Kısa vadede adil değer modelleri, doların tüm G10 para birimleri karşısında aşırı değerli olduğunu gösteriyor, ancak son fiyat hareketleri, USD düzeltmesi için bazı zayıf ABD faaliyet verilerinin gerekeceğini gösteriyor. Gelişmiş piyasa takvimleri oldukça kuru olduğu için bu hafta bu gerçekleşmeyebilir. Diğer tarafta, Avustralya Merkez Bankası durakladı, ancak AUD 'nin düşüşü abartılı görünüyor.
Gece Boyunca Asya
Zayıf Çin Caixin hizmetler PMI verileri, Asya seansında yatırımcı duyarlılığını olumsuz etkiledi. Hizmetler PMI, hükümetin ekonomiyi canlandırmak için aldığı politika önlemlerinin işe yaramadığını gösteren piyasa uzlaşmasının beklentilerinin çok üzerinde düştü ve hafif bir şekilde genişleme bölgesinde kalmaya devam etti. Yazılış sırasında, çoğu Asya borsası ve S&P500 vadeli işlemi kırmızı renkteydi. Riskten kaçınma ticareti, Asya seansında G10 para birimleri arasında baskın olan USD'yi öne çıkardı. Risk ve Çin hassas Antipoden para birimleri, USD karşısında düşüşte öncü oldu. RBA, geniş bir beklentiye uygun olarak faizleri değiştirmedi ve açıklaması AUD üzerinde pek etkisi olmadı, Asya seansında en zayıf G10 para birimi oldu.
ABD DOLARI: Rahat şekilde aşırı değerli
ABD'de dün İşçi Bayramı tatili nedeniyle işlemlerin durmasıyla birlikte, küresel döviz piyasaları Cuma günkü büyük dalgalanmaların ardından haftaya oldukça sakin bir tonda başladı. Dikkatlerin geçici olarak ABD'den uzaklaştığı bu gibi kısa dönemlerde, Çin'deki gelişmeler küresel duyarlılığın ana itici gücü olarak ortaya çıkıyor. Dün, mali teşvik umutları Çin emlak hisselerinde bir toparlanmayı tetikledi, ancak gece saatlerinde Caixin Hizmetler PMI verisinin beklentilerin altında kalması Asya hisse senetleri üzerinde yeni bir baskı yarattı.
Hisse senedi piyasası Çin'den gelen iyi ve kötü haberlere daha simetrik tepki veriyor gibi görünse de, döviz piyasası olumsuz gelişmelere daha duyarlı olmaya devam ediyor, zira devam eden dolar gücü dönemi çoğu Asya EMFX'i için kazançları sınırlamaya katkıda bulunuyor. Daha spesifik olarak renminbi, Çin Halk Bankası'nın (PBoC) yakın zamanda döviz rezerv oranı zorunluluğunda bir kesinti yaparak para birimindeki değer kaybı etkilerini izole etmeye çalıştığı Çin'deki gevşeyen para politikasının baskısıyla karşı karşıya kalmaya devam ediyor. Bu sabah, zayıf PMI'ların ardından USD/CNY'nin daha yüksek işlem gördüğünü ve PBoC için kumdaki çizgi olan 7.30 bölgesini yeniden test ettiğini görüyoruz.
ABD cephesinde, dünkü yazımızda bu haftanın veri takviminin, son zamanlardaki dolar gücünün temeli olan ABD ekonomik dayanıklılığı anlatısını kökten değiştirmesinin pek olası görünmediğini yazmıştık. Bugünün takvimi de oldukça hafif ve sadece Temmuz ayı fabrika siparişlerini içeriyor.
Teknik bir bakış açısıyla, doların Ağustos ayındaki üstün performansının piyasa etkenleri (yani göreli oranlar, hisse senedi ve emtia dinamikleri) tarafından tamamen haklı çıkarılmadığını belirtmeliyiz. Kısa vadeli adil değer modelleri, GBP için oldukça ılımlı (%1'den az) ve İskandinavlar için oldukça gergin (%3'ün üzerinde), tüm G10 para birimleri karşısında kısa vadeli bir miktar dolar aşırı değerlenmesi olduğunu göstermektedir. Yine de, son dolar fiyat hareketinin bir özelliği, önemli bir düzeltmeyi başlatmak için zayıf ABD verilerinin alınmış olmasıdır ve ekonomik görünümdeki bir bozulmanın, yanlış değerleme açığının kapanması için tek gerçek yol olmaya devam ettiğini tahmin ediyoruz. Bu boşluğun bize şu anda söylediği şey, ABD verileri döndüğünde dolar düzeltmesinin oldukça hızlı ve önemli olabileceğidir. Ancak öncesinde ağır Dolar short pozisyonlarının zarar kes aşamasına da yaklaşıyor olmasının dikkat çekici olduğunu belirtelim.
