Dün İngiltere'de yaşanan olaylar, stagflasyonist makro ortamın ilk kez bir mali krize dönüşme riskini ortaya koymuştur. Neyse ki, İngiltere Merkez Bankası Gilt piyasasına agresif bir şekilde müdahale etti ve piyasa koşulları geçici olarak istikrara kavuştu. Ancak, volatilite 2020'nin en yüksek seviyelerine geri döndüğü için bu sonbaharda rehavete yer olmayacak
ABD DOLARI: Bir krizden kaçınmaya çalışmak
Döviz ve borç piyasalarında işlem gören volatilite seviyeleri yükselmeye devam ediyor. Bunların beklenen volatilite seviyelerini temsil ettiğini ve spot döviz ve tahvil getirilerinde gördüğümüz büyük dalgalanmalardan kaynaklandığını unutmayın. İlginç bir şekilde, hisse senedi oynaklığı, belki de hisse senedi yatırımcılarının geç dönem hisse senedi kayıpları için zaten savunmacı bir şekilde konumlandırılmış olması nedeniyle çok daha bastırılmış durumda.
Şimdiye kadar, bu stagflasyonist ortam ve merkez bankacılarının - özellikle de Federal Rezerv'in - agresif tepkisi, finansal varlıkların ekonomik döngünün bu aşamasında bekleneceği gibi ayarlandığını gördü. Yakın zamana kadar döviz ve borç piyasalarındaki koşullar oldukça düzenliydi ve sistemde finansal strese dair herhangi bir ipucu yoktu. Ne yazık ki aynı şey bu yılın başlarında Sri Lanka gibi ülkelerin temerrüde düştüğü sınır piyasalar için söylenemez.
Ancak dün İngiltere Merkez Bankası'nın Mali Politika Komitesi, emeklilik fonlarına yapılan marj çağrıları ve nakit artırma ihtiyacının uzun vadeli Gilts için aşağı yönlü bir spiral riski oluşturması nedeniyle İngiltere Gilt piyasasının uzun ucundaki 'kıyamet döngüsünü' kırma kararı aldı. Aslında bu, bu döngüde bir G10 merkez bankasının bir finansal krizi önlemek için yaptığı ilk büyük müdahaledir. Sonuncusu olmayabilir. Bu, dünyanın dört bir yanındaki politika yapıcılara, piyasanın yanlış bir politika adımı attığına dair herhangi bir algının ağır bir şekilde cezalandırılacağını hatırlatıyor. Fed'in yavaşlama döneminde faiz artırımlarına devam edeceği - muhtemelen faizleri 1Ç23'te %4,25/4,50 aralığına çekeceği - düşünüldüğünde, bu koşullar önümüzdeki altı ila dokuz ay boyunca bizimle birlikte olabilir.
Tüm bunlar döviz için ne anlama geliyor? Dolar tercih edilmeye devam edecek - özellikle de yakında mevduatlara %4 ödeme yapacaksa. Merkez bankaları dünya genelinde enflasyonla mücadele ederken likidite koşullarının daha da sıkılaşması, daha yüksek düzeyde döviz oynaklığı anlamına geliyor. Bu durum, carry trade stratejilerine geri dönüşü caydıracak, yani yüksek getirili döviz ve emtia para birimlerine şüpheyle yaklaşılmayacaktır. Bu nedenle, dövizde savunma stratejilerini tercih etmeye devam etmek gerekiyor. Bu da doları desteklemek ve İsviçre Ulusal Bankası'nın (SNB) yönlendirmesiyle İsviçre Frangı'nın Avrupa'da daha iyi performans göstermesini beklemek anlamına geliyor.
ABD ticaret dengesinin en son Ekim 2021'de görülen seviyelere gerilemiş olması, doların Aşil Topuğu olan ticaret açığının olabildiğince kırılgan görünmediği anlamına geliyor. DXY için 112,50/113,00 bölgesinde olduğu gibi, düşüşlerde dolara yönelik güçlü talebin devam etmesini bekleriz.
