Bugün ABD'de aylık çekirdek enflasyonun %0,3 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. USD/JPY'deki yükselişi, hızlı paranın muhtemelen daha güçlü bir rakam için konumlandığının bir göstergesi olarak görüyoruz, yani TÜFE konsensüsü karşılasa bile bugün USD için bazı aşağı yönlü riskler var. Nihayetinde, bugünkü TÜFE açıklamasının döviz üzerinde çok uzun süreli izler bırakmasını beklemiyoruz
- ABD DOLARI: Uzlaşılmış bir baskı görsek bile bazı aşağı yönlü riskler
- EUR: Schnabel Euro'ya yardım ediyor
- AUD: Göreceli oranlar önemli, ancak emtia fiyatlarını ihmal etmeyin
- CZK: Son büyük enflasyon rakamı
ABD DOLARI: Uzlaşılmış bir baskı görsek bile bazı aşağı yönlü riskler ⇩
FX piyasası, dolar/risk duyarlılığındaki sonraki büyük etkeni ABD TÜFE raporunda arıyor. Genel olarak düşük volatiliteye rağmen, bu hafta G10 alanındaki en dikkat çekici hareket, yenin bir başka satış baskısı yaşaması oldu ve yılın başından bu yana yaklaşık %3 düştü. Aslında, Tokyo TÜFE'nin beklentilerin biraz altında gelmesi ve ücret büyümesinin keskin bir şekilde daralması, Japonya Merkez Bankası'nın politika konusunda yakında bir adım atmayacağına dair daha fazla neden sağladı. Ancak, aynı zamanda USD/JPY'nin 145/146 aralığına yükselmesini, hızlı para akışının bugün beklenenden daha güçlü bir TÜFE baskısına hazırlandığına dair bir kanıt olarak görüyoruz; bu da Federal Rezerv'in gevşeme konusundaki piyasa beklentilerine karşı bir argüman olabilir. DXY'deki düzeltme, muhtemelen hisse senetlerinde bir toparlanma ve muhtemelen Fed üyeleri John Williams'ın beklenenden daha az şahin olmamasıyla ilişkilidir. Bugün Loretta Mester ve Thomas Barkin'den haberler alacağız.
Bazı ekonomistlere göre Mart ve Nisan aylarındaki faiz indirimleri çok iyimser bir tahmin, ancak bu sonuca bugün yapılacak bir uzlaşı TÜFE okumasıyla ulaşılmış olabilir. Çekirdek enflasyonun MoM %0,3 seviyesinde gelmesi beklenirken, tedarik zinciri darboğazlarının hala hafiflediği ve enerji fiyatlarının düştüğü bir ortamda, genel fiyat baskıları nispeten güçlü kalmaya devam ediyor. NFIB fiyatlar anketi, fiyat belirleme gücünde herhangi bir ilave hafiflemenin olmadığını göstermedi; bunun yerine anketler, tüketicinin harcamalarının 2023'ün son iki ayında güçlü kaldığını ve perakendecilerin stoklarını tükettiğini gösteriyor.
Beklentiye göre bir TÜFE okumasında doların büyük bir sıçrama yapmasını görmeyebiliriz (aslında piyasanın bir kısmı güçlü bir rakam için pozisyon alıyor olabilir, bu nedenle bazı aşağı yönlü riskler bulunmaktadır), ancak sadece çekirdek enflasyonun mütevazı düşüşleri ve iş gücündeki sıkıntının devam etmesi, Fed'in faiz indirimlerine karşı daha etkili bir şekilde direnç göstermesine neden olacaktır. Bu, kağıt üzerinde dolar lehine bir gelişmedir, ancak bir sonraki büyük USD düşüşünü kaçırmama endişesi taşıyan bir piyasanın dolar rallilerini sabırsızlıkla satabileceği bir ortamdır. Bu nedenle kısa vadeli bir dolar toparlanması beklentilerimiz sınırlıdır: Mayıs ayından önce faiz indirimlerinin olası olmadığına dair daha net bir anlatının hakim olması gerekmektedir ki dolar ayıları cesaretlendirilebilsin.
