ABD bölgesel bankalarının sağlığına odaklanılmaya devam edilmesi, para piyasası stres seviyelerinin yükselmesine neden oldu. ABD'li politika yapıcılar durumu düzeltmenin yollarını arayacaklardır, ancak genel eğilim daha sıkı kredi koşulları ve daha zayıf ABD büyümesi yönünde olacaktır. Bu durum enflasyonun hızını kesmeye ve doları düşürmeye yardımcı olacaktır. Bugün için odak noktasında ABD Tarım Dışı İstihdam Verisi bulunuyor.
ABD DOLARI: Doların zayıflaması için gerekli koşullar oluşuyor
Merkez bankası politika toplantıları ve ABD bölgesel bankaları arasındaki stresin devam ettiği yoğun bir hafta oldu. Son olarak, düzenleyiciler arasında bu bölgesel banka hisselerindeki açığa satışlar ve herhangi bir piyasa manipülasyonunun gerçekleşip gerçekleşmediği konusunda artan bir inceleme var gibi görünüyor. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) gibi ABD'li düzenleyiciler, banka hisselerinin açığa satışını yasaklamaktan (2008'de gördüğümüz gibi) kaçındılar, ancak önemli olan nokta, bu tür bir politika eyleminin tartışıldığı aşamaya gelmiş olmamızdır.
Bu banka hisselerinde devam eden dalgalanma para piyasası koşullarını gergin tutuyor. 3 aylık USD FRA-OIS farkı, 3 milyon EUR çapraz para birimi baz takası gibi yeniden genişliyor. Tipik olarak bu durum piyasadaki tedirginliğin bir işaretidir ve hem gelişmiş hem de gelişmekte olan para birimlerini dalgalandıran iyi huylu bir dolar düşüşüne elverişli değildir. Ancak böyle bir eğilime yardımcı olacak şey, Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmesine olanak tanıyacak daha yumuşak ABD faaliyet ve fiyat verileri olacaktır. Bu da bizi bugünkü ABD Nisan NFP verilerine getiriyor.
Konsensüs, manşet istihdam verilerinde makul, ancak daha yumuşak bir 185 bin artış ve ortalama saatlik kazançların aylık/yıllık %0,3-%4,2 oranında artmasını bekliyor. Faaliyet veya fiyat verilerindeki herhangi bir yumuşama, Eylül ayındaki ilk Fed kesintisinin piyasa fiyatlamasını destekleyecek ve dolarda düşüşe neden olacaktır. Tersine, konsensüsün üzerindeki herhangi bir fiyat verisi, ilk çeyrek İstihdam Maliyet Göstergesi gibi son zamanlarda açıklanan yapışkan enflasyona katkıda bulunacaktır. Bu da ABD getiri eğrisinin aşağı yönlü düzleşmesine ve doların yükselmesine yol açacaktır.
Ancak büyük resme bakıldığında, ABD'deki kredi koşullarının sıkılaşmasının 2023 ABD yavaşlama ve dezenflasyon sürecini daha da kötüleştireceği açıktır ve önümüzdeki birkaç hafta içinde dolarda %1-2'lik sürpriz bir yükseliş görmemiz halinde çok sayıda dolar satıcısı olacağını tahmin ediyoruz. Şu anda DXY 100,75/85 bölgesinde yılın en düşük seviyelerine sahip ve bu seviyeden satıcılar nazlı.
EUR: ECB suyu biraz bulandırıyor
İki yıllık euro swap oranları dün 12 baz puan düştü ve ECB beklenenden biraz daha az olan 25 baz puanlık bir artış sunduktan sonra EUR/USD zayıfladı. ECB'nin açıklaması, geçmiş sıkılaştırmaların euro bölgesi finansman koşullarına 'güçlü bir şekilde' iletilmiş olduğunu ve bu iletimin gecikme süreleri ve gücünün belirsizliğinin devam ettiğini vurguladı. Bu ECB'ye biraz zaman kazandıracak ve dünya çapındaki diğer merkez bankaları tarafından da kullanılmıştır. Ancak, toplantıdan bizim çıkardığımız sonuç, kapının daha fazla faiz artışına açık olduğu yönündedir. Gerçekten de, haziran ayında başka bir 25 baz puanlık bir artışı beklesek yeridir.
Böyle bir ECB kararsızlığının EUR/USD'yi çok uzun süre etkilemeyeceğini düşünüyoruz. Ve EUR/USD için net bir şekilde destekleyici faiz trendlerinin yanı sıra bu yıl için çok daha düşük enerji fiyatları da olacak, bu da Euro'nun ticaret koşullarında büyük bir iyileşme sağlar. Bu, geçen yılın üçüncü çeyreğinde EUR/USD'yi baskı altında tutan koşulların tam tersidir. Şimdi eğer düşerse EUR/USD'nin yaklaşık 1,0900 seviyesinde iyi bir talep bulacağını düşünüyoruz ve diğer yandan 1,1100 seviyesinde bir kırılma için biraz daha yumuşak ABD ekonomik faaliyet veya fiyat verileri gerekli.
CHF: İsviçre frangı talep görüyor
Son zamanlarda belirttiğimiz gibi, İsviçre frangının savunmacı (bağlantısız) özelliklerinin talep gördüğünü düşünüyoruz. ABD bölgesel bankacılık krizinde tozun yerleşmesine kadar bu durumun devam etmesini bekliyoruz. Yerel olarak, 11CET'te İsviçre verileri ve İsviçre Ulusal Bankası Başkanı Thomas Jordan'ın nadir bir konuşması olacak.
Yerel veri cephesinde, Nisan FX rezerv verilerini göreceğiz. İsviçre FX rezervleri 2022 yılının başından bu yana yaklaşık CHF200 milyar düştü - kısmen değerleme etkileri ve kısmen SNB'nin EUR/CHF satmak için FX piyasalarında müdahale etmesi nedeniyle. Bu, gerçek CHF'nin istikrarını sağlamak için nominal CHF değerlenmesi gerektiren SNB stratejisinin bir parçasıdır. İsviçre'deki enflasyonun (bugün Nisan ayı için yıllık %2,6 olarak açıklandı) hala Euro Bölgesi'ndekinden çok daha düşük olması nedeniyle, SNB nominal CHF değerlenmesine devam edecektir.
Tercihimiz EUR/CHF'nin 0.9700 bölgesine doğru kayması lehine olacak şekilde - ABD bankacılık krizi ilk ortaya çıktığında görülen düşükler.
