Birleşik Krallık enflasyonu Haziran ayında beklenenden daha fazla yavaşlayarak İngiltere Merkez Bankası'nın sıkılaştırma beklentilerinde büyük bir güvercin yeniden fiyatlandırmayı tetikledi ve aşırı alım yapan sterlini vurdu. Şimdi 25 baz puanlık bir artışın Ağustos ayında 50 baz puanlık bir artıştan daha olası göründüğünü düşünüyoruz. GBP, özellikle FOMC toplantısına kadar bir miktar toparlanmasını beklediğimiz dolar karşısında baskı altında kalabilir.
ABD DOLARI: Yavaş yavaş zemin mi kazanıyor?
ABD'de dün açıklanan veriler oldukça karışıktı. Federal Rezerv'in Temmuz ayında yapacağı artırımın ardından bir duraklama yaşanması ihtimalini destekledi. Haziran ayı manşet perakende satışları beklenenden biraz daha düşük geldi (aylık %0,2), ancak bazı değişken bileşenleri hariç tutan kontrol grubu aslında konsensüsü aştı (aylık %0,6). Asıl veri ıskası, ISM endeksindeki daralmanın olumsuz göstergelerini teyit eden ve %0 büyüme beklentilerine rağmen Haziran ayında aylık %0,5 düşen sanayi üretimi tarafında geldi.
Sonuç olarak, piyasalar ABD'de faaliyetlerin yavaşladığına dair kanıtlardan yoksun değil ve elverişli dezenflasyonist zemin de buna eklenince Temmuz'dan sonra yeni bir artırım için durum zayıflıyor. Geciken işsizlik, daha güvercin bir retoriğe geçişi yumuşatmak için bulmacanın son parçası olmaya devam ediyor ve Fed'in Temmuz ayında tüm seçenekleri açık tutarak şahin tarafa yaslanmasını sağlayabilir.
FX perspektifinden bakıldığında, gelecek haftaki FOMC toplantısı kaybedilen zeminin bir miktar geri kazanılması için bir fırsat olabilir. Piyasaların, yeni inşa edilmiş bazı spekülatif dolar açıklarını kapatarak toplantı öncesinde pozisyon alma olasılığını göz ardı edemeyiz, bu da euro karşısında kısa vadeli USD değer düşüklüğü açığını kapatmaya yardımcı olabilir. Bugün, bazı konut verileri ve MBA mortgage başvuruları odak noktasında olacak ve doların marjinal bir miktar toparlanması için hala yer görüyoruz.
Son dönemdeki USD-negatif dalgalanmalara rağmen aşırı değerli kalmaya devam eden bir çift USD/JPY ve Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda'nın güvercin yorumlarının ardından ABD seansının sonlarında ve Asya seansı boyunca yende yeni bir zayıflık gözlemliyoruz. BoJ'un faiz açıklamasına bir haftadan biraz fazla bir süre kala Ueda, ultra-akomodatif para politikası duruşunu değiştirmek için enflasyon hedeflerine ulaşma değerlendirmesinde bir değişiklik yapılması gerektiğini söyledi. Ueda'nın bu açıklamalarının, güvercin taraftaki beklentileri dikkatli bir şekilde yönetmeye yönelik son çabalarıyla oldukça uyumlu olduğunu belirtmeliyiz. Temmuz ayında bir politika değişikliğine gidilmesi ihtimalini önemli ölçüde azaltacak göstergeler görmüyoruz. Ueda'nın son yorumlarında belirttiği gibi, yeni projeksiyonlar önümüzdeki hafta kilit faktör olmaya devam edecek. Piyasa tepkisi muhtemelen toplantıya olan yakınlık nedeniyle artmıştır.
Japonya'dan çok da uzak olmayan Yeni Zelanda'da (nispeten) ikinci çeyrek enflasyonu gece saatlerinde açıklandı. Manşet TÜFE yıllık bazda %6,7'den %6,0'a gerileyerek %5,9'luk konsensüsün biraz üzerinde ancak yine de bankanın %6,1'lik tahmininin altında kaldı. Önemli bir uyarı: ticarete konu olmayan enflasyon (Yeni Zelanda Merkez Bankası tarafından yakından izlenen) bankanın tahminlerinden daha az yavaşladı ve RBNZ tarafından yayınlanan çekirdek enflasyon göstergesi ilk çeyrekten ikinci çeyreğe değişmeyerek yıllık %5,8'de kaldı. NZD'nin kısa vadeli görünümü daha çok dış faktörler tarafından yönlendirilse de, piyasalar şu anda Kasım ayına kadar bir artış olasılığını %50-60 olarak fiyatlıyor ve bu da bizim görüşümüze göre doğru görünüyor.
