Eylül ayı EURUSD için 2022 'nin tekrarı mı olacak?
- Son günlerdeki EUR/USD düşüşü, bazı döviz yatırımcılarını 2022 Eylül'ünde EUR/USD'nin 0.9536 gibi çok yıllık düşük seviyelere gerilediği dönemle karşılaştırmaya yöneltti. 2022 gibi, EUR/USD performansındaki bu düşüş, Euro Bölgesi ve ABD arasındaki farklı döngüsel görünüme dayanıyor. Euro Bölgesi'nde yeniden stagflasyon korkuları ve küresel büyümenin yavaşlaması, EUR'yi aşağı çekerken, ABD döviz piyasalarında sıkılaşan para politikası ve kredi koşullarına rağmen ABD ekonomisinin şaşırtıcı dayanıklılığından destek buluyor.
- Ayrıca, Euro Bölgesi'nde iyileşen ticaret ve cari işlemler dengesinden kaynaklanan EUR'ye olan destek, küresel ticaretin yavaşlaması ve enerji fiyatlarının yükselmesiyle azalmaya başlamış gibi görünüyor. Yabancı yatırımcılar da EUR varlıklarına olan ilgilerini kaybetmiş gibi görünüyor. Buna karşılık, yüksek getirili ve güvenli liman niteliğindeki ABD doları geri döndü ve bu, birkaç ay önce bizim görüşümüzün aksine pek olası görünmeyen bir durumdu. Sonuç olarak, EUR/USD'nin 2023 düşük seviyelerine daha fazla gerileme riskinin arttığını düşünmeye devam ediyoruz.
- Yaklaşan Eylül ECB toplantısı, FX piyasalarının EUR/USD volatilitesinin yeni tetikleyicilerini aradığı bir dönem olacak. ECB'nin Yönetim Konseyi'nin başka bir faiz artışı yapabileceğine inanıyoruz, ancak son zamanlarda "şahin atlaması" olasılığının önemli ölçüde arttığını kabul ediyoruz. Bir ECB faiz duraksamasının, özellikle banka ekonomik görünümünü aşağı çekerken "sabit" enflasyon görünümünü sürdürmesi durumunda, piyasalar tarafından daha az inandırıcı olarak görülebileceğinden endişeliyiz. Aslında, böyle bir tahmin karışımı, piyasa stagflasyon korkularını artırabilir ve EUR için olumsuz etkiler yaratabilir.
- Gelecek hafta ayrıca Ağustos ayına ilişkin ABD TÜFE ve perakende satışlar üzerine odaklanılacak. Fed Başkanı Jerome Powell, TÜFE'yi 20 Eylül'deki politika kararını şekillendirebilecek beş ana veri noktasından biri olarak belirledi ve büyük olasılıkla büyük ilgi çekecek. 'USD smile' şu anda ana döviz piyasası şablonu ve King USD, risk duyarlılığı kırılgan kalsa da ABD enflasyonunun zayıfladığına dair daha fazla kanıta rağmen, güvenli liman girişlerini çekmeye devam edebilir .Diğer taraftan İngiltere GSYİH ve işgücü piyasası verileri, Avustralya işgücü piyasası verileri ve Scandinavia TÜFE verileri önemli ilgi çekecektir.
USD: Kralın Dönüşü
'USD gülümsemesi', son günlerde FX piyasaları için ana şablonya yeniden oturdu. Son dönemin önemli FX iticileri arasında daha iyi ABD verileri ve Euro Bölgesi ile Çin'in görünümüne dair süregelen endişelerin kombinasyonu yer aldı. Bu gelişmeler, küresel enerji fiyatlarının toparlanmasıyla birlikte, ABD ve dünya ekonomisi arasındaki ayrışan dönemsel görünümü vurguladı. Sırasıyla, Fed'in şahin politika duruşuna inandırıcılık kazandı ve USD'nin göreli faiz çekiciliğini artırdı. Dahası, ABD finansal koşullarının yeniden sıkılaşması, risk duyarlılığına karşı rüzgarların artmasına katkıda bulundu ve bu da yüksek getirili, güvenli liman King USD'ye olan talebi artırdı.
Gelecek hafta ayrıca Ağustos ayına ilişkin ABD TÜFE ve perakende satışlar üzerine odaklanılacak. Fed Başkanı Jerome Powell, TÜFE'yi 20 Eylül'deki politika kararını şekillendirebilecek beş ana veri noktasından biri olarak belirledi ve büyük olasılıkla büyük ilgi çekecek. 'USD gülümsemesi' şu anda ABD enflasyonunun zayıfladığına dair daha fazla kanıta rağmen ana FX piyasası şablonu ve King USD, risk duyarlılığı kırılgan kalsa da güvenli liman girişlerini çekmeye devam edebilir.
