Döviz piyasaları, işgücü piyasasında herhangi bir dönüm noktasına ulaşıp ulaşmadığımızı görmek için bugün açıklanacak olan Ağustos ABD istihdam raporunu bekliyor. Muhtemelen değil. Ve doların sürekli bir düşüş trendine girmesini beklemek için hala biraz erken. Diğer yerlerde, gelişmekte olan piyasalardaki politika yapıcılar çok zayıf (Çin) ve çok güçlü (Meksika) para birimlerini ele alıyor
Gece boyunca Asya
Çin'den gelen Caixin PMI'larının beklenenden iyi olması ve Çin yetkililerinin CNH'yi stabilize etme ve ekonomiyi destekleme çabalarının devam etmesi, küresel risk algısına sadece geçici bir rahatlama sağladı. Yatırımcılar, dün ABD hisse senetlerinin zayıf kapanışının ardından Eylül ayına başlarken temkinli kaldılar ve ayrıca Japonya ve Avustralya'dan gelen sürekli zayıf imalat PMI verileri de göz önüne alındı. Döviz piyasaları bugün şimdiye kadar oldukça sakin görünüyor ve özellikle Avrupa'dan gelen son imalat PMI verilerinden önemli sürprizler olmazsa, Tarım dışı istihdam öncesi FX fiyat hareketi sönük kalabilir. Yüksek getirili güvenli liman dolar, yine de dün geniş kârlarını korumayı başardı, özellikle Avustralya'dan gelen zayıf kredi verilerinin etkisiyle AUD, en büyük performans düşüşünü yaşayan para birimi olarak öne çıktı.
ABD DOLARI: Piyasa yumuşak tarım dışı istihdam verilerine hazırlanıyor gibi görünüyor
Bugünün odak noktası Ağustos ayı tarım dışı istihdam bülteni olacak. "Fısıltı" rakamları +150 bin işaretine yakın görünse de, fikir birliği manşet iş kazanımlarında +170 bin civarında bir artış bekliyor. Daha da önemlisi, çok az kişi %3,5 olan işsizlik oranında fazla bir değişiklik beklemiyor. Bu oran döngünün en düşük seviyesinde kalmaya devam etmekte, güçlü ABD tüketimini desteklemeye devam etmekte ve Fed'in şahin gardını korumasını sağlamaktadır. Ağustos ayına ilişkin ortalama saatlik kazançlar da açıklanacak ve aylık bazda %0,4'ten %0,3'e gerilemesi bekleniyor.
Güçlü ABD tüketiminin dördüncü çeyreğe taşınamayacağına ve bir resesyonun önlenmekten çok erteleneceğine inanmak için nedenler var. Ancak bu dördüncü çeyrek için bir hikaye gibi görünüyor. Bugün işsizlikte keskin bir yükseliş görmediğimiz sürece, yatırımcıların %5,3 getirili dolarlarını uzun ABD hafta sonuna kadar rahatça tutmaya devam etmelerini bekliyoruz. Bu, doların çok fazla yükselmesi gerektiği anlamına gelmiyor, sadece satış için teşviklerin şu anda burada olmadığı anlamına geliyor.
Eğer dolar rahat bir seviyedeyse, son 24 saat içinde gelişmekte olan piyasa alanında yapılan politika değişiklikleri Pekin'in renminbi zayıflığıyla ve Mexico City'nin peso gücüyle mücadele etmeye çalıştığını gösteriyor (daha fazlası aşağıda). Bunların piyasa ile uzun soluklu savaşlar olacağını tahmin ediyoruz.
DXY muhtemelen 103-104 aralığının tepesine doğru talep görmeye devam edebilir.
