Yatırımcıların uzun Noel tatilinden dönmeye başlamasıyla dolar dün sıçrama yaptı. Piyasalar bazı güvercin bahisleri gevşetiyor ve gergin hisse senedi değerlemelerini sorguluyor, sonuçta dövizde savunmacı bahisleri tercih ediyor. Dolar ayrıca yılın başında mevsimsel olarak daha iyi performans gösterme eğiliminde. Bugün, odak noktası tekrar verilerin yanı sıra FOMC tutanaklarına dönüyor.
ABD DOLARI: Dolar Ocak ve Şubat aylarında mevsimsel olarak güçlü
Yatırımcıların uzun Noel tatilinden dönmesiyle küresel piyasalarda defansif bahisler hakim oldu. Bu durum özellikle döviz piyasasında kendini göstermiş ve dolar dün Avrupa para birimleri aleyhine keskin bir yükseliş kaydetmiştir. Aralık ayında ortaya çıkan dolar satışı ve Avrupa döviz alım eğilimi, Aralık FOMC'deki güvercin pivot tarafından tetiklendi, ancak mevsimsel faktörler de rol oynadı. Dolar, muhtemelen ABD şirketlerinden gelen vergiyle ilgili bazı akışlar nedeniyle yıl sonunda düşük performans gösterme eğilimindedir: DXY son yedi yılın her birinde Aralık ayında zayıfladı. Mevsimsellik faktörü o kadar güçlü olmasa da, Ocak ayı dolar için iyi bir ay olma eğilimindedir ve DXY son 20 yılda ortalama %0,4 yükselmiştir. DXY'nin son yedi yılın her birinde değer kazanmasıyla Şubat ayı daha güçlü bir pozitif mevsimsellik modeli göstermiştir.
Yılın başındaki dolar gücü genellikle ABD şirketlerinin Aralık ayındaki vergi akışlarının tersine çevrilmesiyle ilişkilendirilir ve yılın başında daha güçlü bir dolar beklentisi (ki biz de buna katılıyoruz) dünkü dolar alımını şiddetlendirmiş olsa da, temel faktör ABD hisse senetleri, özellikle de teknoloji sektörü için güçlü bir yılın ardından gerilen hisse senedi değerlemeleri zemininde Federal Rezerv güvercin bahisleri olmaya devam ediyor.
İşlemlerin yeniden başlamasıyla güvercin bahislerin geçici olarak gevşediğini gözlemledik: ilginç bir şekilde, Fed Funds vadeli işlem eğrisi artık Mart ayındaki bir kesintiyi tam olarak fiyatlamıyor (şu anda 21bp). Bu hafta işlem hacimleri yeniden artarken, ABD takvimindeki olaylar da yatırımcılara yön gösterecek. Bugün, Fed Aralık ayı FOMC tutanaklarını açıklayacak ve bu tutanaklar Nokta Plot'un güvercin revizyonunun arkasındaki gerekçeye ışık tutacak. Aralık ayındaki Fed açıklamasının ardından piyasada oluşan güçlü güvercin tepki göz önüne alındığında, tutanaklarda politikanın gevşetilmesi için bazı koşulların (ekonomik veri gelişmeleri açısından) ortaya çıkması nedeniyle tutanakların daha fazla güvercin bahisleri engelleme riski bulunuyor.
Bugün ayrıca Kasım ayı JOLTS iş ilanları ve Aralık ISM imalat verileri açıklanacak ve konsensüs her iki verinin de iyi çıkacağı yönünde. Verilerin olumlu gelmesi ve yatırımcıların Cuma günü açıklanacak olan ve 170 bin kişi olarak gerçekleşmesi beklenen ABD maaş bordroları öncesinde defansif pozisyonları tercih etmesi nedeniyle doların önümüzdeki birkaç gün içinde dünkü kazançlarının çoğunu koruyabileceğini düşünüyoruz. DXY, maaş bordrolarında 102 göstergesi civarında seyredebilir. Çok kısa vadenin ötesinde, ekonomik görünümdeki bozulmanın büyük Fed kesintilerini zorlaması nedeniyle bu yıl doların daha da düşmesini bekliyoruz, ancak USD değer kaybının hızı Kasım/Aralık 2023'e kıyasla 1Y24'te daha ılımlı olacaktır.
Günlük Yön : ⇧
EUR: Haklı bir düzeltme
EUR/USD tatil döneminde oldukça güçlü bir performans sergileyerek 27 Aralık'ta 1,11 seviyesine ulaştı. Ancak 1,0950 civarındaki düzeltme sonrası seviyeler, kısa vadeli faiz farkı ile daha uyumludur. Fed güvercin bahislerindeki artışın Avrupa Merkez Bankası faiz indirimi spekülasyonlarıyla eşleştiğini ve ilgili Aralık para politikası toplantılarında ifade edilen farklı söylemlerin kısa vadeli faiz resmini gerçekten değiştirmediğini unutmamalıyız.
