Yakın vadede döviz piyasalarını yönlendiren iki ana tema görebiliriz. Bunlardan ilki, merkez bankalarının enflasyonla mücadeleye devam etmesi, getiri eğrilerinin ters dönüşünü sürdürürek doların kazançlarını korumaya devam etmesi. İkincisi ise piyasalar arası oynaklığın düşmeye devam ederek carry trade'e olan ilgiyi artırması. Bu eğilimlerin önümüzdeki hafta yapılacak Fed, ECB ve BoJ toplantılarında da devam etmesini beklebiliriz
ABD DOLARI: Döngünün sonunda dolar gücünü koruyor
Kanada Merkez Bankası'nın (BoC) dünkü sürpriz faiz artırımı, döviz piyasalarında oldukça temiz bir tepkiyi tetikledi. Elbette Kanada doları, BoC'nin sıkılaştırma konusunda bitmemiş bir işi olduğu görüşüyle ralli yaptı. Ancak daha geniş çaplı tepki, dünya genelinde kısa vadeli getirilerin yükselmesi, getiri eğrilerinin daha da tersine dönmesi ve doların güçlenmesi yönünde oldu. BoC'nin faiz artırımının ardından USD/JPY yaklaşık %0,8 yükseldi. Burada görüş, hem Avustralya hem de Kanada'nın daha fazla artırım ihtiyacı hissetmesi durumunda, büyük olasılıkla Fed'in de artırım yapacağı yönündeydi.
Bu nedenle, doların bu geç dönem-döngünün sonunda gücünün dayanıklılığı bu yaz için en önemli hikaye. Yakın vadede, dolar son dönemdeki kazanımlarının çoğunu önümüzdeki Çarşamba günkü FOMC toplantısına kadar koruyabilir gibi görünüyor - ancak önümüzdeki Salı günü ABD Mayıs TÜFE'sinin açıklanması da büyük bir piyasa itici gücü olacak. Büyük resimdeki görüşümüz, doların 2Y23'te - muhtemelen 3Ç'de başlayarak - döngüsel bir ayı trendine gireceği yönünde olsa da, risk bunun ertelenmesidir.
Bu da bizi ikinci önemli gözlemimize getiriyor; piyasalar arası volatilitenin azalan seviyeleri FX carry trade'i desteklemeye devam ediyor. Şaşırtıcı bir şekilde VIX endeksi - S&P 500 hisse senedi endeksi için ima edilen volatilite - sadece 22 Şubat işgal öncesi seviyelerinin değil, aynı zamanda Mart 2020 pandemi öncesi seviyelerinin de altına düştü. Düşük faiz ve döviz oynaklığında olduğu gibi, muhtemelen yatırımcılar politika faizlerinin bu yıl çok fazla hareket etmeyeceğine inanıyor - belki biraz daha yüksek ve sonra biraz daha düşük. Düşük volatilite seviyeleri, EM dünyasında Meksika pezosu ve Macar forintini, G10 alanında ise - Francesco Pesole'nin de belirttiği gibi - Kanada dolarını tercih eden carry trade'i destekliyor. Yılın başında USD/MXN'yi altı ay ileriye satan bir yatırımcı şimdiye kadar %16'ya yakın kazanç elde etmiş olurdu.
Bu temel eğilimlerin yakın vadede devam etmesini bekliyoruz. Veri takvimi bugün hafif ve ilk taleplerdeki hafif bir artışın dolar üzerindeki iğneyi hareket ettirmek için yeterli olmayacağından şüpheleniyoruz. DXY'nin 104 civarında kalmasını bekliyoruz. Bir dip not olarak belirtelim, ABD Doları Risk Varlıkları ile Daha Negatif İlişkili Hale Geliyor. bunu daha sona inceleyeceğiz.
EUR: Önümüzdeki hafta dalgalı bir seyir izleyecek
Son dönemde EUR/USD ve EUR/GBP'nin performansındaki zayıflık, Euro Bölgesi temellerinin zayıflaması ve aynı zamanda USD ve GBP temellerinin iyileşmesi tarafından yönlendirilmiş gibi görünüyor. En önemli döviz kuru etkileyicisi ise ECB'nin politika görünümünün Fed ve BoE'ye kıyasla kötüleşmesi gibi görünüyor. Ancak önemli olan, ECB için piyasa beklentilerinin genel olarak istikrarlı kalmış olmasına rağmen, yatırımcıların şimdi Haziran ayında Fed'den atlanması beklenen bir şahin adımı ve Temmuz'da bir faiz artırımını, ayrıca önümüzdeki aylarda BoE'den yaklaşık üç adet 25 baz puanlık faiz artırımını fiyatladıklarıdır. Bu durum EUR'nun USD ve GBP'ye karşı faiz dezavantajını artırdı. EUR'nun cazibesini daha da azaltan bir faktör ise Euro Bölgesi hisse senetlerinin son dönemde ABD hisse senetlerine göre göreceli olarak daha kötü performans göstermesidir. Bununla birlikte, özellikle yapay zeka alanındaki son gelişmelerden büyük ölçüde yararlanan ABD teknoloji hisse senetlerinin aşırı performansı da durumu daha da kötüleştirmiştir. Ayrıca, EUR için, FX spot düzeltmesinin hem EUR/USD hem de EUR/GBP'yi değerinin altına ittiğini gösteriyor. Her ne kadar EUR, G10 FX piyasasında en fazla aşırı alıma uğramış para birimi olması gerçeği dikkate alınsa da, piyasa pozisyonlarının daha fazla çözülmesi kısa vadede EUR üzerinde baskı yaratabilir.