EUR: Sarkaç güvercin tarafa geri döndü
EUR/USD hafta başındaki kazançlarının bir kısmını geri verdi - görünüşe göre beklendiği kadar kötü (yüksek) olmayan enflasyon verileri ve yavaşlama tehdidini yavaş yavaş takdir eden ECB söylemi. Bu durum dün ECB tutanaklarında ve merkez bankasından Isabel Schnabel'in konuşmasında yer aldı. Bu gelişmeler ECB'nin beklenen sıkılaştırma döngüsünden yaklaşık 6bp'lik bir sapmaya yol açmış, iki yıllık swap faiz farklarını genişletmiş ve EUR/USD paritesini yumuşatmıştır.
Bugün, Avro Bölgesi için Ağustos ayına ait nihai PMI rakamlarını alacağız, ancak asıl odak noktası ABD NFP verileri olacak. Bazı yumuşak veriler piyasanın 2024'te daha derin bir Fed gevşeme döngüsünü yeniden fiyatlandırmaya başlamadığı sürece (şu anda sadece 50-75bp fiyatlandırılmış gibi görünüyor), EUR / USD büyük ölçüde 100 ve 200 günlük hareketli ortalamalar tarafından tanımlanan bir aralıkta işlem görecek gibi görünüyor - sırasıyla 1.0920 ve 1.0815'te.
İsviçre Frangı (CHF): Kararlılık, İç Enflasyon Gibi
İsviçre Frangı (CHF), geçen ay küresel piyasalarda riskten kaçınma hareketlerinin geri dönmesi nedeniyle Euro (EUR) karşısında bu yılın en yüksek seviyelerini gördü. Diğer gelişmiş ekonomilerin faiz oranlarıyla daha az farklılık gösterme olasılığı, İsviçre Ulusal Bankası'nın (SNB) çoğu G10 merkez bankası gibi aynı derecede sıkı bir para politikası izlemesi gerekmeyebilir. Aslında İsviçre'nin enflasyon aşımı o kadar ciddi olmadı ve aslında hem başlık hem de çekirdek TÜFE oranları son zamanlarda bankanın [0-2%] hedefi içine geri döndü.
Bununla birlikte, böyle bir soğuma artık daha uzun süreli olmakta zorlanabilir, çünkü SNB, enflasyonun bu çeyrekte ortalama olarak %1.7'ye kadar düşeceğini ve 2023'ün ilk yarısında tekrar %2'nin üzerine çıkacağını bekliyor. Bu nedenle, bugünkü TÜFE verilerinde önemli bir aşağı yönlü sürpriz gerekebilir, bu nedenle bu beklentileri sorgulamak için, enerji fiyatlarının aksine, son zamanlarda yavaşça yükseldi. Bu nedenle, yerel para piyasaları muhtemelen SNB'nin son 25 baz puanlık faiz artışı olasılığını güçlü bir şekilde indirimlemeye devam edecek, ancak bu aşamada CHF'nin fiyatının çoğu zaten pozitif olarak yansımış olabilir, çünkü daha çok YTD kazançlarını konsolide etme sorusu olabilir.
Diğer tarafta, İsviçre bu sabah Ağustos ayı enflasyon verilerini açıkladı. İsviçre Ulusal Bankası hala şahin gibi konuşuyor ve muhtemelen reel CHF'yi sabit tutmak için nominal CHF'yi daha güçlü yönetiyor. EUR/CHF 0,95-0,96 aralığında rahat olmalıdır.
GBP: Masa üstü dağ
İngiltere Merkez Bankası Baş Ekonomisti Huw Pill'in politika faizi profilinin daha çok bir "masa dağı" gibi görüneceği yönündeki yorumları üzerine İngiltere faiz eğrisi dün 9-10 baz puan gevşedi - buradaki çıkarım, faizlerin çok daha yüksek tutulması ihtiyacından ziyade yüksek oranların daha uzun süre korunacağıdır. Ancak, piyasa hala gelecek yıl için 50 baz puanlık bir sıkılaştırma daha fiyatlıyor ki bu da bize göre 25 baz puan fazla.