EUR: Stagflasyon Sıkıntısı.
Son günlerde EUR/USD'deki düşüş, bazı FX yatırımcılarını, EUR/USD'nin geçtiğimiz Eylül ayında 0.9536 ile çok yıllık düşük seviyeye gerilediği geçmişe benzetecek şekilde karşılaştırmalar yapmaya teşvik etti. 2022 gibi, EUR/USD performansındaki düşüş, Euro Bölgesi ve ABD döngüsel görünümlerinin ayrışmasından kaynaklanıyor. Aslında, EUR, Euro Bölgesi'nde yeniden gelen stagflasyon korkuları ve küresel büyümenin yavaşlaması nedeniyle aşağı çekilirken, USD, sıkılaşan para ve kredi koşulları karşısında ABD ekonomisinin şaşırtıcı dayanıklılığından destek alıyor.
Göreceli döngüsel görünümün ötesine bakıldığında, EUR'nun, küresel ticaretin yavaşladığı ve enerji fiyatlarının arttığı bir dönemde küresel ticaret dengesi ve cari hesap dengesi açısından Euro Bölgesi'nden gelen FX akış desteğinin azalmaya başladığı görünüyor. Yabancı yatırımcılar, EUR varlıklarına olan iştahlarını kaybetmiş gibi görünüyor. Buna karşılık, yüksek getirili, güvenli liman King USD, birkaç ay önce pek olası görünmeyen bir geri dönüş yaşadı. Sonuç olarak, EUR/USD'nin 2023 düşük seviyelerine doğru daha fazla kayma riskinin arttığını düşünüyoruz.
Yaklaşan Eylül ECB toplantısı, FX piyasaları tarafından EUR/USD volatilitesinin yeni tetikleyicilerini arayan bir şekilde yakından izlenecek. Biz, Yönetim Konseyi'nin başka bir faiz artırımı yapabileceğini düşünüyoruz, ancak 'şahin bir atlaması' riskinin dün focus yazımızda yazdığımız gibi son zamanlarda önemli ölçüde arttığını kabul ediyoruz. ECB'nin ekonomik görünümünü aşağı çekmeden ve 'sabit' enflasyon görünümünü korurken eşlik eden potansiyel bir faiz molasının, özellikle de piyasa stagflasyon korkularını artırabileceğinden ve EUR için rüzgarları tırmandırabileceğinden endişeliyiz.
JPY: Uzun Vadeli Yüksek ABD Tahvili Getirileri Etkisi.
Yatırımcılar son zamanlarda Eylül ayında Fed faiz artışını fiyatlamaktan kaçındılar, ancak bu, JPY'ye yardımcı olmadı ve bu hafta USD karşısında 10 ayın en düşük seviyesine ulaştı. Yatırımcıların uzun vadeli yüksek faiz oranlarını fiyatlamaları ve JGB faiz eğrisine göre UST faiz eğrisindeki artış, JPY üzerinde ciddi bir baskı oluşturdu. JPY'nin zayıflığı, Japonya Maliye Bakanlığı'nı müdahale tehditlerini artırmaya zorladı. Uluslararası İşler için Maliye Bakan Yardımcısı Masato Kanda'nın sözlü müdahalesi, USD/JPY'deki 2 büyük figür artışını takip eden bir işlem günü içinde dörtten altıya veya yediye çıktı. Yatırımcılar döviz kuru 148'nin üzerine çıkarken çok dikkatli olacaklar, çünkü bu, USD/JPY'nin yükselmesiyle Maliye Bakanlığı'na müdahale için aşırı volatilite bahanesini verme olasılığını artırabilir.
