OPEC+ ve yumuşak Euro bölgesi enflasyonu dün dolarda bir toparlanmayı tetikledi, ancak kısa vadeli faiz farkları zaten daha önce daha zayıf bir EUR/USD'ye işaret ediyordu. Bugün, ABD ISM imalat verilerine odaklanılacak. Kanada istihdam rakamları bekleniyor.
ABD DOLARI: Dolar ayıları için gerçeklik kontrolü
Dünkü FX Günlüğünde, doların toparlanmasına yönelik ağır yükün muhtemelen daha fazla ABD faaliyet verisi esnekliğine bağlı olduğunu, ancak Fed'in şahin bir geri dönüşünün ve daha yüksek petrol fiyatlarının doları destekleyen diğer iki potansiyel kanal olduğunu belirtmiştik. Kişisel harcamalar, PCE ve ilk işsizlik başvuruları konsensüsle uyumluydu, ancak yumuşak Euro bölgesi TÜFE rakamlarının ardından öğleden sonra açıklanan büyük OPEC + üretim kesintileri, Avrupa'dan dolara geri dönüşü destekledi.
Bizim düşüncemiz, yatırımcıların dolar pozisyonlarının kısa tarafta gerilmeye başladığı ve Euro bölgesi enflasyonunun pozisyon ayarlaması için tetikleyici olduğu ancak EUR/USD görünümü için bir oyun değiştirici olmadığı yönünde. Kısa vadeli kur farkları, Euro Bölgesi enflasyonundan önce kesin olarak daha zayıf bir EUR/USD'ye işaret ediyordu.
Kasım ayı ISM imalat verisi bugün odak noktasında olacak. Döviz piyasası herhangi bir faaliyet verisine karşı son derece hassas olmaya devam edecek, ancak dolar boğalarının tüketici harcamaları ve PCE riskinden kurtulduğu hissi var, bu nedenle bugünkü ISM rakamlarının büyük bir etkisi olmayabilir - büyük sürprizler dışında. Bu arada, imalat sektörünün daralma içinde olduğu fikri artık iyice yerleşmiş durumda.
Önümüzdeki günlerde dolarda bir miktar konsolidasyon bekliyoruz ve dolar kur avantajıyla yeniden bağlantı kurdukça yukarı yönlü riskler devam edecek.
EUR: Olumsuz kısa vadeli faiz farkı
Yukarıdaki dolar bölümünde tartışıldığı gibi, Euro bölgesi enflasyon rakamlarını EUR/USD beklentileri için aşırı önemli bir olay olarak görmüyoruz. Piyasa fiyatlaması zaten herhangi bir faiz artırımı beklentisinden vazgeçmişti ve ECB'nin güvercin yeniden fiyatlamasının büyük kısmı hala dezenflasyonist bahislerden ziyade kötüleşen büyüme görünümünden kaynaklanıyor.
Piyasalar artık Nisan ayında ECB'nin ilk faiz indirimini fiyatlıyor ve bu noktadan sonra daha fazla güvercin yeniden fiyatlama yapmak zorlaşacak. Ancak, kısa vadeli farkların pariteye yeniden bağlanması halinde EUR/USD üzerinde baskı oluşturmak için bu gerekli olmayacaktır. 2 yıllık EUR-USD swap farkı şu anda 178bp ile EUR/USD'nin 1,05 seviyesinde olduğu Aralık 2022'den bu yana en düşük seviyede.
Bugün odak noktası ECB Başkanı Christine Lagarde'ın yapacağı konuşma olacak. Lagarde muhtemelen faiz indirimi bahislerini sınırlamak için bazı şahin argümanlara tutunmaya devam edecek, ancak bu iletişim hattının etkinliği sorgulanmaya devam ediyor.
diğer tarafta, EUR/CHF bu hafta 0,95 seviyesinin altına düşmek için bazı keskin kayıplar yaşadı. Bu nispeten büyük hareketin belirgin bir nedeni yok, yani ay sonu pozisyon ayarlaması - görünüşe göre avronun geniş satışı - suçu üstlenmek zorunda kaldı. İleriye baktığımızda, EUR/CHF'nin önemli ölçüde düşmesi için bir neden göremiyoruz. Evet, İsviçre Ulusal Bankası (SNB) döviz satışları yoluyla EUR/CHF'yi düşürüyor, ancak SNB'nin daha güçlü bir İsviçre Frangı arzusunun azalacağını savunuyoruz.
Bunun nedeni, büyük ticaret ortaklarıyla olan enflasyon farkının hızla daralması ve reel döviz kurunu sabit tutmak için daha güçlü bir İsviçre frangına daha az ihtiyaç duyulmasıdır. EUR/CHF'nin önümüzdeki yılın büyük bir bölümünde 0,95 seviyesinde seyredeceğini düşünüyoruz. EUR/CHF çok keskin bir şekilde düşerse, SNB muhtemelen döviz satıcısı konumundan döviz alıcısı konumuna geçecektir.
CAD: Büyük GSYİH revizyonunun ardından istihdam verileri odakta
Dün Kanada doları için hareketli bir gündü. İkinci çeyreğe ilişkin GSYH rakamları %-0,2'den %+1,4'e (çeyreklik, yıllık) keskin bir şekilde revize edildi ve üçüncü çeyrekte %-1,1'lik bir daralma görüldü. Ancak OPEC+ tarafından büyük üretim kesintilerinin açıklanması petrole duyarlı para birimlerini canlandırdığı için CAD üzerindeki olumsuz etki oldukça kısa sürdü.
Bugün, Kasım ayı işgücü istatistiklerinin açıklanmasıyla birlikte bir kez daha yurt içi verilere odaklanılacak. Konsensüs, bir başka saygın istihdam okuması (+14 bin) içindir ve işe alım rakamlarının oldukça değişken olabileceği gerçeği dışında buna karşı güçlü bir argümanımız yok. Geçen ayki manşet bordrolardaki artışın tamamen yarı zamanlı istihdamdan kaynaklanmasının ardından tam zamanlı pozisyonların yeniden doldurulup doldurulmayacağına odaklanılacak.
İşgücü piyasasının sıkılığı Kanada Merkez Bankası için bir endişe kaynağı olmaya devam ederken, politika yapıcılar Ekim ayı açıklamasında süregelen enflasyonist risklere işaret etti. Kanada'da işsizliğin yakın vadede keskin bir artış göstereceğinden şüpheliyiz, ancak BoC üzerindeki şahin eğilimini yumuşatması yönündeki baskı yine de artıyor. 6 Aralık toplantısı öncesinde büyüme görünümü sadece geriye dönük GSYH rakamları nedeniyle değil, özellikle Kanadalı hane halkının yüksek faizlere olan yüksek duyarlılığı göz önüne alındığında endişe vericidir.
Önümüzdeki yıl Kanada'da 150 baz puanlık bir faiz indirimine gidilmesi yönünde beklentimiz var, ancak loonie için yakın vadeli görünüm, yüksek korelasyona sahip olduğu ABD verilerine sıkı sıkıya bağlı olmaya devam ediyor. USD/CAD için yılsonuna kadar 1,35-1,37 aralığının uygun olduğunu düşünüyoruz.