EUR-USD 2 yıllık swap faiz farkı 125bp civarında ve 2023'ün en düşük seviyelerine yakın seyrediyor. Güvercin Fed bahislerinin hisse senetlerinde büyük bir ralliyi tetiklemesi ve risk ortamının konjonktür yanlısı EUR üzerinde asimetrik bir etki yaratması nedeniyle EUR/USD Kasım/Aralık aylarında kısa vadeli faiz dinamiklerinden koptu. Bununla birlikte, azalan risk duyarlılığı, özellikle Avro bölgesindeki iç ekonomik haberlerin oldukça karamsar kaldığı düşünüldüğünde, EUR/USD'yi depresif kısa vadeli oran farkıyla yeniden bağlantı kurma riskine sokmaktadır. EUR/USD'nin aşağı yönlü risklerle karşı karşıya kalmaya devam ettiğini ve 1,10'un üzerine çıkmasının 1,08 bölgesine gerilemesinden daha az olası göründüğünü düşünüyoruz. Bu hafta odak noktası Aralık ayı enflasyon rakamları olacak: Fransa ve Almanya'nın rakamları yarın, Avro Bölgesi rakamları ise Cuma günü açıklanacak.
EUR/GBP Aralık ayı sonunda 0,8700 seviyesine yaklaştı ve İngiltere Merkez Bankası'nın daha uzun süre daha yüksek söyleminin bu yıl poundu vurmasını beklerken, kısa vadeli görünüm GBP için Euro'ya göre daha olumlu olmaya devam ediyor. Daha net bir değerlenme eğilimi ortaya çıkmadan önce 0,8600 seviyesine dönüş mümkün.
Günlük Yön : ⇩
CHF: SNB'nin döviz politikası frangı vuracak
Noel dönemi boyunca en güçlü G10 döviz performanslarından biri İsviçre frangı oldu. Bu durum bizim ve piyasadaki birçok kişi için sürpriz oldu. Son İsviçre Ulusal Bankası politika toplantısında (14 Aralık) SNB bize artık para politikası araç setinin bir parçası olarak döviz satışlarına odaklanmadığını söyledi. Bununla birlikte, 3Ç23'te hala 37 milyar CHF döviz sattığı göz önüne alındığında, bu merkez bankası için yeni bir fikir değişikliği olabilir (29 Aralık'ta yayınlanan veriler).
SNB'nin artık enflasyonun tahmin ufku içinde kalacağını öngörmesi ve enflasyon konusunda da dengeli bir risk değerlendirmesi benimsemiş olması nedeniyle, SNB'nin Aralık toplantısından bu yana ticaret ağırlıklı İsviçre Frangı'ndaki %3'lük değerlenmeden çok memnun olacağından şüpheliyiz. Banka'nın şu anda satıcıdan ziyade döviz alıcısı olma ihtimalinin daha yüksek olduğunu düşünüyoruz ve SNB'nin bu ay EUR/CHF'yi 0,95 bölgesine geri çekmeye yardımcı olduğunu kolayca görebiliriz.
Günlük Yön : ⇨
JPY: hala dalgalı
USD/JPY, ABD faiz beklentilerinin hareketlenmeye devam etmesiyle yeni yılın başında dalgalı bir seyir izledi. Yatırımcılar, Fed faiz indirimlerine yönelik agresif fiyatlama konusunda tedirgin olmaya devam ederken, BoJ ise JPY için bir dalgalanma kaynağı olmaya devam ediyor. Başkan Kazuo Ueda da volatilite kaynağı olmayı sürdürüyor. BoJ'un Aralık toplantısında güvercin tonda konuştuktan iki haftadan kısa bir süre sonra Başkan Ueda, piyasayı merkez bankasının NIRP'yi ne zaman sonlandıracağı konusunda spekülasyon yapmaya itti. Ueda Aralık ayı sonunda yaptığı açıklamada, BoJ'un 2024 ücret müzakerelerinin sonucunu tam olarak bilmeden para politikası konusunda bir karar vermesinin mümkün olduğunu söyledi. Japonya piyasasında Ocak ayı için çok az faiz artırımı ihtimali fiyatlanırken, BoJ'un Mart ve Nisan toplantılarında fiyatlama daha agresif hale geliyor. Çoğu ekonomist Nisan ayında ve shunto ücret müzakerelerinin ardından faiz artırımı öngörmeye devam ediyor. 2024 yılı ücret görüşmeleri için Japonya'nın işçi sendikaları konfederasyonu Rengo, 15 Mart'ta ilk çeteleyi açıklayacak. BoJ kararını 19 Mart'ta açıklayacak. Daha sonraki çetele ise 4 Nisan'da açıklanacak. Bunlar izlenmesi gereken kilit tarihler. Ekonomistlerimiz 2024 yılında BoJ'un para politikasında herhangi bir değişiklik beklememeye devam ediyor.
Günlük Yön : ⇨