EUR/USD paritesi dün BoC'nin faiz artırımına bağlı olarak gevşedi, zira Federal Rezerv politikasına ilişkin çıkarımlar daha büyük bir itici güç olduğunu kanıtladı. EUR/USD'deki yumuşama, Avrupa Merkez Bankası'nın etkili Isabel Schnabel'in hala oldukça şahin konuştuğu bazı şahin söylemleri maskeledi. Bugünkü seansta, Almanya verilerinin ardından aşağı yönlü revize edilmesi beklenen Avro Bölgesi 1Ç GSYİH verilerinde bazı revizyonlar görülecek. Ancak, piyasa hala yaz sonuna kadar iki adet 25 baz puanlık ECB faiz artırımını rahat bir şekilde fiyatlıyor. EUR/USD'nin 1,0650-1,0750 aralığında kalmasını bekliyoruz.
Diğer taraftan, İsviçre Ulusal Bankası (SNB) Başkanı Thomas Jordan'ı bugün dinleyeceğiz. SNB'nin 22 Haziran'da politika faizini 25bp artırarak %1,75'e yükseltmesi bekleniyor. Ancak son TÜFE açıklamaları, çekirdek enflasyonun %2,0'nin altına düştüğünü gösterdi - bu da SNB'nin nominal İsviçre Frangı'nı daha da güçlendirme ihtiyacını azaltıyor. Başkan Jordan'ın bugün daha iyi TÜFE trendini kabul etmesi halinde EUR/CHF 0,9800 seviyesine gerileyebilir.
Norges Bank'ın NOK'un zayıflığı nedeniyle faiz oranlarını %3,75'e (mevcut seviyelerden iki artış daha) çıkarmasını bekliyoruz ve %4,00'lük bir tepe oranı için göz ardı edilemez riskler görüyoruz. Kron için kısa vadeli görünüm bulutlu olmaya devam ediyor: daha fazla Fed sıkılaştırması tehdidi likit olmayan ve yüksek betalı NOK'u baskı altında tutuyor ve yurtiçinde Norges Bank günlük döviz alımları Haziran ayında sadece marjinal olarak azaltıldı. Bu yılın ilerleyen dönemlerinde faiz artırımlarının ve döviz alımlarında potansiyel olarak daha büyük kesintilerin, sağlam temeller ve risk duyarlılığında bir istikrar ile eşleşmesini ve EUR/NOK'u 2023'ün sonlarında 11,00'e yaklaştırmasını bekliyoruz.
GBP: Sterlin önümüzdeki Salı günü istihdam verilerine sabitlendi
EUR/GBP oynaklığı son zamanların en düşük seviyelerine yakın seyrediyor ve spot 0,8570-0,8640 aralığında işlem görüyor. İkinci veya üçüncü kademe Birleşik Krallık verileri son zamanlarda oldukça karışıktı, ancak veri cephesindeki ana olay önümüzdeki Salı günü açıklanacak olan istihdam ve ücretler verileri olacak. Bunu, ücret artışının yavaşlamaya devam edebileceği ve para piyasaları tarafından hala fiyatlanan 100bp + İngiltere Merkez Bankası sıkılaştırma beklentilerinin buharının bir kısmını alabileceği sterlin için olumsuz bir olay riski olarak görüyoruz. GBP/USD paritesi 1.2400-1.2500 aralığında işlem göreceğini tahmin ediyoruz.
JPY: Kishida için ışıklar yanıyor
Japonya'nın güçlü bir GSYİH büyüme rakamı, 1990'ların büyük çöküşünden bu yana en güçlü Nikkei performansı ve G7 Zirvesi'nin başarılı bir şekilde düzenlenmesinin ardından yüksek bir kabine onay oranı, piyasanın Japonya Başbakanı Fumio Kishida'nın önümüzdeki aylarda erken seçim yapabileceğini düşünmesine neden oldu. Peki bu JPY'ye fark yaratır mı? Bizce muhtemel değil, çeşitli nedenlerden dolayı. İlk olarak, potansiyel bir seçimin merkez bankasını seçim öncesi dengeleri sarsmamak için beklemeye teşvik edeceği piyasa söylentilerine rağmen, biz merkez bankasının böyle bir teşvike ihtiyaç duymadığını düşünüyoruz. Aslında, zayıf ücret artışı ve yavaşlayan enflasyon, Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda'yı güvercin tavrını korumaya teşvik etmek için yeterli olacaktır. İkinci olarak, Japonya'daki muhalefet partileri halen dağınık bir durumda olduğu için seçimin zamanlaması muhtemelen seçim sonucunu önemli ölçüde etkilemeyecektir. Üçüncü olarak, güçlü bir seçim sonucu PM Kishida'nın LDP içindeki konumunu güçlendirecektir, ancak o zaten pro-Abe fraksiyonuyla uyumlu olmak için Abenomics'e bağlıdır. Güçlü bir seçim sonucu bile yolunu değiştirmesi muhtemel değildir.