Açıkça, gelecek haftanın ABD TÜFE ve perakende satış verileri, Maliye Bakanlığı'nın müdahale cesaretini test edebilir. 2022'nin sonlarına doğru ve 2023'ün başlarında USD/JPY'nin tersine dönmesinin yanı sıra (1) Çin'in zayıf ekonomik toparlanması ve (2) yüksek petrol fiyatlarının da JPY zayıflığının önemli iki sürücüsüne dikkat çekmek isteriz. Çin, Japonya için büyük bir ihracat pazarıdır ve Japonya, diğer G10 ekonomilerine göre yüksek enerji fiyatlarından kaynaklanan negatif bir ticaret dengesi şokuna daha fazla maruz kalmaktadır. Bu nedenle Çin'in döngüsel ekonomik verileri ve petrol fiyatlarının yolu da önemli olacaktır. Temmuz'daki aşırı hava olaylarının ardından Ağustos'ta Çin'deki hava durumunun normale dönmesi ve politika yapıcıların ekonomiyi destekleme çabalarını artırmasının ardından Temmuz'a göre Çin'in döngüsel verilerinde sadece mütevazı iyileşmeler bekleniyor. Bu mütevazı iyileşmeler, JPY'ye önemli ölçüde yardımcı olmayabilir.
GBP: Vurulan Bir Sterlin
Sterlin (GBP), Eylül ayının şimdiye kadar ki en kötü performans gösteren G10 para birimlerinden biri olarak ortaya çıktı. Bu, iki döviz kuru faktörünün etkisini yansıttı. İlk olarak, ekonominin para ve kredi sıkılaştırmanın ağırlığı altında yavaşladığını ve enflasyon beklentilerinin düşmeye devam ettiğini gösteren son İngiltere verilerinin etkisiydi. Dahası, BoE Başkanı Andrew Bailey ve Başekonomisti Huw Pill'in son yorumları, bankanın sıkılaştırma döngüsünün zirvesine yakın veya zaten zirveye ulaştığı görüşünü desteklemiş gibi görünüyordu. Sonuç olarak, İngiltere faiz oranları, BoE sıkılaştırma döngüsünün Eylül ayında başka bir 25 baz puanlık faiz artışı ile zirveye ulaşabileceği görüşüne yaklaşmaya başladı. Bu, GBP'nin döviz kuru avantajını tümüyle erozyona uğrattı ve para birimi için başlıca zorluklara yol açtı. İkinci döviz kuru faktörü, son zamanlarda yatırımcıların risk iştahının kötüleşmesi oldu, çünkü piyasalar küresel büyüme üzerinde uzun vadeli politika faizlerinin etkisini fiyatlamaya başladı. GBP, diğer G10 majörlerine göre riskten kaçınma eğiliminde daha savunmasız kalmaya devam ediyor ve küresel risk iştahının dalgalanması, para birimi için buradan itibaren önemli bir sürücü olmaya devam edecek gibi görünüyor.
Gelecek haftaya yönelik olarak, odak İngiltere'nin Temmuz ayı GSYİH ve Ağustos ayı işgücü piyasası verilerinde olacak. Şu ana kadar bazı olumsuz faktörlerin GBP'nin fiyatına dahil olduğu göz önüne alındığında, özellikle BoE'nin verilere dayalı olduğunu ve Başkan Bailey'nin bu hafta başında MPC'nin mevcut enflasyon görünümüne yönelik bazı yukarı yönlü riskler olabileceğini kabul ettiğini göz önünde bulundurarak, GBP, gelecek hafta olası veri hayal kırıklıklarına veya riskten kaçınmanın daha da tırmanmasına karşı savunmasız kalabilir.
CAD: Farklılaşma - Iraksama
Kanada Merkez Bankası (BoC), politika faizini geniş ölçüde beklenildiği gibi %5'te tuttu ve mütevazı sıkılaştırma eğilimini sürdürdü. Açıklamasının son üç satırı değişmedi ve merkez bankası, talebi, enflasyon beklentilerini, ücretlerin artışını ve kurumsal fiyatlandırma davranışını izlemeye devam ediyor. Enflasyon ve ücretlerin artışı kararlı kalmaya devam ederkeni bu da daha yüksek enflasyon beklentilerini tehdit ediyor. Ancak, BoC, iç talepte biraz gevşeme olduğunu kabul etti, ancak bu, CAD 'i herhangi bir şekilde etkilemedi. Bu hafta Rusya ve Suudi Arabistan'ın gönüllü üretim kesintilerini uzatma kararı ve buna bağlı olarak petrol fiyatlarının yükselmesi de CAD 'e pek yardımcı olmadı. Aslında USD/CAD, ABD-Kanada kısa vadeli faiz farkından ve petrol fiyatlarından sapmaya devam ediyor. Bu sapmanın iki nedeni var. İlk neden, risk iştahının hala USD/CAD 'ın başlıca faktörü olmasıdır. Gerçekten de, küresel hisse senetleri, modellemelere göre USD/CAD'ın en güçlü katalizörüdür ve takip edindiğimiz kaynaklardan elde ettiğimiz bilgilere göre CAD, FX Risk Endeksine göre G10 içindeki en büyük korelasyona sahiptir. İkinci olarak, ABD-Kanada tahvil getirisi farkı (UST ve Kanada Hazine Bonosu eğrilerinin göreceli eğimleri) da USD/CAD'ın güçlü bir katalizörüdür, bu nedenle UST getiri eğrisinin yükselmesi de USD/CAD'a destek sağlamıştır. Bununla birlikte, bu faktörleri dikkate alsak bile, modellerde USD/CAD'ı hala önemli ölçüde aşırı değerli olarak görmeye devam ediyoruz.
