İngiltere'de uzun süredir beklenen dezenflasyon kanıtı, güvercin Japonya Merkez Bankası yorumları ve önümüzdeki hafta ECB'nin potansiyel olarak temkinli bir eğilim göstereceğine dair raporlar, Fed'in zirve hikayesinin artık gelişmiş merkez bankası yelpazesinde öne çıkan bir unsur gibi görünmemesi nedeniyle dün dolara doğru geçici bir dönüşü tetikledi. Tüm bunlar Piyasaların hala doları temkinli bir şekilde tercih etmeye devam edebileceğini düşündürüyor.
ABD DOLARI: Dolar nefesleniyor.
İngiltere'de bir hafta içinde yaşanan ikinci dezenflasyon sürprizi, dün küresel çapta bir yayılma potansiyeli taşıyor gibi görünüyordu - yani eğrinin yeniden dikleşmesi ve riskli bir anlatı. Geçtiğimiz birkaç gün boyunca günlük notlarımızda tartışıldığı gibi, dolardaki düşüş aşırı zorlanmış görünmeye başlamıştı ve piyasalar dünkü seansta İngiltere TÜFE'sinin küresel etkilerini gerçekten küçülttükçe, dolara geri dönme fırsatı da gördüler.
Kısa vadeli teknik değerleme kaygılarının ötesinde, bu dolar toparlanmasının ardındaki mantık bize oldukça basit görünüyor. Geçen haftanın (ABD TÜFE sonrası) anlatısı, Federal Rezerv'in beklentilere ve kendi projeksiyonlarına kıyasla güvercin bir aykırılık olarak öne çıkması etrafında dönüyordu, ancak bu hafta bunun G3 merkez bankaları arasında daha yaygın bir dinamik olabileceğine dair kanıtlar sundu. İngiltere'de enflasyonun beklentilerin altında kalması Ağustos ayında 25 baz puanlık daha küçük bir İngiltere Merkez Bankası artışına kapı açarken, Japonya Merkez Bankası'nın son yorumları güvercin tarafa meyletti (Japonya'da TÜFE rakamları bu gece açıklandı) ve Avrupa Merkez Bankası üyelerinin de gelecek hafta politika açıklarken Eylül ayında bir artış yapmaktan kaçınabileceklerine dair haberler geldi.
Enflasyon ve merkez bankası tablosunun homojen olmadığını belirtmeliyiz. Emtia alanında, Kanada beklenenden daha yüksek manşet enflasyon gördü, ancak yapışkan çekirdek fiyat baskıları Kanada Merkez Bankası tarafından daha fazla sıkılaştırmayı göz ardı etmek için çok erken olduğunu gösteriyor. Yeni Zelanda'da manşet enflasyon beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, RBNZ tarafından yayımlanan çekirdek enflasyon birinci çeyrekten ikinci çeyreğe değişmeyerek %5,8 oldu. Dün doların güçlendiği bir günde CAD (USD ile olan yakın korelasyonunun da yardımıyla) yükselişini sürdürdü ve NZD, AUD gibi en yakın rakiplerinden daha az değer kaybetti.
Avustralya'da, Haziran ayı istihdam rakamlarının gece saatlerinde açıklanması AUD 'nin yükselmesine neden oldu. İstihdam 15 binlik konsensüse karşılık 32,6 bin artarken, 39,3 binlik artış tam zamanlı işe alımlardan kaynaklandı ve işsizlik oranı %3,6'dan %3,5'e geriledi. İstihdam verileri, aylık TÜFE okumalarına daha fazla ağırlık verdiğini kanıtlayan Avustralya Merkez Bankası için ikincil öneme sahip olmaya devam ediyor. Halihazırda Eylül ayında enflasyondaki artışa bağlı olarak son bir artırım bekliyoruz.
ABD'ye dönecek olursak, bugün Philadelphia Fed endeksi ve mevcut ev satışları verileri ile işsizlik başvuruları izlenecek. Piyasalar gelecek haftaki FOMC'yi potansiyel bir şahin risk olarak görmeye başladığından, doların bugün konsolide olabileceğini veya hatta tekrar yükselebileceğini düşünüyoruz. DXY hafta sonuna kadar 101,00 seviyesini test edebilir.
EUR: Düzeltme için biraz daha yer var
EUR/USD paritesi 1,1200 seviyesine geriledi, ancak kısa vadeli değerlemelere göre %2,5 oranında aşırı değerli kalmaya devam ediyor. İki yıllık EUR-USD swap oranı farkı, ABD TÜFE öncesi seviyelere (dolar lehine) yeniden genişledi ve şu anda -115/-120bp civarında seyrediyor. Cuma günü, Mayıs sonundan bu yana en dar seviye olan -100bp'ye gerilemişti.
Bugün, Avro Bölgesi takviminde Temmuz ayı tüketici güveni rakamları yer alıyor ve konsensüs geçen aya göre neredeyse hiç değişmemesini bekliyor. Dün, Avro Bölgesi nihai çekirdek enflasyonu %5,4'lük ön beklentiye karşılık %5,5 olarak açıklandı. Yine de, Yönetim Konseyi üyelerinin önümüzdeki hafta 25 baz puanlık bir artışa giderken ileriye dönük yönlendirme konusundaki tonlarını yumuşatmayı planladıklarına dair basında yer alan haberler - son açıklamalarda da ima edildiği gibi - enflasyona ilişkin endişelerin biraz azalmış olabileceğini gösteriyor.
EUR/USD'nin bu seviyelerden geri dönme ihtimalinin daha yüksek olduğunu düşünüyoruz. Önümüzdeki günlerde 1,1100'ün test edilmesi, kısa vadeli adil değeriyle yeniden bağlantı kurulması ile uyumlu olacaktır.
GBP: Büyük yeniden fiyatlandırmadan sonra hayat
Sadece 10 günde, İngiltere'de zirve faiz oranının yaklaşık %6.5'ten %5.75'e geri çekilmesiyle piyasalar hızlı bir değişim yaşadı. Salı günü CPI öncesi pozisyon alımı, sterlinin değer kaybetmesine ve Sonia faiz eğrisinin düşmesine neden oldu. Dünün döviz etkisi, faiz oranlarında büyük hareketlere rağmen sonuçta aşırı değildi.
Bank of England'ın faiz artışını 25 baz puan mı yoksa 50 baz puan mı yapacağı sorusu hala açık. Biz, 25 baz puanlık artışı bekliyoruz, ancak piyasalar %35 oranında, neredeyse %50-50 bölünmüş durumda. GBP/USD (EUR/USD gibi) yakın dönemde hesaplamalara göre hala yaklaşık %2.5 fazla değerli. Bu da bize Cable'a dahil edilen pozitif risk priminin dün sadece kısmen geri çekildiğini ve hareketin aslında GBP kısa vadeli faizlerindeki düşüşle uyumlu olduğunu gösteriyor.
Sterlindeki volatilite yüksek seviyelerde kalabilir. Önümüzdeki günlerde GBP/USD'yi 1.2800/1.2850 bölgesine doğru daha zayıf görüyoruz, ancak FOMC ve ECB risk olaylarına doğru EUR/GBP yukarı yönlü potansiyelinin daha az ikna edici olduğunu düşünüyoruz.
