Avustralya Merkez Bankası, enflasyona yönelik yukarı yönlü riskleri ve faiz artırımlarını geciktirmenin maliyetli olabileceği dengelemeyi gerekçe göstererek beklenmedik bir şekilde 25 baz puanlık bir faiz artışıyla şaşırttı. Bu durum, Bank of Canada'nın yarın benzer bir hamle yapması beklentisini artırabilir ve Fed'in önümüzdeki hafta sert bir tutum sergileyeceği beklentisini yaratabilir - ki bu durum dolar ayıları için hayal kırıklığı yaratabilir. Ayrıca, Polonya'nın faiz toplantısını da takip etmekte fayda var.
USD: RBA faiz artışı, Fed'in benzer bir şey yapabileceğine dair soruları gündeme getiriyor
Dolar Avrupa'da biraz zayıf başlayarak dünkü zirvelerinden yaklaşık %0.5 geri çekildi. Bu zirvelerden gelen keskin düşüş, daha yumuşak olan Mayıs ISM hizmetler verileriyle geldi. Hem faaliyet düzeyleri hem de fiyat seviyeleri ABD'deki resesyona işaret eden bir hikaye sunuyor ve Cuma günkü güçlü NFP istihdam raporunun kalitesini daha da sorguluyor. Ancak, ABD veri takvimi bu hafta geri kalanında oldukça sakin ve piyasa muhtemelen önümüzdeki hafta gelecek olan Mayıs TÜFE verilerini ve 14 Haziran'daki FOMC toplantısını beklemek isteyebilir.
Bu FOMC toplantısı öncesinde düşünmek için bazı konular sunan Reserve Bank of Australia (RBA) tarafından dün gece yapılan sürpriz faiz artışıydı. Nisan ayında agresif faiz artırım döngüsünü durduran RBA, artan yukarı yönlü enflasyon risklerini ve - dünya genelinde birçok merkez bankası gibi - çekirdek enflasyonun daha hızlı düşmediği konusunda hayal kırıklığına uğradığını belirterek başka bir 25 baz puanlık faiz artışı gerçekleştirdi. RBA'nın sıkılaşma döngüsünü yeniden başlatması, Mart ve Nisan toplantılarında faiz artışlarını durduran Kanada Merkez Bankası (BoC) toplantısına yarın daha fazla odaklanmayı sağlayabilir. BoC'nin yarın gerçekleşecek 25 baz puanlık faiz artışı (şu an %43 olasılıkla fiyatlanmış durumda) dünya genelindeki temel tahvil piyasalarında dalgalanmalara neden olabilir ve Fed'in faiz artırımına daha yakın olabileceği düşüncesiyle doları destekleyebilir. Göreceğiz.
Kuzey Amerika'da, beklenenden zayıf gelen ABD ISM hizmetler verileri, Kuzey Amerika'daki Hazine tahvillerinin getirisini düşürdü ve bu da Asya'da duyarlılığı artırdı. Çin'in gayrimenkul sektörüne yönelik potansiyel politika desteklerine ilişkin piyasa raporları da duyarlılığı artırmaya yardımcı oldu.
Bu nedenle, dolar bugün biraz düşük olsa da, yatırımcıların CPI/FOMC gibi çift etkinlik riskinin önümüzdeki haftaya kadar aşılmadan dolar satış pozisyonlarını yeniden oluşturmak istemeyebileceklerini düşünüyoruz. Bu arada, döviz volatilite seviyeleri hala düşüş eğiliminde ve yüksek getiri sağlayan varlıklar - özellikle gelişmekte olan ülkelerin yüksek getirili varlıkları - talep görüyor. Meksika peso'sunun hala beğenilen birçok özelliği bulunuyor ve üç aylık ileri vadelerle %12.5 dolayında zımni getiri sunuyor.
