İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tuttu. Bir sonraki ücret ve enflasyon verilerinde hoş olmayan sürprizler yaşanmazsa, sıkılaştırma döngüsünün artık sona erdiğinden şüpheleniyoruz. Ancak bugünkü oylama çok yakın olduğunu da unutmamak gerekir.
İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tutma yönünde oy kullandı ve bunun sıkılaştırma döngüsünün artık sona erdiği anlamına geldiğinden şüpheleniyoruz. Yine de çarpıcı olan, kararın ne kadar yakın olduğu ve komitede 'değişiklik yok' diyenler ile 25 baz puanlık bir faiz artışını tercih edenler arasında 5-4'lük bir bölünme olmasıdır. Bu derece bir bölünme aslında oldukça sıra dışı ve bu toplantının ne kadar yakın bir karar olduğunu gösteriyor.
Açık olan şu ki, Banka Kasım ayı için tüm seçenekleri masada bırakıyor. Unutmayın, BoE'nin şu anda politika belirlemek için üç temel ölçütü var: hizmet enflasyonu, özel sektör ücret artışı ve açık iş-işsizlik oranı. Bu değişkenlerden ilki, hizmet enflasyonunun Banka'nın Ağustos ayındaki en son tahminlerinin belirgin bir şekilde altında olması nedeniyle, muhtemelen komiteyi bugün duraklamaya ikna etti.
Öte yandan, geçen ay hizmet sektörü TÜFE'sinde yaşanan düşüşün büyük bir kısmının uçak bileti/paket tatil ücretlerindeki dalgalanmalardan kaynaklandığına dikkat çekiliyor. Aynı durumun, sosyal kiralardaki artışın hizmet TÜFE'sinde sürpriz bir artışa yol açtığı bir önceki ay için de geçerli olduğunu söyleyebiliriz. Bu dalgalanma verilerin okunmasını zorlaştırıyor.
Yine de Banka, güvercin tarafta, ücret artışına ilişkin çoğu verinin, özel sektör ücret artışına ilişkin manşet okumaların (hala %8'in üzerinde) gösterdiğinden daha güvercin olduğunu da kabul etti. Firmaların maaş bordrolarından elde edilen veriler, medyan ücretin iki ay üst üste düştüğünü göstermiştir.
Peki Kasım ayında yeni bir faiz artırımı ne kadar olası? Kasım ayındaki toplantıdan önce sadece bir dizi enflasyon ve ücret verisi alacağız, bu nedenle Banka'nın devam etmesi için çok büyük bir miktar yok. Eğer son verilerde Banka'yı bu ay duraklamaya ikna edecek yeterli veriler varsa, aynı durumun Kasım ayında da geçerli olabileceğinden şüpheleniyoruz. Her ne kadar düşüş eğilimi kademeli olacak olsa da, ücret artışının zirvede olduğu kesin gibi görünüyor. Hizmet enflasyonu da, gaz fiyatlarının çok daha düşük olması nedeniyle önümüzdeki aylarda aşağı yönlü bir eğilim gösterecektir.
Bu nedenle Banka'nın öngörülebilir gelecekte beklemede kalacağını düşünüyoruz. Kasım ayında bir artırım ihtimalini göz ardı etmiyoruz, zira bunun için hizmet enflasyonu veya ücret verilerinde yukarı yönlü büyük bir sürpriz gerektirir. Resmi olarak, politika yapıcılar bize daha fazla sıkılaştırmanın mümkün olduğunu söylüyorlar ve Banka, mevcut sıkılaştırma döngüsünü uzatmak amacıyla Eylül toplantısını "atlayarak" Fed'in kitabından bir yaprak almak istiyor olabilir. Ancak bugünkü politika açıklamasında buna dair çok az kanıt var.
Daha büyük resme bakıldığında, Banka artık faizlerin kısa vadede ne kadar yükseleceğinden ziyade ne kadar süre yüksek kalacağının daha önemli olduğunu düşündüğünü açıkça ortaya koymuştur. Bunun nedeni, Birleşik Krallık ipotek piyasasının, tipik olarak beş yıldan daha kısa bir süre için de olsa, büyük ölçüde sabitlenmiş olmasıdır. Mevcut mortgage kredilerinde ortalama oran kabaca %2'den %3'e çıktı ve daha fazla insan yeniden finanse ettikçe, ilkbaharda %4'e ve muhtemelen gelecek yılın sonunda %4,5'e çıkacak. Başka bir deyişle, faiz oranları yeniden artırılmadığı takdirde, faiz artışlarının etkisi artmaya devam edecektir.
Faiz indirimleri ne olacak? İngiltere Merkez Bankası yakın zamanda faiz oranlarını düşürmeyeceğini açıkça ifade etti. Ancak uygulamada, özellikle Fed ve ECB'nin de o noktaya kadar indirime başlayacağı baz senaryomuz göz önüne alındığında, önümüzdeki yılın ortalarında bazı ilk indirimler görebilirz. Risk, ilk hamlenin biraz daha geç gelmesi, ancak sonuçta Birleşik Krallık ekonomisi faiz oranlarını %5'in üzerinde süresiz olarak tutamaz ve %3'e yakın bir seviyenin daha olası bir orta vadeli seviye olduğunu düşünüyoruz.
