Büyük bir tröst şirketinde yaşanan sorunlar, yatırımcıları emlak geliştiricilerinin sıkıntılarının finansal bulaşıcılığı konusunda endişelendiriyor
Çin'deki büyük bir varlık yöneticisindeki finansal stres belirtileri, yatırımcıları ülkenin çökmekte olan emlak sektöründen bulaşma konusunda tedirgin ediyor ve dünyanın en büyük ikinci ekonomisinde bir "Lehman anı" yaşanıp yaşanmayacağı tartışmasını yeniden alevlendiriyor.
Ezoterik finansal ürünlerin satıcısı olan ve 2022 yılı sonunda 108 milyar dolara eşdeğer varlığı yöneten Zhongrong International Trust, piyasanın son endişesi haline geldi. Borsa dosyalarına göre, firma tarafından yönetilen dört tröst ürünü, yakın zamanda halka açık üç Çinli şirkete toplam 14 milyon $'a eşdeğer faiz ve anapara ödemesini kaçırdı. Pekin merkezli Zhongrong birçok gayrimenkul geliştiricisine finansman sağlamış ve inşaat projelerinin finanse edilmesine yardımcı olmuştur.
Zhongrong, Zhongzhi Enterprise Group adı verilen ve birçok varlık yönetimi işletmesine sahip olan daha büyük ve geniş kapsamlı bir finansal holdingin parçasıdır. Geri ödeme sorunları ve temerrütler çığ gibi büyürse, Çin'de çok sayıda şirkete ve varlıklı kişiye satılan daha birçok yatırım ürünü tehlikeye girebilir.
Sosyal medyada, bazı bireysel yatırımcılar Zhongrong ürünlerinden ve Zhongzhi'nin diğer birimlerinden vaat edilen ödemeleri alamadıklarını ve yerel makamlara şikayette bulunduklarını söyledi. Her iki şirket de iddialara kamuoyu önünde yanıt vermedi ve yorum taleplerine cevap vermediler.
Çin'in 31 Mart itibariyle toplam 2,9 trilyon dolarlık varlığa sahip olan tröst sektörü, uzun zamandır emlak geliştiricileri için bir finansman kaynağı olmuştur. Tröst fonları genellikle hisse senetlerine, tahvillere, gayrimenkul projelerine ve diğer varlıklara yatırım yapmak için varlıklı bireylerden ve şirketlerden para toplar.
"Zhongzhi bir kara kutu. Periyodik açıklamaları yok, özel bir şirket ve bazı yatırımcılar ne tür varlıklara yatırım yaptıklarını bilmiyor." diyor Gavekal Research analisti Xiaoxi Zhang.
Çinli emlak devi Country Garden Holdings'in yaşadığı mali sıkıntının hemen ardından gelen grubun yaşadığı zorluklar, Çin'in gölge bankacılık sistemi ve bunun emlak sektörüyle ne kadar iç içe olduğu konusundaki endişeleri artırdı.
Zhang bu hafta başında yazdığı bir notta, "Endişe, Çin'in finansal sisteminin ödeme gücünü tehdit eden bir 'Lehman anının' yaklaşmakta olduğudur" dedi. Zhang, Çin'in "düzenleyici teyakkuzunun" bunun pek olası olmadığı anlamına geldiğini de sözlerine ekledi.
Bu endişeler, Çin'in bocalayan ekonomisi ve kuşatılmış konut piyasası hakkındaki yaygın yatırımcı endişelerine eklendi. Birçok Çin hisse senedi ve şirket tahvilinin fiyatları bu ay düştü ve Çin'den gelen şirketlerle dolu Hong Kong Hang Seng Endeksi, son zirvesinden %20'den fazla düştükten sonra Cuma günü ayı piyasası bölgesine geriledi.
