ABD enflasyonda düşüş konusunda cesaret verici bir yolda ilerlemeye devam ediyor, ancak dolar düşüşe geçmiyor. Bize göre bunun nedeni, dünyanın diğer bölgelerindeki (Euro Bölgesi ve Çin gibi) uyarı niteliğindeki büyüme sinyalleri göz önüne alındığında cazip alternatiflerin bulunmamasıdır. Doların önemli ölçüde düşmesi için ABD ekonomisinin yavaşladığına dair kanıtlara ihtiyaç var.
ABD DOLARI: Dezenflasyon ayılar için yeterli değil
ABD'de dün açıklanan Temmuz ayı enflasyon rakamları büyük ölçüde beklentiler doğrultusunda gerçekleşerek piyasalara dezenflasyonist süreçte şimdilik bir aksama olmadığı yönünde güven verdi. Çekirdek enflasyon %4,8'den %4,7'ye gerilerken, manşet oran önceki aylara kıyasla azalan baz etkisi nedeniyle bir toparlanma yaşadı (%3,0'dan %3,2'ye), ancak yine de %3,3'lük konsensüsten daha küçüktü. Konut fiyatlarındaki esneklik haricinde, fiyat baskıları tüm bileşenlerde açıkça azalmıştır.
Sonuç olarak, ABD raporu Fed ve riskli varlıklar için yeni bir faiz artırımı ihtimalinin daha da azalmasıyla neşelenmek için nedenler sundu. Hisse senetleri ralli yaptı ve ABD getiri eğrisi yeniden dikleşti: bu senaryoda doların genel olarak düşmesi gerekirdi. Ancak, dövizde TÜFE sonrası tablo aslında daha karışıktı. Bu durum, para birimlerinin şu anda yalnızca ABD haberlerinden etkilenmediğinin bir göstergesiydi. Tahvil ve döviz volatilitesinin azalması, hisse senetlerinin daha iyi performans göstermesi ve carry-trade'in yenilenmesi göz önüne alındığında Japon yenindeki düşüş sürpriz olmadı, ancak birçok yüksek betalı para birimi kazançlarını koruyamadığı için döviz piyasaları TÜFE rakamlarından ve ardından gelen risk ortamından hafif etkilenmiş görünüyordu.
Dolar açısından bakıldığında, son fiyat hareketinin dünyanın diğer bölgelerinde endişe verici hikayelerin ortaya çıkması nedeniyle dolardan uzaklaşmaya yönelik bir isteksizliğe işaret ettiğini düşünüyoruz. Bu, ABD'deki faaliyet görünümünün özellikle parlak olduğu anlamına gelmiyor - işsizlik başvuruları dün bir ayın en yüksek seviyesine ulaştı ve görünüm, bozulan kredi dinamiklerine karşı çok kırılgan olmaya devam ediyor - ancak ekonomik yavaşlama alarmları Washington'da sarı renkte yanıp sönüyorsa, Frankfurt ve Pekin'de kehribar renginde yanıp sönüyor. Çinli emlak geliştiricisi Garden dün, Çinli yetkililerin yeni bir potansiyel emlak krizi konusunda yatırımcıların sinirlerini yatıştırmaya çalıştığı bir dönemde, yılın ilk yarısında 7,6 milyar $'a varan rekor bir net zarar bildirdi.
ABD'ye dönecek olursak, bugün açıklanacak ÜFE ve Michigan Üniversitesi enflasyon beklentisi rakamları enflasyondaki düşüş hikayesinin Temmuz ayında ne kadar ileri gittiğini netleştirecek, ancak yine de şu an için ya da en azından ABD faaliyetlerinin yavaşladığına dair ikna edici kanıtlar Fed kesintileri ihtimalini daha az uzak hale getirene kadar dolarda önemli bir düşüşün söz konusu olmadığını düşünüyoruz. DXY önümüzdeki birkaç gün içinde 102,00 seviyesinin üzerinde konsolide olabilir.
EUR: Şimdilik bant aralığında seyrediyor
EUR-USD iki yıllık swap faiz farkı, Temmuz ayı boyunca yaşanan büyük genişlemeye kıyasla (-100bp zirvesine ulaşmıştı) oldukça önemsiz miktarlarda (-146bp ila -140bp) olmasına rağmen dün art arda üçüncü seansta da daraldı.
İyi huylu ABD dezenflasyon hikayesine rağmen, piyasaların uzun EUR/USD pozisyonlarına akın etmemesi şaşırtıcı değil. Bu zaten nispeten sıkıntılı bir işlemdi ve Euro Bölgesi'nde hem büyüme hem de faiz beklentilerinin son dönemde yeniden fiyatlanması Euro'nun cazibesini azaltıyor. EUR/USD paritesi, ABD ekonomisinin yavaşladığına dair işaretler faiz farklarını tekrar Euro'nun lehine çevirinceye kadar aralıkta (1,09-1,11) işlem görmeye devam edecek gibi görünüyor.
GBP: İyi GSYİH rakamları BoE için oyun değiştirici değil
Birleşik Krallık'ta Haziran ayı büyüme rakamları beklentileri aşarak ikinci çeyrekte bir önceki çeyreğe kıyasla %0,2'lik bir artış kaydedilmesine yardımcı oldu. Açıklamanın ayrıntılarına bakıldığında, sürprizin tamamen ilaç ve otomobil üretimiyle ilgili olduğu anlaşılan imalat üretimindeki önemli bir sıçramayla (%2,4 artış) açıklandığı görülüyor. Her neyse, ekonominin geri kalanı da açıkça dayanıklılık işaretleri gösterdi.
Rakamlar tahminlerinden çok uzak olmadığı ve odak noktasının önümüzdeki hafta açıklanacak olan hizmet enflasyonu ve ücret artışı olduğu göz önüne alındığında, İngiltere Merkez Bankası için sonuçların muhtemelen oldukça sınırlı olduğunu düşünüyoruz.
Sterlin bu sabah, muhtemelen İngiltere konut piyasasının daha hızlı yavaşladığına dair haberlerle ilgili olan son yumuşak momentumdan sıyrılarak daha güçlü. Önümüzdeki hafta pound için önemli bir hafta olacak, GBP ticaretinde bazı TÜFE öncesi pozisyonların hakim olmasını ve oynaklığın artmasını bekliyoruz.
