ECB'nin şahinleri gerileyen faiz beklentilerini canlandırmak için devreye girdi, ancak piyasalar veri bağımlılığını tercih ediyor ve EUR/USD bu hafta ABD İstihdam verilerinden önce Euro Bölgesi enflasyon rakamlarıyla iki önemli risk olayıyla karşı karşıya kalacak. Çekirdek enflasyonun bir başka ECB artışını tetikleyecek kadar dirençli olmasını bekliyoruz, bu nedenle parite için yukarı yönlü alan olabilir.
Gece boyunca Asya
Asia'da ılımlı bir risk-on ticareti görüldü, çünkü Çin'in politika yapıcıları ekonomik toparlanma için daha fazla destek taahhüt etti ve ABD'de bu hafta yayımlanacak veriler öncesinde ABD Hazine tahvili getirileri düşüşe geçti. Haber kaynakları Çin Maliye Bakanı Liu Kun ve Kalkınma ve Reform Komisyonu Başkanı Zheng Shanjie'nin politika desteğini güçlendirmeyi ve hükümet harcamalarını hızlandırmayı taahhüt ettiklerini bildiriyor. Yazının yazıldığı sırada, çoğu Asya borsası ve S&P 500 vadeli işlemleri sakin bir şekilde yükselişteydi. Düşen ABD Hazine tahvil getirileri, Asya seansı boyunca USD karşısında diğer G10 para birimlerine karşı zayıflamaya neden oldu. Faiz ve risk duyarlılığı olan Antipodean ve Kuzey Avrupa para birimleri, USD karşısında güçlü kazançlar elde etti.
USD: Bu hafta işler kızışacak
FX piyasaları için haftaya yavaş bir başlangıç oldu. Dün İngiltere'de piyasaların ulusal tatil nedeniyle kapalı olması, işlem hacimlerinin çok daha düşük olması anlamına geliyordu ve veri takvimi oldukça hafifti. ABD'de dikkat çeken tek veri Dallas Fed İmalat Endeksi oldu; endeks beklenenden biraz daha fazla düşerek daralma bölgesine geriledi ve diğer anketlerin (ISM, PMI'lar) zaten işaret ettiği imalat bölgesindeki gevşekliği teyit etti.
Yine de imalat faaliyetlerindeki yavaşlama sadece ABD'ye özgü bir durum değil. Son dönemde başta Avrupa olmak üzere birçok gelişmiş ekonomide ileriye dönük küresel ekonomik göstergelerde bozulma gördük. Şu anki fark, ABD'deki önemli ölçüde daha sıkı para politikasına rağmen ABD hizmet sektörünün Avro Bölgesi'nden daha dirençli görünmesidir.
ABD'nin faaliyet göstergelerindeki - dünyanın geri kalanına ve beklentilere kıyasla - göreceli güç, son birkaç haftadır doları talepte tutuyor ve yılsonuna kadar USD hareketlerinin bir numaralı itici gücü olmaya devam etmek durumunda. Çünkü dezenflasyonist süreç güçleniyor gibi görünüyor ve bu da Fed'in artırımları durdurmasına ve büyümeye odaklanmasına olanak tanıyor: ancak veriler en kötüye dönene kadar, piyasalar daha fazla kesintiyi fiyatlamayacak ve uygun bir reel oran (G10'daki en yüksek) doların altında bir zemin tutacaktır.
Bu açıdan bakıldığında bu hafta dolar için bazı önemli risk olayları söz konusu. Bugün, Temmuz ayına ilişkin JOLTS iş ilanları, işgücü piyasasının daha sert bir şekilde soğumaya başladığına dair işaretler aramak için yakından izlenecek. Conference Board tüketici güven endeksi de yayınlanacak ve Temmuz ayına kıyasla sadece küçük bir değişiklik göstermesi bekleniyor. Haftanın ilerleyen günlerinde ADP istihdam rakamlarını (piyasayı hareketlendirirler, ancak güvenilmez olma eğilimindedirler) ve resmi maaş bordroları raporunu göreceğiz. Mart ayı bordrolarının 306.000 daha düşük revize edildiğini (bu bir ön revizyon olmasına rağmen) unutmayın, bu da muhtemelen bu haftaki açıklamaya ekstra sıcaklık katıyor.
