- Bu hafta RBA ve BoC tarafından yapılan sürpriz faiz artışları, küresel merkez bankalarının sıkılaşma sürecinin sonraki aşamasının başlama işaretini vermiş gibi görünüyor. Ayrıca, Fed, ECB ve BoJ'un Haziran politika toplantıları öncesinde, ABD borç tavanı uzatıldı ve ABD bankacılık sektörüyle ilgili endişeler, ABD teknoloji hisseleriyle ilgili yenilenen bir coşkuya yerini bıraktı. Son zamanlarda küresel ekonomik verilerin çoğunluğu daha da zayıflarken ve bazı enflasyon beklenti göstergeleri yatışırken, mevcut (temel) enflasyon seviyeleri büyük merkez bankalarından kalıcı bir sıkı para politikası duruşunu gerektirmeye devam ediyor.
- Bu arka plana karşı, piyasalar Haziran ayında Fed'in "atlamasına" yönelik bir sıkılaşma eğilimi göstermeye başladı. Bundan sonra güncellenen FOMC tahminleri, açıklama ve nokta grafiği ile Fed Başkanı Jerome Powell'ın basın toplantısı, 2023'te daha yüksek bir terminal faiz oranı ve 2023'ün ötesinde daha hafif bir para politikası gevşemesi yolunda olası işaretler için dikkatle incelenecektir. Özellikle nokta grafiğinden elde edilecek kanıtlar, daha fazla politika yapıcının daha yüksek zirve Fed fon oranlarını gördüğüne işaret ederse, risk iştahının da etkileneceği bir durumda USD'ye destek olabilir, görüşümüze göre. Fed'in yanı sıra, önümüzdeki hafta ABD'de Mayıs ayına ilişkin TÜFE ve perakende satışlara odaklanılacaktır.
- Haziran ECB toplantısı öncesinde, piyasalar Euro Bölgesi'nde daha yüksek politika faizleri riskini yeniden fiyatlamaya başladı. Ancak fiyat hareketi nispeten sınırlı kaldı ve sonuç olarak EUR-USD faiz farkı düştü, EUR/USD üzerindeki baskıları artırdı. ECB'nin 25 baz puanlık bir faiz artışıyla birlikte, Euro Bölgesi enflasyonunun daha dayanıklı olacağı ve finansal koşulların henüz büyüme görünümünü tehdit etmediği beklentilerini dile getirmesi, faiz artışlarının daha önce yapılmasını teşvik edebilir ve bu da EUR'ye geçici destek sağlayabilir. Bununla birlikte, bu destek özellikle JPY ve NZD gibi merkez bankalarının güvercin veya faiz artırım döngüsünün zirvesini işaretleyen para birimleri karşısında olabilir.
- Japonya'nın GSYİH'sı beklentilerin üzerinde bir şekilde gerçekleşirken, ücretlerdeki büyüme düzeyi BoJ'un politikasını ayarlamak için yeterli seviyede olmaktan uzak. Bu nedenle BoJ gelecek hafta politika parametrelerini değiştirmeyecek. Diğer taraftan, odak noktası en son İngiltere GSYİH ve iş gücü piyasası verilerinde olacak. Döviz yatırımcıları, verilerin GBP'nin faiz avantajını yakalamasına neden olup olmayacağını görmek isteyeceklerdir ve bu da yakın vadeli olarak para birimini satın almadan önce önemli olacaktır. Avustralya iş gücü piyasasındaki yumuşama, merkez bankasının faiz artışlarında hafifletme yapmasını gerektirebilir.
Önümüzdeki hafta için önemli temalar ve fırsatlar
ECB'den hawkish bir faiz artışı bekleniyor mu? Piyasalar, Haziran ECB toplantısı öncesinde Euro Bölgesi'nde daha yüksek politika faizleri riskini yeniden fiyatlandırıyor, ancak fiyat hareketi diğer merkez bankalarına kıyasla nispeten sınırlı kalmış durumda. Sonuç olarak, kısa vadeli EUR-USD faiz farkları düşüş yaşadı ve EUR/USD için olumsuz etki yarattı. Önümüzdeki hafta 25 baz puanlık bir faiz artışı ve ECB'nin Euro Bölgesi enflasyonunun daha da artacağı beklentisiyle finansal koşulların büyüme görünümünü riske atacak kadar sıkılaşmadığını düşündüğünü göstermesi, EUR için faiz artışlarının daha da hızlanmasını teşvik edebilir. Bununla birlikte, Euro Bölgesi büyüme görünümündeki son kötüleşme ve Çin görünümüne ilişkin yenilenen endişelerin, EUR-boğalarının hangi EUR-çaprazlarını satın alacakları konusunda seçici olmalarını sağlayacağını düşünüyoruz. ECB'nin yanı sıra, önümüzdeki hafta Almanya ZEW Endeksi Haziran verileri ve Mayıs ayı için Euro Bölgesi HICP enflasyon verileri takip edilecek.