EUR: Enflasyonda yeni zirvelere hazırlanıyor
Jeopolitiğin ötesinde, Avro Bölgesi'nde kısa vadede odak noktası enflasyondur - Eylül okumaları (bugün Almanya, yarın Avro Bölgesi) yeni zirvelere işaret etmelidir. Avrupa Merkez Bankası (ECB) sert konuşuyor ve muhtemelen 27 Ekim toplantısı için beklenen 75 baz puanlık artışları gerçekleştirecek. Ancak bunun Euro için fazla bir destek sağlayacağından şüpheliyiz.
Sonuçta 0,9500 EUR/USD için iyi bir destek alanı olduğunu kanıtladı ve BoE eylemi, yönetim kurulu genelinde dolar dışı para birimlerine kısa bir erteleme sağladı. Ancak EUR/USD'deki bu güçlü düşüş trendini tersine çevirecek henüz hiçbir şey görmüyoruz ve 0,97'nin üzerindeki herhangi bir rallinin kısa sürmesini bekliyoruz.
Teknik olarak :
Piyasa düşüş eğiliminde, ancak dün Pazartesi gününün en düşük seviyesinin altında yapılan başarısız test ve dış boğa ters hareketi dipten dönüş için uyarı veriyor. Önümüzdeki 2-5 gün içinde tepkisel toparlanma rallilerine karşı tetikte olun. .9800* üzerinde bir kapanış, kısa vadeli bir dip dönüşüne ve .9900-.9950 civarında çok günlük düzeltme aşamasına işaret eder.
GBP: Cable bir erteleme aldı
BoE'nin Birleşik Krallık Gilt piyasasına agresif müdahalesi, finansal istikrar açısından son derece önemliydi ve biz burada 'mali baskınlık' ya da 'parasal finansman' gibi abartılı ifadeleri görmezden geliyoruz. Bu, borç stratejistlerimizin Birleşik Krallık bankacılık sektörünün 'temel taşı' olarak tanımladığı Birleşik Krallık Gilt piyasasının düzenli işleyişini sağlamak için gerekli, geçici bir müdahaleydi.
Yine de BoE'nin Cable'ı desteklemek için yapabileceği çok şey var, çünkü döviz müdahalesi ve acil faiz artışlarının masada olmadığını düşünüyoruz. Ve önümüzdeki altı ila dokuz ay boyunca güçlü dolar hikayesinde bir değişiklik görmüyoruz. Bunun yerine, Cable volatilitesinin yüksek kalmasını (bir haftada gerçekleşen volatilite şaşırtıcı bir şekilde %34) ve herhangi bir mali güncellemeye bağlı olmasını bekliyoruz. Son zamanlarda söylediğimiz gibi, 3 Kasım BoE faiz toplantısına veya 23 Kasım mali güncellemesine kadar sterlini bir arada tutmaya çalışmak politika yapıcılar için zorlu bir mücadele olacaktır.
Dünkü yazımızda da belirttiğimiz üzere, sterlinin 1,08/1,09 seviyelerinde tutunabileceğinden şüpheliyiz ve eğilim 1,0350/1,0500 seviyelerinin yeniden test edilmesi yönünde.
Burada orta vadeli aralık 1.05-1.12 bant aralığına denk geliyor. Trade için iyi bir aralık olmakla birlikte bu bant Cable'ın 1.08 üzerinde tutunamadığı sezinlendiğinde 1.05-1.08 aralığı olarak daraltılabilir. Ama abartılarda bunun 1.12 'e kadar ucunun açık risk taşıdığını belirtelim.
Teknik olarak ;
Piyasa düşüş eğiliminde, ancak ticaret 1,0550 hedefinden toparlanıyor. Dünkü başarısız ikincil düşüş ve güçlü kapanış, hafta sonuna doğru 1,1131+ seviyesinde toparlanmaya işaret ediyor. 1,1237* üzerinde bir kapanış, dipten dönüşün tetikleyicisidir. 1,0260-'a bir esneme eklemek için 1,0550'nin altında bir kapanış gereklidir.