DXY, Mayıs-Haziran 104,00 yüksek bölgesi civarında işlem görüyor. Yatırımcılar, doları bu seviyelerden önemli ölçüde yükseltmek için istihdam verilerinden onay beklemek isteyebilir ve bekle ve gör, yatay (veya orta düzeyde arz edilen) bir dolar ortamı Cuma günkü maaş bordrolarına kadar döviz piyasalarına hakim olabilir.
EUR: Enflasyon testi için hazırlanıyor
Eylül ayı politika toplantısı yaklaştıkça ECB şahinlerinin daha fazla sıkılaştırmayı destekleyen bazı güçlü mesajlarla devreye girdiğini duymak bizi şaşırtmadı. Eylül toplantısına ilişkin piyasa fiyatlaması muhtemelen Yönetim Konseyi'nin şahin kanatlarını rahatsız ediyor. Piyasalar son bir ECB artışını tam olarak fiyatlama konusunda oldukça isteksiz davranmış ve Eylül ayındaki bir hamlenin zımni olasılığı %50'nin altında kalmıştır.
Yönetim Konseyi üyesi Robert Holzmann doğrudan faizlerin yeniden artırılma ihtimalinin yüksek olduğuna işaret etti, ancak piyasa fiyatlaması önemli ölçüde değişmedi. Başkan Christine Lagarde geçen hafta Jackson Hole'da yaptığı konuşmada genel olarak şahin bir ton kullandı ve Avro Bölgesi ekonomisinin hızla yavaşladığına ve veri bağımlılığına bağlı kalınması gerektiğine dair artan kanıtlara çok az vurgu yaptı. Piyasaların ECB politika yapıcılarının verilere bağlı yaklaşımını tamamen benimsediği ve Eylül ayındaki artışa ilişkin son kararlarını vermek için bu haftaki enflasyon rakamlarını bekledikleri artık çok açık. Bu hafta açıklanacak enflasyon rakamları için bir zaman çizelgesi belirlemek önemli: Almanya'nın rakamları yarın sabah açıklanırken (İspanya'nınkilerle birlikte), Perşembe günü Fransa, İtalya ve ardından Euro bölgesi genelindeki rakamlar açıklanacak.
Konsensüs beklentisi çekirdek TÜFE enflasyonunun %5,5'ten %5,3'e yavaşlaması yönünde. Bu da ECB'nin Eylül ayında 25 baz puanlık son bir faiz artışını tetiklemek için yeterli olacaktır ve yakın vadede Euro için yukarı yönlü riskler görüyoruz. Enflasyonun dirençli olması durumunda 1,0950'nin üzerine geri dönüş ve istikrar ve hatta 1,10'un yeniden test edilmesi mümkündür, ancak büyük ölçüde ABD istihdam rakamlarının boyutuna bağlı olacaktır.
GBP: Bu hafta takvim hafif
İngiltere Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Ben Broadbent'in hafta içinde Jackson Hole'da enflasyonun ortaya çıktığı kadar hızlı yavaşlamayacağını ve para politikasının bir süre daha kısıtlayıcı bölgede kalması gerekeceğini vurgulayan şahin yorumlarının da etkisiyle pound haftaya bir miktar güçlenerek başladı.
Bunun yanı sıra, dünkü Birleşik Krallık ulusal tatilinin ardından Londra piyasalarının yeniden açılmasıyla birlikte sterlin, geçici bir risk-on/dolar-off tarafından destekleniyor. Birleşik Krallık'ta bu haftanın takvimi oldukça hafif, bu da GBP'nin büyük olasılıkla öncelikle dış faktörler tarafından yönlendirilmeye devam edeceği anlamına geliyor. Göz önünde bulundurulması gereken bir olay, BoE Baş Ekonomisti Huw Pill'in Perşembe günü yapacağı konuşma.
