JPMorgan, Çin'in En Büyük Tröstünün Ödemelerini Yapamamasını 'Kısır Döngü' Olarak Görüyor
- Yaklaşık 2,8 trilyon yuanlık güven varlığı temerrüt riskiyle karşı karşıya: JPM
- Fonlama açığını kapatmaları istenebileceği için bankaların riskleri artabilir
JPMorgan Chase & Co., Çinli büyük bir gölge kredi kuruluşunun birden fazla yüksek getirili yatırım ürününün ödemelerini yapmamasının, emlak geliştiricilerinin finansmanı için bir "kısır döngüyü" ve güven ürünleri için daha fazla temerrüdü tetikleyebileceği uyarısında bulundu.
Aralarında Katherine Lei'nin de bulunduğu ABD'li bankanın analistleri Pazartesi günü yayınladıkları bir raporda, Çin'in en büyük özel servet yöneticilerinden Zhongzhi Enterprise Group Co'nun bir biriminin birden fazla ürün için zamanında ödeme yapamamasının ardından borçlu geliştiriciler ve banka dışı alacaklıları için likidite stresinin yoğunlaştığını yazdı.
Rapora göre, yaklaşık 2,8 trilyon yuan (386 milyar dolar) ya da Çin'in toplam tröst varlıklarının %13'ü, emlak sektörüne ve yerel yönetim borçlarına maruz kaldıkları için temerrüt risklerinin arttığını görebilir. JPMorgan, yerel yönetim finansman araçlarının %80'inin borç anaparalarını geri ödeyemeyebileceğini tahmin ediyor.
Analistler, "Tröstlerin temerrüde düşmesi, POE (özel teşebbüs) geliştiricilerinin kara borcu üzerinde bir kısır döngü başlatabilir," diye yazdı. "Bu durum, geliştiricilerin temerrüde düşme endişesinin artmasının yatırım duyarlılığını zayıflattığını ve sonuç olarak tröst şirketlerinin gayrimenkulle ilgili mevcut ürünlerini yenilemeyebileceğini ya da yenilemeye istekli olmayabileceğini gösteriyor."
Zhongzhi Enterprise'ın ödeme sorunları Çin piyasalarına yönelik zaten kırılgan olan yatırımcı ruh halini daha da kötüleştirirken, hisse senetleri ve yuan Pazartesi günü eski bir üst düzey geliştiricinin temerrüde düşeceği ve ekonomi genelinde kredi talebinin azalacağı endişeleriyle düşüşünü sürdürdü. Büyük bir oyuncuda stresin arttığına dair işaretler, düzenleyici baskıların ardından yıllarca türbülansla karşı karşıya kalan güven sektörüne ilişkin endişeleri de yeniden alevlendiriyor.
JPMorgan analistleri, sektördeki nakit sıkışıklığı nedeniyle bazı konut projelerine destek vermeleri istenebilecek bankalar için de risklerin artmakta olduğunu yazdı.
"Bize göre bankaların tröst yatırımcılarını kurtarma olasılığı düşük. Ancak devam eden konut projelerinde tröstlerin finansman desteği azalırsa, bankalardan finansman boşluğunu doldurmaları istenebilir," diye yazdı analistler. "Bunu bankalar için bir başka ulusal hizmet riski olarak görüyoruz."
Çin Piyasasındaki Kargaşa Politika Yapıcıların Harekete Geçmesi Yönündeki Baskıyı Artırıyor
- Hang Seng Çin göstergesi Ağustos ayında küresel çapta en kötü performansı gösterdi
- Denizaşırı fonlar altı gündür Çin hisse senetlerini satıyor
Çin'in finans piyasalarında beliren tehlike işaretleri, yatırımcıları ekonominin sağlığı konusunda giderek daha endişeli hale getiriyor ve politika yapıcılar üzerindeki harekete geçme baskısını arttırıyor.
Emlak sektörüne ilişkin endişelerin artması, ülkenin en büyük özel servet yöneticilerinden birinin ödemelerini aksatması, Çin odaklı hedge fonların daha önce görülmemiş zararları ve deflasyon tehdidi bir araya gelerek yatırımcı duyarlılığına darbe vurdu. Hong Kong'da listelenen Çin hisse senetlerinin göstergesi Pazartesi günü tekrar düştü ve Bloomberg tarafından takip edilen 92 küresel hisse senedi ölçütü arasında bu ay en kötü performans gösteren oldu. Offshore yuan bu yılın en zayıf seviyesine doğru geriledi.
