Avrupa Merkez Bankası'ndan 25bp'lik bir faiz artışı daha, ancak mevcut artış döngüsünün sona erdiğine dair net bir sinyal. Bugünkü toplantıdan çıkarılacak ana sonuçlar:
Enflasyonun tam olarak kontrol altına alınamaması korkusu ve çok erken durma riski, Avro bölgesinde artan resesyon riskine ilişkin endişelere ağır basmış olmalı ki Avrupa Merkez Bankası Temmuz 2022'den bu yana art arda onuncu kez faiz artırımına gitti. Toplam 450 baz puanlık faiz artışının ardından ECB'nin mevduat faizi şu anda rekor seviyede.
ECB'nin öngördüğü projeksiyonlar çok yüksek enflasyon ve düşük büyümeye işaret ediyor
ECB, sadece gerçekleşen enflasyonla değil gelecekteki enflasyonla da yakından ilgilenmeye devam etmektedir. En yeni ECB projeksiyonları manşet enflasyonun 2024 yılında %3,2 ve 2025 yılında %2,1 olacağını göstermektedir. Ancak 2024 yılı için yapılan yukarı yönlü revizyon esas olarak enerji fiyatlarındaki artıştan kaynaklanmaktadır.
Enflasyon tahmini 2025 yılı için ise aşağı yönlü revize edilmiştir. ECB'nin çekirdek enflasyon tahminleri 2024'te %2,9 ve 2025'te %2,2 olarak hafifçe aşağı yönlü revize edilmiştir. Yine de ECB'nin gözünde, 2025 yılında hem manşet hem de çekirdek enflasyonun %2'nin üzerinde olması, kendi fiyat istikrarı tanımıyla uyumlu değildir.
ECB'nin bugünkü kararında revizyonların yönünden ziyade mutlak seviyeler ve hedeften sapmanın uzun sürmesi etkili olmuştur.
ECB'nin Euro Bölgesi GSYH büyümesine ilişkin projeksiyon tahminleri de 2023'te %0.7, 2024'te %1.0 ve 2025'te %1.5 olarak aşağı yönlü revize edildi. Bununla birlikte, 2024 yılı için yapılan aşağı yönlü revizyon tamamen devir etkilerinin bir sonucudur ve 2024 yılı için çeyreklik profil değişmeyerek 2024 yılının ikinci çeyreğinden itibaren potansiyel büyümeye geri dönüleceğini göstermektedir. ECB hala büyümede yapısal bir zayıflıktan ziyade geçici bir yavaşlama olduğu görüşüne bağlı kalmaktadır.
Uzlaşma olarak güvercin faiz artırımı
İleri projeksiyonları muhtemelen ECB'nin ikilemini arttırdı: enflasyon düşmekle birlikte çok yüksek kalmaya devam ediyor, ancak büyüme görünümü kötüleşmeye devam ediyor. Bu makro zeminde, hem faiz artırımı hem de duraklama makul olabilirdi. Bu kez ECB uzlaşmaya karar verdi: esas olarak kredibiliteyi güçlendirmeyi ve muhtemelen ECB şahinleri ile güvercinleri arasında artan görüş ayrılıklarını gidermeyi amaçlayan güvercin bir faiz artırımı.
Bu bağlamda, resmi bildirimde yer alan bir ifade kilit önem taşımaktadır:
"Yönetim Konseyi, mevcut değerlendirmesine dayanarak, ECB'nin temel faiz oranlarının, yeterince uzun bir süre korunduğunda, enflasyonun hedefe zamanında dönmesine önemli bir katkı sağlayacak seviyelere ulaştığını düşünmektedir"
Son birkaç yıldır ECB'nin kendi modellerinin kesin olmadığı göz önüne alındığında, ECB'nin mevcut seviyenin yeterli olduğu sonucuna nasıl vardığı sorgulanabilir. Neden 25bp daha az değil? Neden 25bp daha fazla değil?
Basın toplantısı sırasında ECB Başkanı Christine Lagarde, Yönetim Konseyi içinde farklı görüşler olduğunu ima etti. Lagarde'a göre bugünkü karar "sağlam" bir çoğunlukla alındı. Kredibilite, enflasyon, büyüme ve takım ruhu arasında denge kurmak için uzlaşma olarak güvercin bir artış.
Son Faiz artışı
İleriye doğru baktığımızda, ECB'nin daha fazla faiz artırımını tamamen göz ardı etmesi çılgınlık olur. Enflasyon çok fazla beklenmedik dönüş yaptı ve ECB geçmişte çok sık yanıldı. Bu nedenle bugünkü toplantı, gelecekteki bir aşamada faiz artırımına başlama ihtimalini hala canlı tutuyor. Ancak böyle bir senaryo pek olası görünmüyor. Ekonominin daha da zayıflaması ve dezenflasyonist eğilimin daha da güçlenmesi, yakın zamanda ilave faiz artışları için argüman bulmayı çok zorlaştıracaktır.
ECB şimdilik faizleri olduğu yerde tutmaya kararlı ve toplam 450 baz puanlık faiz artışının ekonomiye yansımasını bekliyor. Bundan sonraki tartışma, yeni "daha uzun süre yüksek" seviyenin ne kadar sürdürülebileceği üzerine olacaktır.
Gelecekteki faiz artırımlarına kapı açık kalsa bile, bugünkü faiz artırımı kısa süre içinde ECB'nin tarihteki en agresif faiz artırım döngüsünün son artırımı olarak hatırlanacak.
