Powell, merkez bankasının bir resesyona neden olmaya çalışmadığını, ancak enflasyonu düşürme çabasında başarısız olamayacağını söyledi. "Keşke bunu yapmanın acısız bir yolu olsaydı. Ama yok," demişti geçen ay.
Yine de bazı analistler, Fed'in faiz oranlarını gerekenden daha yüksek bir oranda artırma yolunda ilerlediğinden ve potansiyel olarak gerekenden daha derin bir gerilemeyi tetikleyeceğinden endişe ediyor.
Başkan George W. Bush'a danışmanlık yapan Harvard Üniversitesi ekonomisti Greg Mankiw, "Muazzam miktarda sıkılaştırma yaptılar" dedi. "Durgunluklar pek çok insan için acı vericidir. Powell'ın bir miktar acının kaçınılmaz olduğu konusunda haklı olduğunu düşünüyorum... ancak gerekenden daha fazlasına neden olmak istemezsiniz."
Haziran ayına kadar yetkililer 1994 yılından bu yana faiz oranlarını 0,75 puan ya da 75 baz puan artırmamıştı. Bunun yerine, genellikle ekonomik etkilerini görmek için kendilerine daha fazla zaman tanıyan daha küçük çeyrek puanlık artışlar yapmayı tercih ettiler.
Mankiw, "Ben olsam ayağımı yavaşça frenden çekerdim," dedi. "Bu, muhtemelen belirli bir toplantı için, 50 mi 75 mi diye tartışıyorlarsa, 75 yerine 50'yi tercih edin anlamına geliyor."
Eski Fed Başkan Yardımcısı Donald Kohn, Fed yetkililerinin faiz artışlarını yavaşlatmalarının zamanının yaklaştığı görüşünde. "Yakında vites küçültmeleri gerekiyor. Geri adım atmadan bir şekilde vites küçültmeleri gerekiyor" dedi.
Fed yetkilileri, güçlü bir işgücü piyasası toparlanmasını teşvik etmeye odaklandıkları için geçen yıl faiz oranlarını sıfıra yakın tuttu. Bu bahar Ukrayna'daki savaş emtia fiyatlarını yükseltti ve enflasyonun ücret ve fiyat sözleşmelerine gömülü hale gelebileceği endişelerini körükledi.
"Bu 75 baz puanlık adımlarla ilerlemek Fed'in önünde uzun bir yol varken etkili oldu. Politikayı daha dikkatli bir şekilde kalibre etmeleri gerektiğinde daha sorunlu hale geliyor ve o noktaya yaklaştığımıza inanıyorum," diyor 2009'dan 2012'ye kadar New York Fed'in piyasalar masasını yöneten ve şu anda hedge fon yöneticisi D.E. Shaw'da ekonomi direktörü olan Brian Sack.
Bazı Fed eleştirmenleri, enflasyondaki mevcut artışın aşırı ısınan ABD işgücü piyasasından ziyade küresel aksaklıkların bir sonucu olduğunu söylüyor ve emtia, navlun taşımacılığı ve konut dahil olmak üzere bir dizi mal ve hizmet için fiyatların düşmeye başladığına dair işaretlere işaret ediyorlar.
Konut kiralarında geçtiğimiz yıl yaşanan büyük artışlar nedeniyle konut maliyetleri son aylarda enflasyona önemli ölçüde katkıda bulunmuştur. Ancak konut talebi, Fed'in faiz artışlarının doğrudan bir sonucu olarak 30 yıllık mortgage oranının son 16 yılın en yüksek seviyesi olan %7'ye yaklaşması nedeniyle keskin bir şekilde düşüyor. Konut fiyatları bu yaz daha fazla ABD pazarında düşmeye başladı ve Goldman Sachs ekonomistleri gelecek yılın sonuna kadar ülke genelinde %5 ila %10 arasında fiyat düşüşü bekliyor. Daire kira artışları da yavaşlamaya başladı.
Harcama ve yatırımları azaltma eğiliminde olan varlık fiyatları da darbe almıştır. 60'ı hisse senetlerine ve %40'ı tahvillere yatırılan bir portföy bu yıl yaklaşık %20 değer kaybetti.
Mankiw, "Konut piyasası iyi görünmüyor ve bu eninde sonunda ekonominin geri kalanına da yayılacak" dedi. Varlık fiyatlarındaki düşüşün de bir noktada bunu yapacağını söyledi.
Fed yetkilileri enflasyonun düşmesini bekleme konusunda temkinli davranıyor çünkü enflasyon geçtiğimiz yıl boyunca bu tür tahminlere sürekli olarak meydan okudu. Bazıları, Rusya'nın petrol satışlarını askıya alması halinde bu kış enerji fiyatlarının yükselmesi gibi ek ekonomik aksaklık risklerine işaret etti.