EUR: Schnabel Euro'ya yardım ediyor ⇧
Avrupa Merkez Bankası üyesi Isabel Schnabel, diğer ECB üyelerinden gelen bir dizi güvercin yorumun ardından dün şahin bir karşı atak gerçekleştirdi. ECB'nin X hesabı üzerinden bir soru-cevaba katılan Schnabel, "faiz indirimlerini tartışmak için çok erken olduğunu" ve kısıtlayıcı para politikasından uzaklaşmak için "dezenflasyonist süreci teyit eden ek verilere" ihtiyaç duyulacağını açıkça ifade etti. Bu bize, politika yapıcılar arasında politikanın yönü konusunda bir fikir birliğine yakın bir şey olmadığını ve şahinlerin mevcut söyleminin faiz indirimi bahislerine karşı geri adım atmaya devam etmesi gerektiğini söylüyor.
Euro, Schnabel'in yorumlarının ardından, muhtemelen Aralık ayında yaptığı açıklamaların daha güvercin bir tavır takınabileceğini düşündürmesi nedeniyle, güçlü tarafta işlem gördü. Euro üzerindeki herhangi bir etki, özellikle de bugünkü kutuplaştırıcı ABD TÜFE risk olayı göz önüne alındığında, çok uzun sürmemelidir. ECB'den Boris Vujcic bugün sakin bir Euro bölgesi takviminin ortasında konuşuyor. EUR/USD paritesi, ABD TÜFE'si yukarı yönlü bir sürpriz yapmazsa (bizim baz senaryomuz değil) mevcut seviyelerde dengelenebilir, ancak parite için kısa vadeli görünüm aralıklı ticaret içindir.
CZK: Son büyük enflasyon rakamı ⇧
Çek Cumhuriyeti'nde, Ocak ayındaki düşüşten önceki son büyük rakam olması beklenen Aralık ayı enflasyon rakamları bugün açıklanacak. Piyasa Kasım ayı ile aynı şekilde aylık %0,0 ve yıllık %7,3 bekliyor. Böylece tahminlere göre çekirdek enflasyon yıllık bazda %3,9'dan %3,7'ye düşecektir. Burada yukarı yönlü ana etken gıda fiyatlarıdır. Bunun dışında diğer kalemler sabit kalmakta ya da düşmektedir. Özellikle akaryakıt fiyatları, petrol fiyatlarındaki düşüşün en belirgin olduğu Aralık ayında büyük ölçüde düşmüştür. Buradaki risk, Kasım ayında sürpriz bir artış gösteren enerji fiyatları da dahil olmak üzere konut fiyatlarıdır. Çek Ulusal Bankası Kasım ayı tahmininde manşet enflasyon için %7.0 ve çekirdek enflasyon için %3.6 bekliyor. Bu nedenle, tahminleri, merkez bankası tahmininin altındaki önceki rakamlara rağmen CNB tahmininin biraz üzerinde enflasyon anlamına gelecektir.
EUR/CZK geçen hafta 24,700 ile zirve yapmış görünüyor ve Pazartesi günü koruna üzerinde pozitife döndük. O zamandan bu yana 24.500-600 aralığında tutundu. Enflasyonun CNB tahminlerinin üzerinde gerçekleşmesi halinde, bunun CZK'ya daha fazla kazanç sağlayabileceğini düşünüyoruz. IRS eğrisinin kısa ucundaki oranlar geçen hafta sıçrama yapamadı ve güvercin tarafta kalmaya devam ediyor. Ancak piyasa CNB'nin bu yıl için 300bp faiz indirimi yapacağını ve yılsonunda %3,75 olacağını fiyatlıyor. Bu bizim beklediğimizden biraz daha fazla ancak olası senaryolar arasında rahatlıkla yer alıyor. Dolayısıyla, eğrinin kısa ve göbeğindeki mevcut fiyatlama tahmin edildiği gib. Ancak, burada gördüğümüz sorun daha çok bir süredir tek yönlü giden bir piyasanın konumlanmasıdır. Bu nedenle, CNB tahmininden daha yüksek bir enflasyon rakamı endişeleri artırabilir ve oranlarda hafif bir yukarı yönlü düzeltmeye yol açarak daha güçlü bir CZK'yı destekleyebilir.