USD:
Fed'in Haziran politika toplantısı öncesinde, ABD borç tavanı uzatıldı ve ABD bankacılık sektörüyle ilgili endişeler yerini ABD teknoloji hisselerine yönelik yenilenmiş bir coşkuya bıraktı. Bu durum, ABD finansal koşullarının daha da rahatlamasına neden oldu. Son küresel ekonomik veriler zayıflamış olsa ve bazı enflasyon beklentisi göstergeleri azalmış olsa da, ABD enflasyonunun mevcut seviyeleri, büyük merkez bankalarının sürekli olarak sıkı para politikası tutumunu gerektirmeye devam ettiğini göstermektedir. Bu bağlamda, piyasalar son zamanlarda Haziran ayında Fed'in sıkılaştırıcı bir adım atmayacağı yönünde eğilim göstermeye başladı. Bundan dolayı, güncellenmiş FOMC tahminleri, açıklamaları ve nokta grafiği ile Fed Başkanı Jerome Powell'ın basın toplantısı, 2023 yılında daha yüksek bir terminal faiz oranı ve 2023'ten sonraki daha sınırlı bir para politikası gevşemesi yoluna ilişkin potansiyel sinyaller açısından dikkatle incelenecektir. Özellikle nokta grafiğinden elde edilecek kanıtlar, daha fazla sayıda politika yapıcının daha yüksek zirve Fed fon oranlarına inandığına işaret ettiğinde, küresel finansal koşulların daha da sıkılaşmasına ve risk iştahının zedelenmesine bağlı olarak USD'ye destek olabilir. Fed'in yanı sıra, önümüzdeki hafta ABD'nin Mayıs ayı TÜFE ve perakende satışlarına odaklanılacak. Piyasa konsensüsü, çekirdek enflasyonun daha da yumuşaması ve perakende satışlarda bir miktar zayıflama olacağı yönünde olsa da, verilerin Fed'in tutumunun buradan itibaren kesinlikle sıkı duracağı piyasa görüşünü doğrulayabileceği şansı yüksektir.
GBP: Olağanüstülük sınırları.
GBP, geleneksel olarak yüksek kalitede gelen İngiltere verileri ve BoE'nin faiz artırma beklentilerinin birikimi nedeniyle G10'deki en iyi performans gösteren para birimlerinden biri olmaya devam ediyor. Son zamanlara kadar BoE, G10'deki en şahin merkez bankalarından biri gibi görünüyordu ve yatırımcılar yakın gelecekte agresif bir sıkılaştırmayı fiyatlıyordu (yazıldığı sırada üç ek faiz artırımı). Ancak RBA ve BoC'nin sürpriz faiz artırımlarının ardından şahin merkez bankası politika duruşu norm haline gelmiştir. Haziran ayındaki Fed ve ECB toplantılarında olası şahin sürprizler, bu görüşü doğrulayabilir ve bu nedenle GBP'nin yakın dönemdeki göreceli faiz cazibesini azaltabilir. Ayrıca önümüzdeki hafta, Mayıs ayına ilişkin en son İngiltere işgücü piyasası verileri ve Nisan ayına ilişkin aylık GSYH verileri üzerinde odaklanılacak. Döviz yatırımcıları, gelen verilerin GBP'nin zayıflayan göreceli faiz avantajına yakın dönemde başka bir ivme kazandırıp kazandırmayacağını görmek isteyeceklerdir.
CHF: Kendi yolunu açıyor.