Güçlü ABD işgücü piyasası, çalışanların daha yüksek ücret için iş değiştirmelerini kolaylaştırarak ücretler üzerinde yukarı yönlü baskılar yaratarak bazı yetkililerin endişelerini artırıyor. Bu durum özellikle tüketici harcamalarının mallardan daha emek yoğun hizmetlere doğru kaymaya devam etmesi halinde söz konusu olabilir.
2007'den geçen yıla kadar Boston Fed'in başkanlığını yürüten Eric Rosengren, Fed'in öngördüğü politika patikasını genel olarak uygun gördüğünü söyledi. Rosengren, "Bence riskler, faiz oranlarını önerdiklerinden biraz daha fazla artırmaları gerekeceğini gösteriyor," dedi. "ABD ekonomisi bugüne kadar gerçekleşen faiz artışları göz önüne alındığında beklediğimden daha dirençli görünüyor."
Fed geleneksel olarak politikasını, üretimdeki değişikliklerin gerisinde kalan enflasyon tahminlerine göre belirler. Ancak Citigroup'un baş küresel ekonomisti Nathan Sheets, yetkililerin artık en son enflasyon verilerine daha fazla tepki verdiğini çünkü "enflasyonu tahmin etme yeteneklerine kesinlikle sıfır güven duyduklarını" söyledi. Sheets, Fed'in faiz artışlarında aşırıya kaçmasından endişe duyduğunu ancak hizmet sektöründeki enflasyonun "oldukça endişe verici" olduğunu kabul ettiğini söyledi.
Bir risk, ekonomik faaliyetin keskin bir şekilde yavaşlaması ancak enflasyon ölçümlerine normalden daha uzun bir gecikmeyle yansımasıdır. Örneğin, kullanılmış otomobillerin toptan satış fiyatları son aylarda düşmektedir, ancak bu durum henüz fiyat endekslerine yansımamıştır. Konut fiyatları ve konut kiraları özellikle gecikmeli bir şekilde hesaplanmaktadır.
Sheets, faiz artışlarını yavaşlatmadan önce enflasyonun düştüğünün kanıtlanmasını beklemenin, para politikasının "önümüzdeki aylarda tersine döneceğine büyük bir güvenle inandığınız bir şey tarafından rehin alınması" anlamına gelebileceğini söyledi.
New York Fed Başkanı John Williams geçen hafta yaptığı açıklamada, düşen emtia fiyatları ve gevşeyen darboğazların enflasyonu gelecek yılın sonuna kadar %3'e çekmesini beklediğini, ancak bu oranın Fed'in %2'lik hedefinin hala çok üzerinde olduğunu söyledi.
Hükümet politika yapıcıları geçen yıl yoğun bir şekilde 2008 krizinden sonra yapıldığını düşündükleri hatalardan kaçınmaya odaklandı. Bazıları, Fed'in %2'lik hedefini aşan enflasyonu düşürmenin, enflasyonu bu seviyenin altına çekmekten daha kolay olacağını söyledi.
Şimdi ise yetkililer, tüketicilerin ve işletmelerin yüksek enflasyon beklentisine girerek fiyatların artmaya devam etmesine neden olduğu 1970'lerin başındaki hataları tekrarlamak istemedikleri için faiz oranlarını çok fazla yükseltme tarafını tercih edeceklerinin sinyalini verdiler. Fed nihayetinde fiyatları düşürmek ve bu psikolojiyi kırmak için faiz oranlarını 1980'lerin başında ciddi bir durgunluğu tetikleyecek kadar yükseltti.
Powell geçen ay yaptığı açıklamada, "Enflasyonu kontrol altına almaya yönelik başarısız girişimlerin bir kaydı var, bu da sadece kontrol altına almanın topluma nihai maliyetini artırıyor" dedi.
KPMG'nin baş ekonomisti Diane Swonk, Fed yetkililerinin 1970'leri incelemek için önemli bir zaman harcadıklarını ve bu hataları yapmaktan kaçınacaklarını söyledi. "Ancak bu, bir dizi yeni hataya kapı açıyor."
Bay Sack, hem çok fazla hem de çok az sıkılaştırmadan kaynaklanan anlamlı riskler gördüğünü söyledi. "Bu tamamen tek taraflı bir hikaye değil" dedi. "Finansal piyasaların daha yüksek oranlara ani bir şekilde tepki vermesi ya da faaliyetlerdeki yavaşlamanın kendi üzerine inşa edilmesi ve kontrol edilmesinin zorlaşması gibi riskler de var."
Nick Timiraos - WSJ