Yeniden fiyatlama riski BoE için ECB eğrisinden daha büyük görünüyor ve bizi EUR/GBP konusunda pozitif tutuyor. 0,8500/8550 bölgesindeki seviyeler, şirketlerin GBP alacaklarını veya EUR borçlarını hedge etmeleri için iyi olmalıdır.
MXN: Banxico güçlü bir peso üzerinde görüş bildirdi
Renminbi'nin zayıflığıyla mücadele eden ve dün gece döviz mevduatı zorunlu karşılık oranını düşüren Çinli yetkililerin aksine, Meksikalı yetkililer pesonun çok güçlü olduğu görüşünü ifade ediyor gibi görünüyor. Dün gece Banxico'nun vadeli döviz piyasasındaki "hedge book" ya da kısa USD/MXN pozisyonunun uzatılmak yerine kapatılmasına izin vereceğini açıklamasının ardından USD/MXN %2'den fazla yükseldi.
Arka planda, Banxico iki dönem boyunca (Şubat 2017 ve Mart 2020) pesoyu desteklemek için müdahale etti ve bunu bir ay ila 12 aylık vadeler kullanarak FX forward piyasaları aracılığıyla dolar ihalesi yaparak yaptı. Bu pozisyonların toplam büyüklüğü şu anda 7,5 milyar dolar civarında. Banxico dün yaptığı açıklamada bu pozisyonun önümüzdeki 12 ay boyunca kademeli olarak kapatılmasına izin vereceğini duyurdu.
Yatırımcılar bunu Banxico'nun pesonun yeterince ilerlediğini düşündüğü şeklinde yorumladı. Pesonun carry trade'in başlıca faydalanıcısı olduğu göz önüne alındığında, bu uzun ABD hafta sonu öncesinde USD/MXN'de daha yüksek bir düzeltme riskini küçümsememeliyiz. Yine de USD/MXN, yüksek carry ve nearshoring eğilimleri de dahil olmak üzere çok iyi nedenlerle 17.00'nin altında işlem gördü. Doların gelecek yıl düşüşe geçeceğine dair görüşümüz göz önüne alındığında, Banxico hamlesinin USD/MXN trendini tersine çevirmek yerine yavaşlattığını düşünüyoruz.
Diğer iki hızlı nokta: MXN carry ticaretinin getirisi artık nominal MXN değerlenmesinden çok carry'den gelebilir ve TIIE piyasasında (Meksika swap eğrisi) Banxico'nun para biriminin daha fazla güçlenmesini istemiyorsa erken faiz indirimini tercih edebileceği spekülasyonu artabilir.
CAD - Kanada Doları : Toparlanacak
Geçen ay, Kanada Doları (CAD), hala Mayıs ayından bu yana USD karşısındaki en zayıf seviyesine düşse de, emtia para birimlerine göre daha iyi bir performans sergiledi. Artan riskten kaçınma, CAD'ın zayıflamaması için çok keskin çıktı, aynı zamanda istikrarlı faiz oranı farkları, USD/CAD spotunun geri çekilmesini hiç desteklemedi. Özellikle en son yerel veriler, Kanada ekonomisinin dayanıklılığına dair kanıtlar sunmuş ve bu kanıtlar, bugünkü GSYİH rakamlarıyla daha da tamamlanabilir. 2023 yılının ikinci çeyreğindeki büyüme, muhtemelen BoC'un beklentilerini karşılamamış olabilir (1.0% QoQ saar karşısında 1.5% beklentisi), ancak Temmuz ayında aktivitenin biraz hız kazandığına dair erken bir işaret, GSYİH'nin hala 2023 ikinci yarısında toparlanabileceği görüşünü pekiştirebilir. Bu, son BoC faiz artışının olasılıklarını koruyabilir, ancak nihai olarak dışsal faktörler bankanın tepki fonksiyonu için daha etkili olabilir. Küresel piyasalarda kalıcı bir riskten kaçınma dönemi olmadıkça, güçlü yerel temeller, CAD'ın Ağustos ayında kaybedilen bazı değeri geri kazanmasına yardımcı olabilir.