Ekonomistler ve araştırma analistleri, ABD ve küresel finans piyasalarında şok dalgaları yaratan ve sonrasında yıllarca yankılanan Wall Street yatırım bankası Lehman Brothers'ın 2008'deki çöküşüne Çin'de neyin neden olabileceğini uzun süredir tartışıyor. Çin'de geçen yıl yaşanan mortgage isyanları ve China Evergrande Group'un 2021'deki tahvil temerrütleri de ülkenin finans sisteminde başka domino taşlarının devrilmesi endişelerini tetikledi.
Nomura'nın bir raporuna göre, Çin'deki emlak krizi halihazırda düzinelerce müteahhidin borçlarını ödeyememesine neden oldu ve birçok tröst sektöre olan riskini azalttı.
Çin Mütevelli Birliği'nin verilerine göre, Çin'deki tröst fonları ilk çeyreğin sonunda emlak sektörüne hala yaklaşık 155 milyar dolar tutarında risk taşıyordu. "Bizim görüşümüze göre bu artık büyük bir tehdit altında" diyen Nomura, tröst fonlarının finansal piyasalara çok daha fazla risk taşıdığını ve bunun da bulaşma riskini artırdığını sözlerine ekledi.
Zhongrong 1987 yılında kuruldu ve eskiden başka bir isimle biliniyordu. Zhongzhi Group 2004 yılında işletmenin büyük bir hissesini aldı ve birim 2007 yılında Çin'in bankacılık düzenleyicisinden mali lisans aldı. En büyük hissedarı devlete ait bir tekstil şirketidir.
2014 yılına gelindiğinde Zhongrong'un yönetiminde yaklaşık 100 milyar dolarlık güven varlığı vardı. Bireysel bir yatırımcıya göre, bir noktada yıllık %15'e varan getiri vaat ederek yatırımcıları yüksek getirilerle cezbetti.
The Wall Street Journal tarafından görülen birkaç tröst fonunun pazarlama belgelerine göre, son zamanlarda vaat edilen getiriler yıllık %7 ila %8 civarındaydı. Fonların banka mevduatlarına, hisse senetlerine, şirket tahvillerine ve diğer varlık yönetimi ürünlerine yatırım yapabildiğini de belirten belgelere göre, daha fazla para yatıran yatırımcılar daha yüksek getiri elde ediyordu.
Müşterilere paralarını altı ay veya bir yıl içinde geri alabilecekleri veya paralarını daha uzun süre yatırımda tutmayı tercih edebilecekleri de söylendi.
Bazı tröst fonları emlak şirketlerine kredi sağlamak üzere tasarlanmıştı. Zhongrong, geliştiricilere banka kredilerinden daha yüksek faiz oranlarıyla borç veriyor ve teminat olarak geliştiricilerin proje şirketlerinin (ev inşa eden iştirakleri) hisselerini alıyordu.
Zhongrong'un İngilizce web sitesinde yer alan bir sloganda "Reel ekonomiyi desteklemek yeni dönemde güvenin sorumluluğu ve fırsatıdır" deniliyor.
Şirketin yıllık raporlarına göre, 2020 yılında Zhongrong'un güven fonlarının varlıklarının %18'i emlak sektöründeydi. Bu oran 2022'de yaklaşık %11'e düştü. Kredi derecelendirme şirketi S&P Global, geçen yılın sonlarında yayınladığı bir raporda, kötüleşen makroekonomik koşulların Zhongrong ile çalışan ve yüksek spekülatif not olan BB+ ile derecelendirdiği birçok emlak geliştiricisinin kredi kalitesinin bozulmasına neden olduğunu söyledi.
Tröst şirketlerinin varlık yönetimi ürünlerinde yatırımcılara tazminat ödemek gibi bir yasal yükümlülüğü bulunmamakla birlikte, S&P, ürünlerinin performans göstermemesi halinde "sektörün hala müşteri yatırımlarının tamamını yapma baskısıyla karşı karşıya olduğunu" söyledi. Şirketin talebi üzerine bu yılın Mayıs ayında Zhongrong'un notunu geri çekti.