Gelecek hafta, küresel hisse senetlerinin ve petrol fiyatlarının Çin verilerine nasıl tepki vereceği, USD/CAD'ın önemli bir katalizör olacaktır. Bununla birlikte, ana katalizör muhtemelen ABD perakende satışları ve enflasyon verileri olacaktır.
AUD & NZD: Avustralya ve Yeni Zelanda'dan çok Çin ve ABD ile ilgili
Antipodean para birimleri, hala Avustralya ve Yeni Zelanda'dan çok ABD ve Çin ile ilgilidir. Çin'in zorlu ekonomik toparlanması ve zayıflayan CNY/CNH, AUD ve NZD üzerinde baskı oluşturuyor. AUD, özellikle onu daha zayıf bir CNY/CNH'nin vekili olarak kullanmaya devam eden yatırımcılar tarafından aşağı çekilmektedir. Bu nedenle önümüzdeki hafta Çin'in dönemsel verileri, Antipodean para birimleri için kritik olacaktır. Hükümetin ekonomiyi canlandırmak için para politikasını daha da gevşetme ve mülk satın alma kısıtlamalarını hafifletme gibi çabalarını artırdığı için verilerin Temmuz ayına göre bazı mütevazı iyileşmeler bekleniyor. Ayrıca, Çin'deki hava Ağustos ayında Temmuz ayındaki aşırı hava olayları sonrası normalleşti. Bunlar, Antipodean para birimlerine büyük olasılıkla önemli bir yardım sağlamayacaktır. AUD ve NZD ayrıca hem UST getirilerine hem de risk iştahına karşı en hassas olan G10 para birimlerinden bazılarıdır ve yükselen UST getirileri ve sonuç olarak daha yumuşak yatırımcı duyarlılığı tarafından aşağı çekilmişlerdir. Yatırımcılar Eylül'de Fed'in bir ara vermesini fiyatlasalar da, uzun vadeli yüksek faizleri fiyatlamaktadırlar, bu nedenle UST getiri eğrisindeki bu yükseliş, AUD ve NZD üzerinde baskı oluşturmuştur. Dolayısıyla, ABD perakende satışları ve TÜFE verileri, Antipodean para birimlerini büyük ölçüde etkileyecektir.
Yerel olarak, Avustralya tüketici ve iş güveni ile işgücü piyasası verilerinin RBA için piyasa fiyatlamalarını etkileyecektir. RBA, bu hafta hala mütevazı bir sıkılaştırma eğilimine sahip olduğunu açıkladı ve piyasa, RBA'nın bu sıkılaştırma döngüsünde başka bir 25bp faiz artışı için yaklaşık% 25'lik bir olasılık fiyatlıyor, bu nedenle veriler etrafındaki riskler AUD için yukarı doğru çarpılmış durumda. RBA'nın faiz artışlarındaki arasının ardı ardına artan faiz ödemeleri nedeniyle yükselen maliyetler ve sabit faizli mortgage kredilerinin daha yüksek faizli kredilere dönüşmeye devam etmesi nedeniyle tüketici güvenini artırmaya devam edeceği ancak bunun hala resesyon seviyelerine yakın olacağı öngörülüyor. Yumuşak perakende satışlar, muhtemelen iş dünyası güvenini ve koşullarını daha da aşağı çekecektir. İşgücü piyasası için öncü göstergeler yumuşamıştır ve istihdam büyümesinin yavaşladığına dair sinyal vermektedir. Yalnızca enflasyonun düşüşünün durması veya tersine dönmesi, RBA'yı diğer G10 ekonomilerine göre istihdamda pandemi sonrası kazançları ve enflasyonun 2-3% hedef aralığına diğer G10 ekonomilerine göre daha yavaş dönmesini koruma tercihine sahip olduğu için faiz artırma koltuğundan geri getirebilir.