EUR: Güvercin bir ECB yönelimine ilişkin raporlar
Avrupa Merkez Bankası'nın gelecek haftaki politika toplantısı öncesinde sessiz dönem başlarken, dün basında yer alan bir haber, Yönetim Konseyi'nde yakın vadeli politika yönlendirmesi söz konusu olduğunda daha yumuşak bir tona doğru devam eden bir kaymaya işaret etti. Rapor, üyelerin bir sonraki toplantı için son zamanlardaki güçlü yönlendirmeyi tekrarlama olasılığının düşük olduğunu ve Eylül ayında bir artırım veya duraklama taahhüdünde bulunmaktan kaçınmaları gerektiğini öne sürüyor - etkili bir şekilde gerçek verilere bağımlılığa geri dönüyor. Bunun gerçekleştiğini görmek bizi şaşırtmayacaktır. Son zamanlarda ECB'nin en önde gelen şahinlerinden daha ılımlı bir ton duyduk ve giderek kötüleşen Euro Bölgesi faaliyet görünümü, yapışkan çekirdek enflasyon işaretlerine rağmen inatçı şahin söylemle kesinlikle çatışıyor.
Yine de piyasalar spekülasyonlar üzerine hareket etmekte isteksiz görünüyor ve muhtemelen Lagarde'ın şahin basın toplantılarının yakın geçmişine bakıyorlar. Şimdilik beklentileri iki faiz artışına (43bp) yakın tutmayı tercih ettiler çünkü EUR/USD doların hala yumuşak seyreden ivmesi sayesinde 1,1200'ün üzerinde tutundu. Aşırı değerlenmiş EUR/USD'nin (kısa vadede) hafta sonundan önce düşüşe geçmesi için hala alan görüyoruz ve ilk adım olarak 1.1150/1.1170 bölgesine geri dönebiliriz.
GBP: Enflasyonda iyi haber, sterlin için kötü haber
Son zamanlarda sterlinin kırılgan pozisyonuna işaret ediyoruz. Piyasaların agresif sıkılaştırma beklentileri, verilerin fiyat baskılarının hafiflediğine dair hiçbir ipucu vermemesini ve (uzun uçta) aşırı pozisyon alınmasını gerektiriyordu. Dün sterlinin G10 bölgesinde düşük performans göstermesiyle birlikte, bu sabahki önemli TÜFE açıklaması öncesinde bazı uzun pozisyonların şimdiden azaltıldığı görüldü.
Bu sabah açıklanan Haziran rakamlarına bakıldığında, nihayet İngiltere Merkez Bankası için cesaret verici bazı haberler var. Manşet enflasyon %7,9'un altına gerileyerek (konsensüsün altında), 2022 başından bu yana görülen en yavaş aylık %0,4'lük artışı gösterdi. BoE'nin çoğunlukla hizmet enflasyonuna odaklandığını biliyoruz ve burada da iyi haberler vardı - BoE'nin beklentilerinin aksine %7,4'ten %7,2'ye bir düşüş.
Şimdi asıl soru, bunun dengeyi Ağustos ayında 25 baz puanlık bir artışa çevirmek için yeterli olup olmadığı. Her ne kadar yakın bir ihtimal olsa da biz böyle düşünmeye meyilliyiz. TÜFE sonrası Sonia eğrisi önemli ölçüde değişmiş görünüyor, Ağustos için 36bp fiyatlandı ve zirveye 90bp, bu da geçen haftadan bu yana 55bp'lik büyük bir kaymaya işaret ediyor. Dövizde sterlin, dolar karşısında %0,70 civarında düşüşle baskı altında. GBP/USD paritesinin düşmesi için daha fazla alan olduğunu düşünüyoruz, özellikle de FOMC'de bir miktar dolar desteği beklentimiz doğru çıkarsa. BoE toplantısından önce bile Cable'da 1,2800 bölgesine bir hareket mümkün görünüyor. EUR/GBP yükseldi, ancak piyasaların 0,8700 seviyesinin ötesinde euro tarafında bazı yükseliş anlatılarını sevebileceğinden şüpheleniyoruz ve ECB tamamen verilere bağımlı hale gelirse ve Euro bölgesi görünümü en iyi ihtimalle cansız kalırsa bu henüz gelmeyebilir.
