İngiltere'de enflasyonun beklenmedik bir şekilde yükselmesinin ardından piyasa Mayıs ayında faiz indirimine gidileceğini fiyatlayarak aceleci davranıyor olabilir. Hizmet enflasyonu yakın vadede inatçı olmaya devam edecek gibi görünürken, pek çok şey Mart bütçesindeki mali teşviklerin boyutuna bağlı
Birleşik Krallık enflasyonu Aralık ayında beklenenden yüksek geldi ve bu büyük ölçüde hizmet enflasyonundaki beklenmedik inatçılıktan kaynaklanıyor gibi görünüyor. Manşet TÜFE beklenmedik bir şekilde %4'e yükselirken (beklenti %3,8 idi), hizmet enflasyonu bir önceki ayki %6,3 seviyesinden %6,4'e yükselerek daha fazla düşüş beklentilerine meydan okudu.
Bu son sürprizle bile hizmet enflasyonunun İngiltere Merkez Bankası'nın en son tahminlerinin hala 0,5 puan altında olduğunu söyleyerek bunu bir bağlama oturtmakta fayda var. Bu son artışın bir kısmı, Bankanın Aralık ayı toplantı tutanaklarında enflasyonun sürekliliğine ilişkin "güvenilir" göstergeler olmadığını söylediği uçak biletleri ve konaklama/paket tatiller gibi kalemlerdeki bazı yapışkanlıklara da bağlanabilir. Bazı iyi haber cepleri de vardı.
Aylık bazda kira enflasyonu (kuşkusuz mevsimsellikten arındırılmamış) beklediğimizden biraz daha yumuşak gerçekleşirken, restoran/barlar bir önceki yıla göre daha az agresif aylık fiyat artışları yaşamaya devam etti. Bu son kategorinin, hizmet sektöründeki enflasyonist baskının altında yatan en iyi göstergelerden biri olduğunu düşünüyoruz.
Buradan çıkarılacak ders, son aylarda bir miktar sıçrama gösteren hizmet enflasyonuna ilişkin bir aylık verilere tepki vermemektir. Ancak bu veri, hizmet sektörü TÜFE'sindeki düşüşün yakın vadede kademeli olacağını ve en azından Mart ayına kadar %6'nın altına düşmesini beklemediğimizi hatırlatmaktadır.
Yine de, daha geniş enflasyon hikayesi daha parlak görünüyor. Bu son gerilemeye rağmen, manşet TÜFE'nin Nisan ayında %2'nin biraz altına inmesi ve Mayıs/Haziran aylarında %1,5 seviyesine gerilemesi beklenmeye devam ediyor. Bu düşüş trendinin nispeten geniş tabanlı olmasını, gıda ve enerji sektörlerinde daha fazla iyileşme yaşanması bekleniyor. Mevsimsellikten arındırılmış ve üç aylık yıllık bazda gıda enflasyonu yaklaşık %2 seviyesinde seyretmektedir. Bu arada, doğal gaz fiyatları Nisan ayında hane halkı enerji faturalarında en azından %15'lik bir düşüşe işaret etmektedir.
Tüm bunlar İngiltere Merkez Bankası için ne anlama geliyor? Finansal piyasalar Mayıs ayında bir faiz indirimi fiyatlıyor ki biz hala bunun biraz erken olabileceğinden endişe ediyoruz. Bunu göz ardı etmiyoruz, ancak bunun için a) 1. çeyrekte hem hizmet enflasyonu hem de ücret artışında şu anda beklenenden daha somut bir ilerleme ve b) Mart bütçesinde Şansölye'den nispeten sessiz bir mali paket gerektiğini düşünüyoruz. Şimdilik, bu yıl 100 baz puanlık bir gevşeme ile Ağustos ayında bir kesinti öngörüyoruz, ancak önümüzdeki birkaç ay boyunca veriler ve mali haberler geldikçe bunu gözden geçirmeye devam edeceğiz.