Küresel fonlar Pazartesi günü altıncı seansta da onshore Çin hisse senetlerinde net satıcı oldu ve gösterge CSI 300 Endeksi'nin ülkenin önde gelen liderlerinin 24 Temmuz'daki Politbüro toplantısında büyüme yanlısı politikalar vaat etmesinden bu yana görülen tüm kazançları silme yolunda ilerlemesine sebep oldu. O zamandan bu yana gelen ekonomik veriler toparlanmanın ivme kaybettiğini gösterirken, yatırımcılar Pekin'in yavaşlamaya karşı attığı adımların çok az ve çok yavaş olduğunu düşünüyor.
Shanghai Youpu Investment Co. yönetici direktörü Wang Mingli, "Piyasa duyarlılığı son derece zayıf ve Politbüro desteği son aylarda hakim olan kötümser temanın ortasında sadece bir ara gibi görünüyor" dedi ve ekledi: "Kısa bir iyimserlik turunun ardından, yatırımcılar politikaların hala ekonomiye gerçek bir destek sunacak kadar somut olmadığını fark ettikleri için yine hayal kırıklığına uğradılar."
Country Garden Holdings Co. hisselerinin geçen hafta ilk kez 1 HK$'ın altında kapanmasının ardından %18 değer kaybetmesiyle Pazartesi günü yine sıkıntılar gündemdeydi. Şirketin tahvilleri de 10 sentin altına düşerek derin bir sıkıntıya girdi.
Eskiden Çin'in en büyüğü olan geliştirici, 11 kara tahvilinin alım satımını askıya aldığını söyledi. Morgan Stanley, Country Garden'ın düşük kademeli şehirlerdeki büyük riski nedeniyle likidite zorluklarından kurtulmasının yıllar alabileceğini söyleyerek hisse senedini eşit ağırlıktan düşük ağırlığa düşürdü.
Depresif Duyarlılık
Çin'in gölge bankacılık sektöründeki stres işaretleri de Pazartesi günü satışları körükledi. Cuma günü geç saatlerde üç firma, ülkenin en büyük özel servet yöneticilerinden biri olan Zhongzhi Enterprise Group Co. ile bağlantılı şirketler tarafından ihraç edilen ürünler için ödeme alamadıklarını söyledi.
JPMorgan Chase & Co. analistleri Pazartesi günü yayınladıkları bir raporda, "Artan temerrüt olayları ve hayal kırıklığı yaratan Temmuz kredi verileriyle birlikte, büyümeyi istikrara kavuşturmak ve finansal istikrarı sağlamak için politika desteğinin arttığını görebiliriz" dedi. "Potansiyel politika destekleri arasında ZKR indirimi ve hükümet tarafından küçük ölçekli bir LGFV kurtarma programı yer alıyor. Ancak, şu anda büyük ölçekli parasal genişleme veya mali teşvik beklemiyoruz."
Hang Seng China Enterprises Endeksi Pazartesi günü %1,8 değer kaybederek geçen haftaki %2,9'luk düşüşüne bir yenisini ekledi. Gayrimenkul geliştiricileri, finans ve teknoloji şirketleri en kötü performans gösterenler arasındaydı. CSI 300 %0,7 düşüşle kapanmadan önce %1,8'e kadar geriledi. Politbüro sonrası rallisini silmeye %1,3 uzaklıkta.
Longquan Investment Management fon yöneticisi Ma Xuzhen, "Olumsuzlukların çoğunun fiyatlandığını söylemeye devam ediyoruz, ancak piyasa hala toparlanmadan ziyade zayıflığa odaklanmış durumda," dedi.
Serbest Fonlar
Denizaşırı fonlar Pazartesi günü Hong Kong ile ticaret bağlantıları üzerinden net 4,7 milyar yuan (643 milyon $) onshore Çin hisse senedi sattı. Fonlar geçen hafta net 25,5 milyar yuan çekerek Ekim ayından bu yana en yüksek rakama ulaştı.
Yabancı yatırımcılar Çin'e olan ilgilerini kaybettikçe, dünyanın en büyük ikinci ekonomisini hedefleyen hedge fonlar da bunun bedelini ödüyor. Preqin Ltd. verilerine göre, Çin odaklı aktif hedge fonların sayısı en az 2012'den bu yana ilk kez azaldı ve Haziran ayı itibariyle bu yıl sadece beş yeni fon piyasaya sürüldü. Veriler, 18 fonun daha tasfiye edildiğini gösteriyor.
Morgan Stanley'in AlphaWise Global MNC China Sentiment Index'ine göre, küresel çok uluslu şirketler 2023'ün ikinci çeyreğinde makro, tüketim, işgücü ve maliyet ölçütlerine göre Çin konusunda "daha az iyimser" oldu. Laura Wang'ın da aralarında bulunduğu stratejistler, 2021'in sonlarından bu yana ilk kez dört konuda da duyarlılığın kötüleştiğini yazdı.
Kamet Capital Partners Pte. yatırım müdürü Derek Tay, "Çin boğaları için gerçekten de büyük bir endişe duvarı var," dedi.
BN
