Bugün ABD'de açıklanacak olan TÜFE, haftanın tartışmasız en büyük risk olayı. Bunun nedeni, yarınki FOMC açıklaması öncesinde dengeleri değiştirebilecek olması ve ECB ile ilgili herhangi bir gelişmenin USD faizlerindeki hareketlere göre ikinci planda kalabilecek olmasıdır. Aylık %0,4'lük bir çekirdek konsensüs verisi, bize göre Fed'in beklemede kalmasına izin vermeli, ancak henüz doları vurmayabilir.
ABD DOLARI: Çekirdek enflasyondaki küçük sapmalar büyük sonuçlar doğurabilir
Fed'in yarınki politika açıklaması öncesinde piyasalar faaliyet ve istihdam görünümüne ilişkin ipuçları aramaya devam ederken, döviz ve faiz piyasaları bu haftaya veri açıklamalarına karşı oldukça yüksek bir beta ile yaklaştı. Bununla birlikte enflasyon, FOMC'nin karar alma denklemindeki en önemli girdi olmaya devam ediyor ve bugün açıklanan Mayıs ayı TÜFE rakamları, şu anda %23 zımni olasılıkla fiyatlanan yarınki 25 baz puanlık artış için bir yap-boz potansiyeline sahip.
Piyasaları etkili bir şekilde hareketlendirecek olan aylık çekirdek TÜFE için medyan konsensüs tahmini %0,4 olup, tahminler %0,3 ile %0,5 arasında değişmektedir. Aylık bazda %0,4'lük bir artış (yıllık bazda %5,2'lik bir çekirdek orana dönüşüyor) ve bize göre FOMC üyelerinin çoğunluğunun yarın 25 baz puanlık bir artış yerine şahin bir duruşu tercih etmesini sağlayacaktır. Yarın %23'lük zımni artırım olasılığını fiyatlamak için muhtemelen %0,3'lük bir okuma gerekecektir, bu da doların bugün bir konsensüs baskısı üzerinde çok fazla düşmesine gerek olmadığı anlamına gelir.
Aylık çekirdek enflasyonun %0,5 olması durumunda piyasanın vereceği tepki yelpazesi çok daha geniş olacaktır. İhtimallerin muhtemelen yarın bir artış lehine değişeceğini ve piyasaların zımni olasılıklarını %50'nin üzerine çıkararak doları genel olarak yükseltebileceğini düşünüyoruz. G10 FX'teki en görünür sonuç muhtemelen USD/JPY'de (Fed fiyatlamasına aşırı duyarlı) yeni bir sıçrama ve Mayıs sonu 140,90 seviyesinin üzerinde potansiyel bir kırılma olur.
Manşet verilere bakıldığında, konsensüs aylık bazda %0,1'lik bir değişim beklerken, bu da yıllık bazda %4,9'dan %4,1'e bir yavaşlama anlamına geliyor. Ancak piyasanın tepkisi neredeyse tamamen çekirdek orana bağlı olacak.
EUR: Avro bölgesine değil, ABD'ye bakın
Perşembe günü Frankfurt'ta yapılacak politika açıklaması öncesinde 25bp'lik bir sonuç piyasalar tarafından zaten fiyatlanmıştı ve son ECB iletişimine dayanarak tamamlanmış bir anlaşma gibi görünüyor, bu nedenle odak noktası gelecekteki sıkılaştırma taahhüdü üzerinde olacak. Muhtemelen, Euro Bölgesi'nde enflasyon ve büyüme hikayesinin yumuşamasından bu yana şahin bir duruşu sürdürmek için gerekçeler azaldı ve bu nedenle şahin bir sürpriz olasılığı azaldı.
Döviz perspektifinden bakıldığında, bu haftaki ECB risk olayını ABD'de olan herhangi bir şey kadar büyük görmüyoruz. EUR/USD paritesindeki son düşüş EUR-USD kısa vadeli kur farkındaki bozulmadan kaynaklandı, ancak bu büyük ölçüde EUR kurları sabit kalırken daha oynak olan USD kurlarındaki sıçramadan kaynaklandı. ABD TÜFE rakamları ve Fed kararları bu hafta EUR/USD için en önemli konular olacak ve daha genel olarak, ABD verileri ve Fed'in gelecekteki yolu, EUR/USD'nin ileriye dönük yönünü öncelikle belirleyecek olan şeydir.
Bugün %0,4'lük çekirdek ABD TÜFE verisi gelirse, yatırımcıların bunu yarınki %23'lük zımni artış olasılığını fiyatlamak için yeterli görmesi halinde EUR/USD için bazı ılımlı yukarı yönlü riskler söz konusu olabilir. Ancak bu konuda ikna olmuş değiliz ve önemli merkez bankası risk etkinlikleri öncesinde bazı temkinli ticaret pariteyi sınırlı tutabilir.
GBP: Birleşik Krallık istihdam piyasaları sıcaklığını koruyor
Bu sabah İngiltere'den gelen veriler, işsizlik oranının beklenmedik bir şekilde yeniden %3,8'e düşmesi ve ortalama haftalık kazançların %5,8'den %6,5'e sıçramasıyla istihdam piyasasında son derece sıkı koşullara işaret ediyor.
Piyasalar şu anda 100 baz puanlık bir sıkılaştırmayı zirveye doğru fiyatlıyor, ancak biz iki adet 25 baz puanlık artıştan (Haziran ve Ağustos aylarında) fazlasını görmekte zorlanıyoruz.
BoE faiz beklentilerinde güvercin bir yeniden fiyatlamanın sterlin için risklerini vurgulamaya devam ediyoruz, ancak son zamanlarda tutarlı bir şekilde daha fazla sıkılaştırmaya işaret eden verilerle, yakın vadede GBP yükseliş eğilimini bozmak zor. Yine de GBP/USD, ABD TÜFE risk olayı devreye girer girmez dolar ayağı tarafından yönlendirilmeye başlayabilir.
