ABD DOLARI:
Dezenflasyon darbeleri yardımcı oluyor
ABD'nin dördüncü çeyrek GSYH raporunun ikinci açıklamasında yıllık büyüme %3,3'ten %3,2'ye revize edildi, ancak daha yakından bakıldığında daha yumuşak bir büyüme ortamına işaret ettiği söylenemez. Kamu tüketimi, tüketici harcamalarıyla birlikte (perakende satışlardaki önceki aşağı yönlü revizyonlara rağmen) daha yüksek revize edildi. GSYH'nin zayıflamasına neden olan bileşen ise güçlü talep ve stoklardaki azalma nedeniyle artan ithalat olmuştur. Tüm bunlar aslında daha sıcak bir ekonomiye işaret etmektedir.
Enflasyon tarafında, dördüncü çeyreğe ilişkin PCE deflatörü (Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçüsü) %2,0'dan %2,1'e yükseltildi ve bugün Ocak ayı rakamlarını göreceğiz. Beklentimiz aylık bazda %0,4'lük bir çekirdek enflasyon gerçekleşmesi yönünde ve bu da bize göre Fed faiz beklentilerinin son dönemde şahin bir şekilde yeniden fiyatlandırılmasını destekleyecektir. Şu anda Fed Fonları gelecek eğrisi 80bp gevşeme fiyatlıyor.
Takip ettiğimiz ekonomistler Ocak ayı PCE'si üzerindeki yukarı yönlü baskının çoğunlukla sigorta, medikal ve portföy yönetimi ücretlerinden kaynaklanacağını belirtiyor. Bunun büyük bir kısmı temel talep ya da arz kaynaklı fiyat artışının bir yansıması olmayıp, daha yüksek suç oranı ve güçlü hisse senedi piyasası gibi daha dolaylı faktörlerden kaynaklanmaktadır. Yine de bu durum, Fed'in güvercin tonda yeniden fiyatlandırma yapmasını bir süre daha caydırmaya yetecektir.
Döviz açısından bakıldığında, doların bugün açıklanan verilere bağlı olarak bir miktar destek bulduğunu görüyoruz. Kişisel harcamalara ilişkin veriler ve haftalık işsizlik başvuruları raporu da USD'yi etkileyecektir. EUR ağırlıklı DXY endeksi bugün Euro bölgesinden gelen ilk TÜFE rakamlarından etkilenebilir, ancak haftayı 104,00'ün üzerinde bitirmesinin altında bitirmesinden daha olası olduğunu düşünüyoruz.
EURO
TÜFE rakamları ECB söylemini değiştirmemeli
Fransa ve Almanya Ocak ayı ön TÜFE rakamlarını bugün açıklıyor. İlk olarak Fransa açıklanacak ve ekonomistlerimiz enerji vergilerinin yeniden yürürlüğe girmesi nedeniyle beklenenden daha yavaş dezenflasyon riskine işaret etti. Bugünün ilerleyen saatlerinde açıklanacak olan Almanya rakamları, konsensüsün dışına çıkılması halinde en büyük piyasa etkisini yaratacaktır. Beklentiler manşet enflasyonun yıllık bazda %2,9'dan %2,6'ya, AB ile uyumlu olarak ise %3,1'den %2,7'ye gerilemesi yönünde.
Bugünkü bölgesel rakamların ya da yarınki Euro bölgesi geneli flaş TÜFE tahmininin, ECB'nin gelecek haftaki politika toplantısındaki söyleminde bir değişikliği haklı çıkarmasını beklemiyoruz. ECB Başkanı Christine Lagarde'ın AB Parlamentosu'nda yaptığı son konuşma, ECB'nin iyimser dezenflasyon beklentilerine göre hareket etmeden önce hala daha kesin kanıtlar aradığını doğruladı. Bunun için ilk çeyrek ücret verilerinin beklenmesi gerekebilir ve Haziran toplantısından önce faiz indirimi olasılığının düşük olduğunu düşünüyoruz. Bugün ABD PCE rakamlarının ardından EUR/USD üzerinde bir miktar baskı oluşmasını bekliyoruz.
Avrupa'nın diğer bölgelerinde, Norges Bank'ın önümüzdeki ay için günlük döviz alımlarını açıklamasına dikkat edin. Ocak ve Şubat aylarında, 2023 yılı boyunca 1.000 milyonun üzerinde olan NOK satışlarında her iki ay için de günlük 350 milyonluk keskin bir düşüş görüldü. Beklentiler muhtemelen satışların Mart ayı için 350 milyon NOK'ta tutulacağı yönünde, ancak bugün NOK'u vurabilecek daha yüksek bir rakam için bazı riskler görüyoruz.