CHF bu ay şimdiye kadar bir mola verdi, ancak yine de çeyreğin ve yılın en iyi G10 döviz performansı gösterenlerinden biri oldu. Son İsviçre TÜFE verilerindeki soğuma karşısında oldukça iyi bir direnç gösterdi, özellikle çekirdek enflasyonun bu yılın ilk kez %2'nin altına geri dönmesi dikkate değer. SNB, böyle gelişmelerden nispeten memnun olmalıdır, çünkü SNB Başkanı Thomas Jordan yakın zamanda çekirdek TÜFE'nin bu seviyenin üzerinde uzun süre kalmamasına izin veremeyeceğini vurguladı. Bu durum, bankanın bu ay daha normal bir 25 baz puanlık artışa yavaşlama olasılığını artırırken, ileride daha fazlası için seçeneği açık tutabileceği beklentisini yükseltmektedir. Bu durum, CHF'nin ön planda olmaya devam etmesi için yeterli olmalıdır, çünkü nihayetinde G10 Avrupa'da en düşük negatif kısa gerçek faizlere sahip olmanın cazibesinden faydalanmaktadır. Bu arada, en son döviz rezervleri verileri SNB'nin geçen ay müdahale edip etmediği konusunda net bir işaret sunmadı, bu nedenle böyle bir olasılık, CHF için daha çok bir güvenlik ağı niteliği taşımalıdır. Önümüzdeki hafta için İsviçre gündemi oldukça sakin görünüyor, yalnızca üretici fiyatları haftalık gözlem mevduat rakamlarını tamamlayacak. Bu nedenle, spot konsolidasyonunun yakın vadede daha uzun sürebileceği, opsiyon piyasalarının da CHF için biraz azalmış bir yükseliş potansiyeli gördüğü söylenebilir.
JPY: BoJ ve Fed.
Geçtiğimiz hafta ABD ekonomisindeki yavaşlama işaretleriyle birlikte Japonya'nın GSYİH verilerinin beklentilerin üzerinde gelmesi, JPY'nin USD karşısında bir miktar toparlanmasına yardımcı oldu. Gelecek aylarda JPY'nin görünümü, BoJ'dan ziyade Fed'e bağlı olacağına inanıyoruz ve bu görüş, gelecek hafta Fed ve BoJ kararlarıyla desteklenecek. Ekonomistler, ABD'deki genel enflasyonun baz etkisiyle geri çekileceğini, ancak çekirdek enflasyonunun hala güçlü kalacağını öngörüyor ve bu durum, diğer son ABD verileriyle birlikte Fed'in daha şahin bir tutum sergilemesini teşvik edecektir. Bu sonuç, en azından bir Fed Fon Faiz oranı artışının piyasa fiyatlamasına uygun olacaktır. Bölünmüş bir Komite, USD/JPY için Fed'in nokta grafiklerinin olağandan daha önemli olacağı anlamına gelir. Japonya'da ekonomistler, BoJ'un politika parametrelerini değiştirmeyeceğini öngörüyor. Japonya'nın GSYİH'sı beklentilerin üzerinde gelirken, geçtiğimiz hafta açıklanan iş kazançları verileri, ücret artışlarının politika ayarlamaları için yeterli seviyelerin oldukça altında kaldığını gösterdi. Reel ücretlerin yıllık bazda % -3,0 düştüğü görüldü. Ayrıca, ücret verileri Nisan ayına aitti ve bahar ücret görüşmeleri sırasında yapılan ücret artışlarını içeriyordu. Ekonomistler, küresel ekonominin toparlanma yolunda olduğu ve iç talebin enflasyonu destekleyecek kadar güçlü olduğu H125 dönemine kadar BoJ'un para politikasını ayarlamayacağını düşünmeye devam ediyor. Önemli olan, küresel faizlerin yükselmesiyle birlikte 10Y JGB getiri hedef bandını genişletmek için merkez bankasına olan baskının azaldığıdır. Ekonomistler, bu durumun gelecekteki ayarlamalar için potansiyel bir kaynak olduğunu kabul etmektedir.
CAD: Tekrar güçleniyor.
CAD'nin bu ay güçlenmesi, BoC'nin yaklaşık beş ay aradan sonra Haziran'da faiz artırımlarına başvurmasıyla kısmen gerçekleşti. Bu adım, para piyasaları tarafından sadece %40 oranında fiyatlandırılırken, Bloomberg tarafından anket yapılan ekonomistlerin yaklaşık %20'si tarafından bekleniyordu. Politika yapıcılar, güçlü hanehalkı tüketimi, sıkı işgücü piyasaları ve Nisan ayında beklenmedik bir şekilde yükselen Kanada TÜFE'si kombinasyonundan dolayı gözle görülür bir şekilde etkilendiler ve bu durum, aşırı talebin BoC'nin beklentilerinden daha kalıcı olduğunu kanıtlayan birer gösterge sağladı. Bu arada, BoC, yaklaşan para politikası adımları konusunda net bir yol göstermedi, ancak para piyasaları birden fazla 25 baz puanlık faiz artırımının fiyatlanmasını hızlı bir şekilde gerçekleştirdi. Bu durum aynı zamanda ABD ile faiz farklarının daha da genişlemesine yol açtı, özellikle 2Y USD-CAD swap spread'i, USD/CAD'nin çoğunlukla 1.30'un altında olduğu geçen yazdan bu yana ilk kez -40 baz puan seviyelerine kadar düşmüştür. Çiftin bu seviyelere geri dönmesi için piyasanın Fed'in zirveye ulaştığına dair ikna edici kanıtları beklemesi gerekebilir, bu arada Kanada'nın Mayıs ayı iş raporu, istikrarlı istihdam kazanımları ve ücretlerin büyümesinin devam etmesi durumunda daha şahin bir BoC duruşu için olumlu bir argüman oluşturabilir. Bu arada, USD/CAD'nin teknik göstergeleri de etkili olabilir, Mayıs ayının 1.3315 seviyesinin kırılması, iyi kurulmuş aralığının dibinin test edilmesi için yol açabilir ve büyük CAD short pozisyonlarının daha fazla kapanmasına neden olabilir.