AUD: Göreceli oranlar önemli, ancak emtia fiyatlarını ihmal etmeyin
Avustralya'nın ticaret dengesi, konsensüs beklentisi olan 7,3 milyar AUD'ye karşılık 11,4 milyar AUD fazla vererek büyük bir sürpriz yaptı. Bu, son sekiz ayın en yüksek ticaret dengesidir. Ancak verilerdeki sürpriz, ithalatın aylık bazda -%7,9 düşmesinden kaynaklandı. İhracat aylık bazda %1,7 artış gösterdi. Tüketim ithalatı, hayat pahalılığının yanı sıra faiz oranlarının talebi azaltmasıyla çöktü. Yatırımın güçlü kaldığının bir işareti olarak, ara ve sermaye malları ithalatı sağlam kaldı, bu da RBA için iyi bir sonuç. Bu karışım aynı zamanda ticaret dengesi verilerindeki büyük yukarı yönlü sürprizin, ekonominin yavaşladığına dair daha fazla kanıt olduğu için AUD için büyük bir yukarı yönlü olmamasını sağlar. ABD TÜFE verileri AUD/USD için bir sonraki önemli veri olacak ve hem Avustralya-ABD kısa vadeli kur farkı hem de risk üzerindeki etkileri yoluyla döviz kurunu etkileyecektir.
AUD/USD'nin temel itici güçleri Avustralya-ABD kısa vadeli faiz farkının yanı sıra emtia fiyatlarıdır. Risk, döviz kurunun en güçlü itici güçlerinden biri olmaktan çıkmıştır. Fed'in para politikasının izleyeceği yola odaklanılmasına rağmen, yatırımcıları emtia fiyatlarını, özellikle de demir cevheri fiyatlarını ihmal etmemeleri gerektiğini düşünüyoruz. Avustralya-ABD kısa vadeli faiz farkı, yatırımcıların hem RBA hem de Fed için faiz indirimi beklentilerini azaltması nedeniyle 2024 yılında şu ana kadar nispeten sabit kaldı. Ancak demir fiyatlarının yaklaşık %10 oranında düşmesiyle AUD/USD zayıfladı. Çin'in zayıf ekonomik verilerinin yanı sıra Başkan Xi Jinping'in Yeni Yıl konuşmasının yatırımcılar tarafından ılımlı karşılanması ve ekonomiyi istikrara kavuşturma sözü demir cevheri fiyatları üzerinde baskı yarattı.
PLN: Şahin NBP kararı zlotiyi destekliyor ⇧
Dünkü Polonya Merkez Bankası basın toplantısı, gün sonunda IRS eğrisinin kısa ucunun önemli ölçüde yükselmesiyle şahin bir sonuç verdi. Yine de piyasalar, bu yılın ilerleyen dönemlerinde yalnızca küçük faiz indirimleri için yer gören ekonomistlerin beklediğinden daha fazla faiz indirimi fiyatlıyor. Dünkü basın toplantısının ardından ortalığın nasıl yatışacağını göreceğiz, ancak ilk tepkiler son günlerde zarar gören zloti için açıkça olumlu. Böylece, PLN şu anda CEE bölgesinde yüksek oranlarla desteklenen tek para birimi oldu. Öte yandan, FX piyasasında daha önce bahsedilen yoğun uzun pozisyonlama, daha büyük kazançlar için bir sorun olacaktır. Şimdilik, EUR/PLN'nin 4,340'ın altına yerleşmesini bekleniyor ve piyasanın son birkaç günde inşa edilen güvercin bahisleri ne kadar geri aldığını göreceğiz.