EUR: Olası bir ECB sürprizi öncesinde kırılgan
PMI'lardaki olası bir revizyon dışında (Ağustos ayının son açıklaması bugün), Avro Bölgesi'nin takvimi veri açısından oldukça sakin. Bununla birlikte, toplantı öncesi sessiz dönem başlamadan önceki son iki günde ECB konuşmacılarının son enflasyon rakamları hakkında neler söyleyeceklerini duymak oldukça ilginç olacak.
Bugün spektrumun her iki tarafını da dinleyeceğiz: şahin Isabel Schnabel ve güvercin Ignazio Visco. Manşet enflasyondaki dirençliliğe rağmen, piyasalar Ağustos ayı çekirdek enflasyonundaki mutabık kalınan yavaşlamaya odaklandı ve şu anda yaklaşık %25 olasılıkla fiyatlanan Eylül ayında faiz artırımı beklentilerini azalttı.
Biz önümüzdeki hafta son bir faiz artırımına gidilmesini bekliyoruz, yani ECB'nin şahin bir sürprizi sayesinde EUR/USD yükselişine tanık olabiliriz, ancak o zamandan önce EUR/USD oldukça kırılgan görünüyor. Risk duyarlılığının yumuşak kalması halinde ECB toplantısından önce 1,0700 desteğinin test edildiğini görme ihtimalimiz söz konusu olabilir.
GBP: Hala Pill'in yorumlarını sindirmeye çalışıyor
Birleşik Krallık takviminin veri açısından çok az şey sunmasıyla birlikte sterlin piyasaları, İngiltere Merkez Bankası Baş Ekonomisti Huw Pill'in geçen hafta yaptığı ve "daha yüksek bir zirve" yerine açıkça "daha uzun süre daha yüksek" bir yaklaşımı tercih eden yorumlarını sindirmeye devam ediyor. Piyasalar şu anda %6,70 civarında daha düşük bir zirve oranı fiyatlıyor, ancak Eylül ayında yapılacak bir artış tamamen fiyatlanmış durumda.
Şimdilik EUR/GBP, Euro Bölgesi ve İngiltere takvimindeki önemli girdiler göz önüne alındığında 0,8540/0,8570 civarında kalabilir. Ancak, önümüzdeki hafta ECB'nin sürpriz bir artırım yapması yönündeki beklentimize paralel olarak, önümüzdeki hafta 0,8600 seviyesinin üzerine bir sıçrama daha yapabilir.
AUD: RBA durakladı, ancak kapıyı açık tuttu
Avustralya doları, Çin'den gelen kötü PMI rakamları ve Avustralya Merkez Bankası'nın (RBA) faiz oranlarını sabit tutmasının birleşik etkisinin ardından 0,6400 seviyesindeki kilit desteğin altına düştü. Ancak bu iki etken bir araya geldiğinde bile AUD/USD'deki çöküş oldukça abartılı görünüyor.
Avustralya doları halihazırda Çin ekonomisindeki yavaşlamayla ilgili önemli miktarda risk primini fiyatlıyor, bu da devam eden herhangi bir olumlu habere (örneğin mali / parasal teşvik) asimetrik olarak olumlu bir tepki gösterebileceği anlamına geliyor. Yurt içinde, RBA'nın duraklamasının birden fazla ipi vardı. Başkan Philip Lowe (Michele Bullock iki hafta içinde onun yerini alacak) yönetimindeki son açıklama, ihtiyaç duyulması halinde daha fazla sıkılaştırmaya kapıyı açık tuttu ve esasen RBA tarafından şimdiye kadar yakından takip edilen veriye bağlı bir yaklaşımı yineledi.
Piyasalar RBA'nın daha fazla artırım yapmasını fiyatlamıyor, bu da AUD'yi vuracak güvercin sürprizler için alanın küçük olduğu anlamına geliyor. Bunun yerine, henüz daha fazla artırımı göz ardı etmemek konusunda dikkatli oluruz. Hırpalanmış AUD'nin toparlanması için yeterli alan görüyoruz.