ABD istihdam verilerinden teyit almadan önce piyasaların dolardaki bazı yükseliş pozisyonlarını azaltabileceğini düşünmekte haklıysak, Cable destek bulabilir. EUR/GBP söz konusu olduğunda, bu hafta her şey EUR ayağı ve Euro Bölgesi'nin enflasyon rakamlarıyla ilgili olacak. Yükselen euro çağrımız doğrultusunda, 0,8600'ün üzerinde bir kırılmayı çok mümkün görüyoruz.
SEK: Büyüme tablosu biraz daha az karamsar
İsveç bu sabah beklenenden daha iyi GSYH ve perakende satış verileri açıklayarak Avrupa'daki erken işlemlerde kronu destekledi. İsveç ekonomisi ikinci çeyrekte %0,8 oranında daralarak %1,3'lük konsensüsün altında kaldı ve geçen ay yayınlanan %-1,5'lik ön rakamdan oldukça büyük bir revizyona uğradı. Temmuz ayı perakende satışları şaşırtıcı bir şekilde arttı (aylık %1,0).
Büyüme tablosu diğer büyük ekonomilerle kıyaslandığında oldukça endişe verici olmaya devam ediyor, ancak kron zaten önemli miktarda yerel ekonomik düşük performansı (ve gayrimenkulle ilgili riskleri) fiyatlıyor.
Bu hafta İsveç'te dikkat edilmesi gereken başka önemli veriler de var: yarın ücret rakamları ve ekonomik eğilim anketinin yanı sıra haftanın ilerleyen günlerinde bazı imalat anketleri. Bir başka potansiyel büyük risk olayı: Nisan toplantısındaki güvercin muhaliflerden biri olan Riksbank üyesi Anna Breman yarın sabah enflasyonla ilgili bir panele katılacak.
Çekirdek enflasyon verisinin Eylül ayında ECB'nin faiz artırma ihtimalini artıracağı konusunda haklı çıkarsak EUR/SEK euro tarafında bir miktar yukarı yönlü baskıya maruz kalabilir. Aksi takdirde, bir miktar iyileşen dış ortam ve beklenenden iyi gelen İsveç verileri EUR/SEK'in şimdilik yüksek seviyelerden biraz uzakta işlem görmesine yardımcı olabilir.
AUD: Gözler Bullock ve Enflasyonda
Avustralya faiz piyasası, yıl sonuna kadar RBA tarafından 25 baz puanlık bir faiz artışı beklentisini yaklaşık %40 olarak fiyatlandırıyor. Son dönemde Avustralya işsizlik oranındaki artış, ücretlerdeki istikrarlı büyüme ile birleşerek yatırımcıların bir başka faiz artışı beklentilerini düşürdü. Gelen RBA Başkanı Michele Bullock'un bugünkü konuşması önümüzdeki hafta yapılacak RBA toplantısından önce iğneyi kaydırmayacaktır. Konuşması için seçtiği konu "İklim Değişikliği ve Merkez Bankaları" olacak. Ancak Temmuz ayına ilişkin aylık enflasyon verisi Çarşamba günü RBA ve AUD için önemli olacak.
Elektrik ağı fiyatları 1 Temmuz'da %5-10 arttı ve bu da enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı yaratacaktır. Ağ fiyatları hanelerin elektrik faturalarının yaklaşık %30-40'ını oluşturuyor. Bu daha yüksek faturaların hanelere ulaştığı zaman, ya da daha doğru bir ifadeyle e-posta kutularına düştüğü zaman, önümüzdeki üç ay boyunca TÜFE üzerinde yukarı yönlü baskı yaratacaklardır. Ancak hükümetin çocuk bakımı sübvansiyonları da 1 Temmuz'da devreye girdi ve iç talepteki hafiflemenin yanı sıra enflasyonu aşağı yönlü baskılayacaktır. Bu nedenle temel enflasyon Çarşamba günü daha da düşecektir ve RBA'yı beklemeye alacak, ancak gelecek hafta sıkılaştırma eğilimi ile birlikte bırakacaktır. TÜFE verilerindeki bu bozulmalar göz önüne alındığında, volatil olmayan kalemler serisini izlemeye devam etmek önemlidir. Bu seri yukarı yönlü olarak sabit kalmaya devam edecek ve RBA'nın sıkılaştırma eğilimini sağlam bir şekilde yerinde tutacaktır.
