Credit Suisse geçtiğimiz birkaç günü sosyal medyada bilançosunun gücüne ilişkin söylentilerle mücadele ederek ve yatırımcıları ve müşterilerini düşen hisse fiyatının ve yükselen kredi temerrüt takaslarının bankanın sağlığına ilişkin gerçek hikayeyi anlatmadığına ikna etmeye çalışarak geçirdi.
Fırtınanın merkezinde, Credit Suisse'in yaz aylarında yatırım bankasını geri çekeceğini ve 1,5 milyar SFr maliyetini azaltacağını duyurmasından bu yana analistlerin ve piyasa yorumcularının sorduğu basit bir soru var: Sermaye açığı gerçekte ne kadar büyük olacak?
Geçtiğimiz ay Deutsche Bank analistleri, bu sert hamlelerin İsviçreli Bankası'nın yeniden yapılandırma maliyetleri, diğer iş kollarını büyütme ihtiyacı ve sermaye oranlarını güçlendirmeye yönelik düzenleyici baskılar nedeniyle ek 4 milyar SFr bulması gerekeceğini tahmin ediyordu.
Yatırım bankasının küçültülmesi ve binlerce çalışanın işten çıkarılması, işten çıkarma maliyetlerine ve yüksek riskli işlemlerin sonlandırılmasında potansiyel olarak zarar yazılmasına yol açacaktır. Bankanın ayrıca gelir akışını arttırmak ve kaybedilen yatırım bankası gelirini telafi etmek için işinin diğer bölümlerine -özellikle varlık yönetimine- yatırım yapması gerekecektir.
Cuma günü Keefe, Bruyette & Woods analistleri bu rakamı 6 milyar SFr olarak belirledi. Bu durumda Credit Suisse'in varlık satışlarından sonra yatırımcılardan "net bir büyüme planına uyum sağlamak ve/veya dava ya da müşteri kaybı korkusu gibi bilinmeyenleri dengelemek için" SFr4bn sermaye talep edeceğini savundular.
Geçtiğimiz haftalarda hisse fiyatlarının yüzde 25 düşmesinin ardından piyasa değeri 10 milyar SFr'ye gerileyen bir banka için, Archegos ve Greensill gibi skandalların yol açtığı kayıpları göğüslemek zorunda kalan yatırımcıların karşısına elini kolunu sallayarak çıkma ihtimali giderek daha ürkütücü bir hal alıyor.
Ay sonuna kadar küçültülmüş yatırım bankası için ayrıntılı bir plan açıklayacağını söyleyen bankanın üst düzey yöneticileri, sermaye artırımının son çare olacağı konusunda kararlı.
Hafta sonunu üst düzey müşterileri ve karşı tarafları arayarak bankanın mali sağlığı konusunda güvence vermeye çalışarak geçiren bir bankacı, "Açık olmak istiyorum, sermaye için yatırımcıları aramadık" dedi.
"İstikrarlı bir işletmeye doğru gerçekleştirmeyi planladığımız bu çok güçlü dönüşü finanse edebilmek için varlık satışları ve elden çıkarmalar yapacağız."
Banka, yatırım bankasının bazı bölümlerini - potansiyel olarak ödüllü menkul kıymetleştirilmiş ürünler işi de dahil olmak üzere - satmayı planlıyor ve analistler bunun 2 milyar SFr'ye kadar para toplayabileceğini söylüyor.
Credit Suisse yöneticileri, geçen hafta grubun kredi temerrüt takaslarındaki spreadlerin yükselmesinin ardından, yatırımcıların gruptan giderek daha fazla uzaklaştığını gösteren bir cazibe saldırısına zorlanmıştı. Hafta sonu boyunca sosyal medya ve internet forumları bankanın yakında çökeceğine dair söylentilerle çalkalandı.
Pazartesi gününe gelindiğinde bankanın iletişim kampanyasının gergin piyasaları yatıştırmakta başarısız olduğu anlaşıldı. Traderlar ve yatırımcılar Credit Suisse'in hisselerini ve tahvillerini satmak için acele ederken CDS'leri satın aldılar.
Financial Times tarafından görülen fiyatlara göre, Credit Suisse'in beş yıllık CDS'i Pazartesi günü 100 baz puandan fazla yükseldi ve bazı tüccarlar 350bp'ye kadar yükseldi. Bankanın hisseleri, piyasa açıldığında yüzde 10'a yakın düşüşle 3.60 SFr'nin altına gerileyerek tarihi düşük seviyelere indi.