AUD & NZD: Yerel ve uluslararası faktörler.
RBA'nın faizleri artırma kararı ve Governer Philip Lowe'nin şahin bir görüntü sergilemesi ve daha fazla faiz artışı sinyali, bu hafta AUD'ye destek verdi. Bununla birlikte, uluslararası etmenler para birimlerini geri çekti. Aslında, zayıf Çin ticaret verileri AUD ve NZD'nin çekiciliğini zedeledi. Gelecek hafta, Antipodean para birimlerinin en etkili faktörleri olarak dış etkenler öne çıkacak ve enflasyon verileri ve Fed kararı en etkili olaylar olacak.
Yüksek ABD hazine tahvil faizleri, risk iştahı üzerindeki olumsuz etkileriyle birlikte Avustralya ve Yeni Zelanda'nın ABD ile faiz farkları üzerinde baskı yaratacaktır. Gerçekten de, ABD enflasyonunun beklenenden daha yüksek gelmesi ve/veya Fed'in faiz artırması ve şahin bir görüntü sergilemesi durumunda, hisse senedi piyasalarındaki iyimserlik test edilecektir. ECB toplantısı da özellikle AUD için önemli olacak.
Bu hafta RBA'nın faiz artışıyla birlikte yatırımcılar kısa EUR/AUD pozisyonlarına geçiş yaptı ve ECB kararı ve söylemi bu pozisyonları etkileyecektir.
Son olarak, uluslararası alanda, Çin'in aylık döngüsel verilerinin ekonominin Covid sonrası toparlanmasında daha fazla aksama gösterme riski bulunmaktadır ve ekonomistlere göre daha fazla politika teşviği gerektirebilir.
Yerel olarak, Avustralya iş ve tüketici güveni verileri, daha yüksek faizlere nasıl başa çıktıklarını gösteren önemli göstergeler olacaktır. Gerçekten de, tüketici güven anketi bir başka sürpriz RBA faiz artışından sonra alınmıştır. Sonuç olarak, Avustralya ekonomisinin durumu, Mayıs ayı iş piyasası verileriyle gösterilecektir. RBA, sıkı iş piyasası ve artan ücret büyümesini faiz artışlarına devam etme nedenleri olarak gösterdi, bu nedenle iş piyasasında yumuşama, merkez bankasının faiz artışlarına hafifletme yapması için bir gerekçe oluşturmaya başlayabilir. Nisan ayı iş piyasası verileri, istihdamdaki ilk düşüşü gösterdi, işsizlik oranı ise 3,7% seviyesine 10 baz puanlık bir artışla yükseldi. Düşen iş ilanları, iş büyümesinde yavaşlama işaret ederken, güçlü göç, iş arayanların sayısının artmasına işaret ediyor ve işsizlik oranında yukarı yönlü risk oluşturuyor.
Gelecek hafta, RBA Valisi Philip Lowe'un Eylül ayında görev süresinin sonuna üç ay kala, piyasada tekrar tartışmaların artması bekleniyor; Vali Lowe'nun başka bir dönem için atanıp atanmayacağı veya Maliye Bakanı Jim Chalmers'ın başka biri bulup bulamayacağı.
Yeni Zelanda'da, Gabrielle Kasırgası NZ'nin Q1 GSYİH verileri için aşağı yönlü bir risk oluşturuyor ve bu durum ekonominin RBNZ'nin tahmininden bir çeyrek daha erken resesyona girmesine neden olabilir. RBNZ, Q4'te gerçek GSYİH'de beklenmedik bir şekilde -0,6% QoQ daralmanın ardından sadece %0,3 QoQ'lik mütevazı bir büyüme bekliyor. Beklenenden daha erken bir resesyon, RBNZ'yi nötr, bekleme modunda tutmaya teşvik edecek ve özellikle AUD karşısında NZD üzerinde baskı yaratacaktır, çünkü RBA şahinliğini artırmaktadır.
