Mayıs aylarında, USD diğer para birimleri karşısında olumlu bir eğilim sergileyerek güçlenmektedir. Bunun nedeni, olumlu ekonomik veriler, iyimser piyasa duyarlılığı ve Federal Reserve tarafından potansiyel faiz artırımlarına yönelik beklentiler gibi çeşitli faktörlere bağlanabilir. USD açısından çiçeklerin açtığı bir dönemdir ve küresel belirsizliklere karşı dayanıklılığını göstermektedir. Forex piyasasında güç kazanan ve değer kazanan USD için olumlu bir dönemdir.
Bu seneye baktığımızda kısa vadede USD'nin güçlü olacağını ancak orta vadeli olarak genel anlamda USD'nin zayıflayacağını bekliyoruz. Bununla birlikte USD'nin aşırı değerli olabileceğinden endişe duyuyoruz, ancak enflasyonun sürekliliği konusunda endişelerimiz var.
Küresel verilerin "sert iniş" ile uyumlu olduğunu düşünüyoruz ve çoğu G10 ekonomisinde 2H'den itibaren erken ve agresif bir gevşeme döngüsünün piyasa tarafından fiyatlandığını düşünmüyoruz. EURUSD için uzun vadeli olarak hala olumlu bir görüşe sahibiz, ancak daha sürdürülebilir bir ralli için önce ekonominin toparlanması gerektiğine inanıyoruz. JPY'nin bu yıl zayıflamasını FX carry trade işlemleri ve Japonya'nın temel ödeme dengesinin dengelenmesiyle ilişkilendiriyoruz. GBP'nin nihayetinde İngiltere'nin enflasyon yapışkanlığı ve bu durumun nedenleriyle ilişkili olarak seyredeceğini bekliyoruz.
G-10 ülkelerinin tümüne karşı değer kazanarak, USD son birkaç haftada dar bir aralıkta işlem gördükten sonra yukarı yönlü bir çıkış yapmıştır. Genel piyasa dikkati borç tavanı müzakerelerine yoğunlaşmış olsa da, doların yükselişi, ABD ekonomik verilerindeki direncin devam etmesi, yurtdışında daha zayıf veriler ve son faiz oranı aşamasına yaklaşırken Fed beklentilerinin sürekli değişmesi arasında gerçekleşmiştir.
Gerçekten de, ABD verileri şu anda ekonomi için bir yumuşama senaryosunu çağrıştırmaya devam ediyor, ancak Avrupa'daki ekonomik veriler karışık ve biraz daha zayıf oldu. Nisan ayına ait Çin verileri, bu yılın dolar düşüşünü tetikleyen yeniden açılma hikayesine su serpmiştir.
Öte yandan, birçok FOMC üyesinin yorumları, Haziran FOMC toplantısında olası ek faiz artırımları hakkında tartışmaları canlı tutmuştur. Şu anda 25 baz puanlık bir faiz artırımının piyasa fiyatlaması yaklaşık olarak %35 seviyesindedir.
Borç tavanının dolar ve genel döviz piyasası için etkileri olabilir, ancak biz en son hareketlerin daha çok temel faktörlere dayandığını düşünüyoruz.
ABD verileri, şu anda ekonomi için bir yumuşama senaryosunu çağrıştırmaya devam ediyor. Son perakende satışlar, işsizlik başvuruları, hizmet PMI ve Michigan Üniversitesi enflasyon beklentileri gibi veriler, geçen yıldan beri birçok kişinin beklediği gibi disinflasyon eğilimine işaret etmedi. Dahası, bölgesel banka çalkantısı nedeniyle beklenen kredi sıkılaşmasının ekonomik bir engel olması beklenirken, bu etkinin verilerde hâlâ belirgin bir şekilde görünmediği görülmektedir.
Bu doğrultuda, doların son zamanlardaki rallisi, ABD faiz oranlarının yeniden hızlanmasıyla gerçekleşmiştir. Eylül ve Haziran FOMC toplantıları için piyasa fiyatlaması arasındaki fark, Mart ayındaki bankacılık sarsıntısı dönemindeki keskin fiyatlamadan bu yana ilk kez neredeyse düz hale gelmiştir. Faiz oranlarının bu yükselişi, ABD'de yurtdışına kıyasla daha belirgin olmuş ve genel dolar rallisiyle paralel olarak ABD faiz farklarının genişlemesine neden olmuştur.
Bu süre zarfında bazı Fed yetkililerinin yorumları da, komitede daha önce düşünüldüğünden daha fazla faiz artırımını destekleyen görüşlerin ağırlık kazanabileceğini göstermektedir. Mester, Bullard, Kashkari, Logan ve Bowman gibi başkanlar (farklı derecelerde) yakın zamanda mevcut fed fonlama oranı seviyelerinin ötesinde daha fazla faiz artırımına ihtiyaç olabileceğini ifade etmişlerdir. Başkan Powell ise geçen hafta daha dengeli bir ton kullanarak ("Çok fazla veya çok az yapmanın riskleri daha dengeli hale geliyor") Fed'in veriye dayalı duruşunu tekrarlamış ve ("geldiğimiz noktayı düşünürsek, verilere ve gelişen görünüme bakabilir ve dikkatli değerlendirmeler yapabiliriz") ifade etmiştir. Governor Waller'ın yakın tarihli yorumları da Haziran FOMC toplantısı öncesinde yaklaşan verilerin önemini vurgulamıştır.
Bu durum, Fed'in aslında terminal noktasına ulaşmamış olabileceğini ve Haziran FOMC toplantısı öncesindeki önemli veri açıklamalarının (Mayıs tarım dışı istihdam raporu, TÜFE) bir sonraki adımı belirleyebileceğini göstermeye devam ediyor. Piyasalar şu anda Haziran'da %35 civarında bir 25 baz puanlık faiz artırımı olasılığına ve Temmuz ayında en az bir tam faiz artırımı olasılığına (%50 civarında) fiyat vermektedir.