Yatırımcıları ve sosyal medya yorumcularını en çok endişelendiren iki konu, bankanın zararları karşılama kabiliyetini yansıtan sermaye pozisyonu ve kısa vadeli stres dönemlerinde teste tabi tutulacak likidite seviyeleridir. Banka her ikisinin de risk teşkil etmediğinde ısrar ediyor.
Credit Suisse, Temmuz ayındaki son çeyrek sonuçlarında, finansal dayanıklılığını yansıtan adi öz sermaye oranını yüzde 13,5 ile bu yıl için hedeflediği yüzde 13-14'ün oldukça üzerinde bildirdi. Bu oran 2015'te yüzde 11,4 ve 2020'de yüzde 12,9'dan daha yüksek ve 37 milyar SFr sermayeye denk geliyor.
Diğer Avrupa bankalarıyla karşılaştırıldığında Credit Suisse, UBS, HSBC, Deutsche Bank ve BNP Paribas gibi bankalarla benzer bir CET1 oranına sahiptir.
Bunun da ötesinde, bankanın 15.7 milyar SFr ilave ana sermayesi bulunmaktadır; bu sermaye, stres zamanlarında öz sermayeye dönüştürülebildikleri için "şarta bağlı dönüştürülebilir" tahvillerin - ya da kokoların - ihracından elde edilmektedir.
Credit Suisse yaz aylarında yüzde 9,75 faizli bir tahvil ihracıyla 1,5 milyar dolarlık AT1 sermayesi topladı. O dönemde ihraç pahalı görünse de, bankanın kredi notu birkaç kredi kuruluşu tarafından düşürüldü ve tahvil şu anda yüzde 12,5 getiri ile işlem görüyor.
Buna ek olarak, bankanın son mali sonuçlarında, İsviçre düzenleyicisi tarafından bir iflası tetiklemeden kayıpları absorbe etmek için gerekli ek sermaye olan 44.2 milyar SFr "endişe sermayesi" vardı.
Credit Suisse'in bir yöneticisi CET1, AT1 ve kaybolan sermayeyi toplayarak, "Müşterilere ya da çalışanlara bir şey olmadan önce 97 milyar SFr sermayeyi yakmamız gerekir," dedi. "UBS finansal krizde milyarlarca dolar yaktı ve kurtarıldı. Bugünkü Credit Suisse bu değil."
Hafta sonu ayrıca, Alman bankasının sermaye tahvillerinin bazı kupon ödemelerini atlamak zorunda kalacağı endişelerinin CDS piyasasında keskin hareketlere yol açtığı 2016 yılında Deutsche Bank'ın borcundaki keskin satışla karşılaştırmalar yapıldı.
Citigroup analisti Andrew Coombs, "2008'deki bankalar ya da 2016'daki Deutsche Bank ile paralellik kurma konusunda temkinli oluruz" dedi.
"Piyasa oldukça sulandırıcı bir sermaye artırımını fiyatlıyor gibi görünüyor. Bunun kesin bir sonuç olduğunu düşünmüyoruz, bu nedenle Credit Suisse'in bu seviyelerde cesurlar için bir alım olduğunu savunuyoruz."
Bankanın likidite seviyelerine gelince, Credit Suisse yüzde 191'lik bir likidite karşılama oranına sahiptir ve bu oran benzerlerinin çoğundan önemli ölçüde daha yüksektir. Bu oran, bankanın kısa vadeli yükümlülüklerini karşılamak için kullanabileceği likiditesi yüksek finansal varlıkların miktarının bir yansımasıdır.
JPMorgan analisti Kian Abouhossein, "Bizim bakış açımıza göre, ikinci çeyreğin sonunda şirket finansallarına baktığımızda, Credit Suisse'in sermaye ve likidite pozisyonunu sağlıklı görüyoruz," dedi.
Pazartesi gününün sonunda, bankanın hissedarları analistlerin gönderdiği güven verici mesajlarla sakinleşmiş görünse de, yeni stratejik planın açıklanmasının öne çekilmesi yönündeki çağrılar giderek daha yüksek sesle dile getirilmeye başlandı. Zürih'teki piyasa kapanışında Credit Suisse hisseleri, güne başladığı SFr4 seviyesine kadar toparlanmıştı.
Bu arada Avustralya'da, Cumartesi günü büyük bir uluslararası yatırım bankasının "uçurumun eşiğinde" olduğunu öne süren ve geniş çapta dolaşıma giren bir tweet atan ABC iş dünyası gazetecisi, gönderiyi sildi ve işvereni kendisine sosyal medya kurallarını hatırlattığını söyledi.