Diğer yandan ABD'nin borç tavanının başarılı bir şekilde çözülmesi, özellikle aşırı alım bölgesindeki EUR ve CHF ile JPY'ye karşı USD'nin kısa sıkışmasını tetikledi. Çözüm aynı zamanda piyasanın Fed faiz beklentilerini etkiledi ve USD'nin göreceli faiz cazibesini artırdı. Bununla birlikte, piyasanın zaten Haziran ayında Fed'in "atlayacağı" ve Temmuz ayında bir faiz artırımı yapacağı yönünde eğilimli olması göz önüne alındığında, birçok Fed ile ilgili pozitif unsurun USD fiyatına zaten yansıdığını düşünüyoruz, özellikle de önümüzdeki aylarda uzun bir Fed arasının beklentimizin olması nedeniyle. Bununla birlikte, borç tavanı çözümünden kaynaklanan başka bir önemli USD-olumlu etki henüz gerçekleşmemiştir. Özellikle, ABD Hazine Müsteşarlığı'nın Hazine Bonosu ihracatının artmasıyla USD likiditesinin azalması talebini artırabilir ve hatta bir USD sıkıntısına yol açabilir. Bu durum, küresel finansal koşulların yeniden sıkılaşmasına ve risk duyarlılığının azalmasına yol açarsa, USD likiditesinin azalması para biriminin güvenli liman cazibesini artırabilir.
Bu nedenle, yakın vadede USD için olumlu bir görünümümüz devam etmektedir. ABD veri yayınlarının olmaması ve Fed sessiz döneminin başlamasıyla birlikte, USD görünümünün giderek çapraz para birimi teminat değişim spreadleri gibi USD kıtlık göstergeleri tarafından yönlendirileceğine inanıyoruz.
DXY bugün 103.50-104.50 aralığında iyi bir şekilde işlem görmesi muhtemel gözüküyor.
EUR: Volatilite düşüyor
EUR/USD'de hem işlem gören hem de gerçekleşen volatilite seviyeleri, Şubat 2022'deki Rusya işgali öncesi seviyelere geri çekiliyor. Sıkı likidite koşullarına rağmen, döviz piyasaları faiz piyasasından ipucu alıyor. Burada, 1 aylık ABD Hazine tahvili zımni volatilitesinin ağırlıklı bir endeksi olan MOVE endeksi gibi ölçümler, muhtemelen Federal Rezerv'in önümüzdeki aylarda politika faizinde çok fazla değişiklik yapmayacağı görüşüyle yılın en düşük seviyelerine düşmüştür.
Diğer zamanlarda, düşük volatilite, doların pro-siklikal işlemler için finansman para birimi olarak kullanılmasını sağlayabilirdi. Ancak, %5 olan gecelik mevduat faizi doların finansman para birimi olarak çok pahalı hale getiriyor. Bu, gerçekten zayıf ABD verilerini - özellikle fiyat verilerini - görmemiz ve Fed'in buna yanıt vermesi gerektiğini hatırlatıyor ki bu durumda doların büyük bir siklikal düşüş trendine girmesi mümkün olur. Sert şekilde ters dönmüş ABD getiri eğrisi, henüz bu noktada olmadığımızı gösteriyor.
Cuma günkü istihdam raporundan bu yana ABD 2 yıllık getirilerinin yaklaşık üçte ikisini korumasıyla, EUR/USD'nin dünkü kazançlara eklemeler yapmasını beklemek için henüz erken olabilir. EUR/USD, yarınki Kanada Merkez Bankası toplantısına kadar 1.0680-1.0780 aralığında iyi bir şekilde işlem görebilir. Ayrıca, bu hafta Çin'den gelen verilerden de ipucu alabilir, bunlar arasında yarın açıklanan Mayıs ticaret verileri ve haftanın ilerleyen günlerinde yayınlanacak toplam finansman verileri bulunuyor.
GBP: Mortgage bombasına yönelik daha fazla odaklanma
İngiliz basını, 600.000'den fazla ipotek sahibinin önümüzdeki altı ay içinde yeniden finanse olması gereken İngiltere Mortgage zamanlama bombasına daha fazla odaklanıyor. Bu kişiler, ipotek faizlerinde 400 baz puan daha fazla ödeme yapma durumuyla karşı karşıya kalabilirler. Şu ana kadar, bu tehdit İngiltere tüketici fiyatlamasında henüz ortaya çıkmadı. Bank of England döngüsünde Banka Faizi'nin yıl sonunda hala %5.40 gibi daha yüksek bir fiyatla fiyatlandığı görülüyor.
EUR/GBP paritesinde, sterlin için son bir yılın en iyi seviyesi 0.8550 oldu (EUR/GBP geçen hafta 0.8565 seviyesinden toparlandı) ve yatırımcıların sterlini bu seviyelerde kovalamak istemediğini düşünüyoruz. GBP/USD paritesi ise 1.2350-1.2550 aralığında konsolidasyon yapıyor ve EUR/USD tahminimiz doğruysa bu aralıkta kalmaya devam etmelidir.
